在各國競相寬鬆銀根，歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）在下台前，臨去秋波宣布歐洲央行再寬鬆政策，這讓全球債市成了熱門避風港。全球債券殖利率持續走低，德國所有債券殖利率全部變成負值，日本十五年期以內殖利率也變負數，全世界有逼近十七兆美元的債券是負殖利率，投資人買到的是到期日利率變成負數的債券，這是史上十分罕見的現象。
中美貿易戰愈演愈烈，市場避險行為也出現顯著變化。例如：當債市不見得能創造正殖利率，此時，沒有殖利率的「黃金」成了炙手可熱的標的，金價從一○四六美元拉升到一五二七美元；比特幣最慘跌到三三七六美元，現在又勇闖一萬美元關卡。美元、日圓也炙手可熱，當眾多投資型資產進入負報酬的時代，股市的榮景自然而然成了積極資金尋找更高報酬的目標，這是全球股市欣欣向榮的背後底蘊。
股市、債市欣欣向榮，避險商品活絡，這是中美貿易戰下大家沒有想到的產物。最近的《德國之聲》很精準地定位中美貿易戰，稱中美貿易戰是一場無解的中美新冷戰，從貿易、貨幣、金融、科技、學術、軍事上全方位的圍堵，這場新冷戰將打打停停持續十年、二十年，甚至是更久的持續消耗戰，其規模可能超過一九八○年代的美蘇冷戰。
《德國之聲》看出貿易戰已非單純的貿易戰，而是軍事、貨幣、科技的全方位對峙、冷戰與圍堵，這對未來世界影響深遠。既然是一場長久的新冷戰關係，中美兩國不會立即分出勝負，但後座力會從四面八方湧現，影響所及將是未來十年、二十年的世界大事。
若大家仔細觀察，一八年三月是中美貿易戰的起點，迄今一年半，全球已悄悄出現巨大變化。其中之一是製造業供應鏈的重組，從九○年代以來，中國就是全世界重要的生產基地，像台灣鴻海集團在中國擁有百萬生產大軍，就是中國是世界工廠的最大受益者，中國經濟快速奔馳三十年，更是全球化下世界工廠的最大受益者。
這次中美貿易戰，川普要裂解的正是「中國是世界工廠」的架構，重組全球製造業的供應鏈。川普的白宮經濟顧問納瓦羅（Peter Navarro）不斷強調，製造業比服務業能創造更多就業機會，製造業外移，研發支出也跟著移走，最後連供應鏈也帶走。他舉蘋果手機為例，為什麼蘋果搬不回美國？因為供應鏈全在中國。納瓦羅說，沒有供應鏈的製造業就好像不用火星塞啟動汽車，或者在光滑的輪胎上牽引車子，都不會有效益，這是川普要求製造業重返美國的底蘊。
貿易戰波及 世界工廠轉移基地至台灣、越南
川普用高關稅對付中國，最大目的是為改變中國營造了三十年的製造業供應鏈。過去三十年來，全世界資金不斷往中國移動，近十年每年中國的外國直接投資（FDI）都超過一千億美元，中國成了世界工廠、全球投資的重鎮，也搖身一變成為最大貿易順差國。中國每年累積三、四千億美元的龐大順差，再把美元換成人民幣通貨發行於外，眾多的貨幣推升了中國房地產的榮景，房價上漲，中國有錢人愈來愈多，於是中國人買遍世界。這是過去三十年發生的故事，現在中美貿易戰蓄意改變這三十年來的遊戲規則。
中國從一九七八年改革開放以來，鄧小平讓少數人富有，開始與資本主義接軌。到了一九八九年日本泡沫經濟後，中國成了兵家必爭的世界工廠，尤其到了二○○一年中國加入世界貿易組織（WTO），全世界都幫忙中國發展經濟，大家都有一個共同信念—中國經濟發達後，會搖身一變成為民主國家。但這個想法在二○一八年三月，中國國家主席習近平將任期改成無任期制，從西方世界來看，習近平等於稱帝，極權獨裁統治無限上綱。這時才驚醒西方世界，川普的貿易戰等於是對中國揮出一記左勾拳，這場西方世界面對中國極權或霸權的遊戲，也正式揭開序幕。
從改變中國是世界工廠的角度來看，美國對中國拉高關稅，這一定會讓「毛三到四」的製造加工業無法在中國生存，很多製造業（包括中國的製造業）都必須從中國移出，而這個製造業遷徙的路徑，讓越南在過去一、兩年成為製造業南移的最大受益者。越南首季FDI達一○八億美元，成長八六．四％，可以看出這個製造業生產基地移轉的軌跡。不過越南腹地不大，眾多傳統製造業移到越南，越南很快就飽和了。今年泰國生機蓬勃，泰銖一度強升到二十九．七三兌一美元，泰國在日資長期耕耘下，加上IT產業進駐，很快會成為東協的投資亮點。
