面對疫情恐懼，世界工廠如何重新啟動
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
庚屬金，子為鼠，這個庚子年為名符其實的金鼠年。然而，過去一個月，新型冠狀病毒（COVID-19，簡稱新冠肺炎）取代農曆年節的往返人潮，在各城市間流竄，讓本該迎接過年旺季銷售的店家，拉下鐵門。蕭瑟情境讓人回想到歷史上每逢庚子的慘痛記憶。看樣子，這個年，又是個挑戰。
疫情使民心浮動 「穩經濟」為首要任務
這幾年，中國真的不好過。面對貿易戰逆風、外資出走，二〇一九年經濟成長勉強保六。面對新冠肺炎，此次大陸官方祭出封城手段，使經濟活動急凍。疫情及生計擔憂，與政府欲在百年黨慶前打造的小康富庶社會，出現落差。
現階段中國以彈性復工方式，平衡成長與防疫兩難。而各地不同的管制措施，讓復工陷入工廠開門營運，卻缺料或缺工之窘境。未來一個月「被滯留」人流與物流可否解禁，將是實體經濟重新啟動的關鍵。
另一方面，為加快產能回復，大陸官方勢必須於最短時間內，重新凝聚民心。大規模的財政及貨幣政策，為可見發展。一方面是其能重塑政府「有所為」形象，同時對政策市色彩濃厚的陸股，帶來提振效果（見圖一），而後者正是激勵民眾信心最快且成本較低的政策選項。
債務違約風險飆高？ 「穩金融」避免二次跳電
避免民怨過載致二次跳電，為當前中國另一個要務。而那最後一根稻草，怕是近年搖搖欲墜的債市。
近十年中國債務成長快速，官方力行金融供給側改革、打破剛性兌付的政策方向，及大環境景氣的放緩，致企業債務違約快速增加，二〇一九年甚攀至歷史新高（見圖二）。新冠肺炎下的封城停業，讓廠商現金流面臨中斷危機，恐為岌岌可危的債信，再添一筆壓力。
避免疫情火上加油，導致金融系統性風險，短線中國勢必會極力避免大規模倒債出現。在此之下，政策或從過往的去槓桿、穩槓桿，暫往再槓桿調整。近期人行推出的專項貸款，即顯露風向轉變。預期短線救市措施，將壓低利率，減緩中國債市寒意。
「穩」的最高指導原則 經濟成長可望保五
當前市場最關注的是：今年中國經濟成長能保幾？這個答案牽動投資人信心，影響中國金融市場，甚全球股市穩定。目前看來（見圖三），若復工順利，預估疫情衝擊將集中於第一季；隨貨幣與財政政策發酵，下半年景氣可望反彈，助全年經濟挺住五％。潛在風險的債市，只要不爆發重大危機，疲軟的市場信心即有望隨強而有力的政策，緩步回穩。
金鼠年對中國金融市場而言，到底是咬著金幣的錢鼠，又或者是咬破金袋的野鼠呢？這我們不得而知。能確定的是，政策對提振經濟及市場信心極為重要。此或可帶來隱藏於疫情恐懼下，貪婪投資者的短線投機契機。
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（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
