K型復甦

2020-08-26 14:10

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一場史無前例的人流管制，重創了美國實體經濟，接下來美股表現卻兩極分化。
暴漲與深跌共存，是所謂市場的K型復甦，卻也是未來社會分裂的溫床。

經濟學家們，是字母專家，創造出V型、U型、L型復甦等概念，更有創意的，還發明Nike商標型復甦。今天，筆者談K型復甦。

美股正在經歷典型的K型復甦。三月股價一起暴跌，畫出K型左邊的一豎，接下來股市板塊兩極分化，以FAANG及特斯拉為首的科技股飆升，實體經濟公司的股價就大大落後，哪怕標普五百指數創下歷史新高後，約五分之一的股價仍潛水至少一半，市場平均股價仍比股災前跌四分之一。暴漲與深跌共存，是所謂市場的K型復甦。

一場史無前例的人流管制，重創美國實體經濟，多數企業盈利慘不忍睹，失業率創下戰後新高，大型連鎖集團申請Chapter 11破產保護的數量，已超過二○○九年的水平。另一方面，為了制止經濟斷崖式下墜，美國政府推出激進的財政赤字政策，聯準會在三個月內幾乎將資產負債表翻了一倍，來支持政府的救援計畫，拉低發債成本。

巨額流動性被注入體系，實體經濟卻無法完全消化，多數新流動性滯留在資本平台，債、股市分別走牛，美股表現令人瞠目。拉動美股指數的主要是幾家科技巨企，他們多是疫情經濟受益者，高增長前景也惹人遐想，那是K型右側上揚的部分；至於航空、酒店、能源等則仍深陷水深火熱，那是K型右側的下滑部分。流動性與盈利的嚴重不匹配，打造出罕見的股價分道揚鑣。

K型復甦，也適用於描繪經濟復甦。隨著人流管制逐步放鬆，美國經濟出現數據上的小V反彈，不過那是從極度低迷水平上初步反彈。經濟活動恢復到疫情前七成左右之後，第二階段的復甦就可能很困難。部分就業機會，相信會永久消失，這部分失業人士找工作的時間或許要以年來計算。