台灣與越南，被視為是這次中美貿易戰主要受益者，原因正是供應鏈移轉帶來的外溢效果。過去三十年，台灣的人流、物流、金流單向流往中國，造成年輕人薪資長期凍漲、就業困難的「經濟鬼混」景象；但今年台商回流，意外變成一個大趨勢，也成了扭轉台灣經濟命運的重大轉折點。根據經濟部統計，到九月十九日為止，台商申請登記回台投資家數有一四○家，累計投資金額達五九二六億元，帶動五萬二二七七個就業機會，這是資金外流三十年，首度出現的台商回流投資實業的景況。晶華集團董事長潘思亮說，如果政府把握得好，台灣每年GDP（國內生產毛額）會增加一％到二％，台灣會有三十年大運，敏感的企業家已看出台商資金回流對台灣可能帶來的改變。
台商此刻資金回流，也正好對照過去三十年投資中國大陸的「環境」變化。在九○年代初期，中國百廢待舉，尤其是六四天安門事件之後，眾多外資從中國撤出，此時台商挺進。
當時中國每月工資只有三百至四百元人民幣，土地幾乎半買半相送，各省書記為了招商，警車開道、書記相迎，中國民眾也對台商十分友善。但三十年之後，中國經濟發展起來，土地不再廉價，工資漲到每月五千到七千元人民幣，中國對台商也不再友善。這時，川普再揮出一記重拳，台商勢必移出中國，這個趨勢現在才要開始。
華為遭美制裁 台灣科技業絕處逢生
因為中美貿易戰打到5G這個主戰場，台灣供應鏈反而間接受惠。(攝影/劉咸昌)
這是產業鏈的移轉，接著是美國制裁華為的科技戰，5G又成了另一個主戰場。從去年美國對付中興通訊、海康威視、大華股份，再到全力瞄準華為，這場科技戰涉及AI、人臉辨識，這局勢必將愈演愈烈。
第一個回合，美國禁止華為手機、海康威視及大華股份的安全監控，到5G的選邊站，美國對中國的電信設備、安全監控、雲端伺服器都列入國安考核項目，而中國在面臨華為受到制裁後，也努力在供應鏈採取「去美化」，這無形中造成台灣供應鏈的「左右逢源」。
在新竹台元科技園區內，有很多華為供應鏈隱身其中。而今年5G基站的建置，台灣很多產業都搖身一變成為重要供應商，像散熱模組大廠雙鴻前八個月營收成長三五％，同為散熱廠的超眾成長十二．九％；很多印刷電路板、銅箔基板廠都變得兵強馬壯，晶圓代工龍頭台積電的八月營收更寫下一○六一．一七億元的史上首次突破千億元的新高紀錄；而手機晶片大廠聯發科在5G晶片布局上，也快速迎頭趕上。這一波中美科技戰，台廠似乎有卡到好位置。
一周斷兩邦交 意外催生中美冷戰的新戰場
中美新冷戰的影響力，範圍正不斷擴大，比較顯著的是香港反送中風波居然引爆港人抗爭潮。從六月大遊行迄今，抗爭、對立衝突不斷，讓中聯辦近期多次發表聲明，嚴厲譴責極端激進份子執意侮辱國旗及違法暴力行為，《新華社》更抨擊遍地開花的街頭抗爭是「褻瀆全體中國人」的無厘頭行為。在香港藝人何韻詩、雨傘運動領袖黃之鋒前往美國國會，會晤美國眾議院議長裴洛西（Nancy Pelosi）後，若美國國會對香港提出進一步的法案，加上中國七十年建國國慶在即，香港的敏感性愈來愈高，也許會變成亞洲的巨大變數。
另外，中國壓縮台灣的動作不斷升級，在砍掉陸客自由行與團客來台旅遊後，中國又在一周內連續挖走索羅門、吉里巴斯兩個邦交國，美國已放話表示，不會對這個現象坐視不顧。二○一七年起，台灣與巴拿馬、薩爾瓦多斷交，中國侵門踏戶進入美國後院，引發美國的注意，也意外催生了中美貿易戰。
這次中國積極在南太平洋的挖角動作，想在南太平洋島嶼上建立軍事要塞或軍港，對整體區域安全帶來更大變數。尤其是澳洲，一向是這些南太平洋小國的宗主國，這次中國在南太平洋「侵門踏戶」的行為，可能帶來區域更大的衝突與對立。最近索羅門總理希望在聯合國求見美國副總統彭斯遭拒，已為南太平洋的未來埋下變數。
最近美國打算退出萬國郵政聯盟（Universal Postal Union），這是美國退出聯合國人權委員會後的另一個大動作。未來在新的冷戰關係下，美國會不會重新界定聯合國、WTO等國際組織，這可能是未來新冷戰的新戰場。而台灣在這場新冷戰的新戰場，只能靜觀其變，像索羅門、吉里巴斯的斷交，台灣其實使不上什麼力量，民眾也能體諒政府的無奈。在大國博弈中，台灣必須謹守范疇先生所說的「不插隊、不掉隊」的提示。
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