景氣減速風險沉重，10月日本調升消費稅為哪樁
國泰世華銀行投資研究團隊，由不同財經領域專業研究員組成，以客觀、專業角度，提供金融市場研究與分析，範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。
早就預計到日本賞楓葉的你，可能正在煩惱何時換日圓。如今，影響你這趟旅行最大的恐怕不是匯率，而是消費稅。經過多年的準備，十月日本將消費稅率，由八％調升至一〇％。為避免過度衝擊實體經濟，生鮮食品、部分雜貨跟外帶餐點，維持八％稅率不變，但新稅制仍將對經濟帶來挑戰。
別人寬鬆他加稅，日本政府好怪
日本消費稅非首次調升，回顧歷史，一九九七年由三％提高到五％、二〇一四年由五％提高到八％，其後經濟都隨即進入衰退。如今，全球以美國為首的主要經濟體，紛紛放寬財政及貨幣政策，想降低景氣減速壓力，日本「堅持走自己的路」的動作，引人關注。
日本國內媒體針對安倍堅持此時調整消費稅，也有許多質疑。第一，全球經濟疲軟及貿易紛擾，打擊日本向來引以為傲的出口，今年第二季GDP只較上季成長〇·三％，劣於預期。第二，消費者已經先承受進口商品關稅調漲等間接加稅衝擊，如今又要遭遇消費稅率升至一〇％，支出力道很可能因此冷卻，加重景氣壓力。在這情況下，究竟日本為何如此堅持要調升稅率？
一好一壞，減輕社福負擔為考量
調升消費稅，其實是安倍經濟學的一環。就其來看，通縮為日本失落三十年的禍首，薪資與消費長期積弱不振，導致經濟陷入負面的惡性循環。因此，政府必須主動出擊，搭配稅收結構的調整，刺激物價回升。
為達目的，安倍政府做足了配套。在貨幣政策上，日本央行大行寬鬆政策，一方面壓抑日圓匯率，另一方面提供民間資金流動性。財政政策上，為維持財政體質，以新增的消費稅收，創造企業降稅空間，鼓勵企業加薪，只要員工薪資調整幅度超過一·五％以上，即可減稅，最多幅度達二〇％。從強化民眾購買力，因應消費稅率調升的影響。
對比二〇一三年消費稅收僅占一成的結構，二〇一四年消費稅率從五％調漲到八％後，稅收占比升至一七％，其他項目則依比例降低（見圖一）。換言之，安倍經濟學確實有達到調整稅收結構的政策目的。
然而，在推升薪資成長方面，二〇一四年勞工實質收入一度緩步成長，但續航力卻顯不足，今年更因景氣轉弱而重回負成長，顯見政府鼓勵企業加薪的成效，有待商榷（見圖二）。
一好一壞下，促成這次消費稅調升的稻草，是人口老化下日益龐大的社福負擔，目前占GDP比重已逾五分之一，較九〇年代翻倍。這次增加的消費稅收，將有一半以上用於相關支出。因此，儘管短期消費及經濟面臨衰退衝擊，一〇％的消費稅率仍有不得不實施的需求。
把握日銀加大寬鬆的換匯機會
對於喜歡到日本旅遊的台灣民眾而言，安倍經濟學最後的成敗，恐怕不是重點。大家最在乎的，可能是日圓匯率怎麼走？
未來一年，不論是國際貿易關係的不確定性，亦或是全球景氣衰退風險，都將讓市場處於「壓力鍋」狀態，向來是避險首選的日圓，匯價自然易強難弱 （見圖三），過往兌新台幣〇·二七字頭價位，恐難再見。
面對消費稅加重景氣風險，日本央行進一步放寬貨幣政策的動作，則有助減緩日圓強度，提供匯價波動走貶契機。在此之下，不管你是十一月想賞楓，或明年想要參加東京奧運，請好好把握短線日本央行加大寬鬆的買進機會。或許，當你在日本享受美食時，便能多點份生魚片了。
（國泰世華銀行投資研究團隊提供）
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