3核心議題卡關 美中貿易戰難善了

美中貿易戰邊打邊談，市場風險難以預估，投資人要學著打帶跑。

5月5日，一個下雨的星期日早晨，美國總統川普照例在白宮開始他的「行政時間」—推特發文，全世界馬上驚醒。川普宣布，他計畫將2000億美元中國輸美貨品關稅稅率由10%調高至25%，並且將對剩餘的3250億美元貨品課徵25%關稅。

中國也展開報復行動，13日由國務院宣布自6月1日起，針對600億美元的美國進口商品，依品項加徵關稅稅率25%、20%或10%。

意外轉折　投資人哀鴻遍野

1個月前，所有人都以為美中即將達成貿易協議，包括川普本人在4月初都說預料4週內將有重大宣布。這個轉折將全球投資人殺得措手不及。上週美股由歷史高峰跌落，是去年12月以來最糟的1週。道瓊工業指數與標普500指數全週倒退2%以上，那斯達克綜合指數跌逾3%，費城半導體指數下殺近6%。

這種肅殺氛圍與今年以來市場彌漫的安逸情緒有如雲泥之別。時間要回到去年的12月1日，美國總統川普和中國國家主席習近平參加阿根廷G20峰會，兩人在布宜諾斯艾利斯的Park Hyatt飯店愉快地享用兩個半小時的牛排晚宴後，同意放下干戈，兩國進入為期90天的休兵期。原訂今年1月1日起將2000億美元陸貨關稅由10%調高至25%暫緩實施；3月2日，美國貿易代表署再次宣布暫延實施。

美中官員不斷放話，令全世界相信貿易戰即將落幕，媒體並猜測川普與習近平見面及簽署協議的各種時間點與地點。直到上週川普推文，市場整個翻盤。

加徵關稅　川普指中方食言

所幸，中國談判代表、國務院副總理劉鶴仍按原計畫於5月9日赴美展開第11輪高階貿易談判，金融市場抱著或可達成協議的一絲希望。10日談判結束後，劉鶴與美國財政部長梅努欽（Steven Mnuchin）表示，經貿談判有建設性，並沒有破裂，雙方同意未來在北京繼續見面磋商。

但在同時，美國貿易代表萊特海澤（Robert Lighthizer）則發出聲明，表示已按照川普指示，準備針對剩餘約3250億美元中國貨物徵收25%關稅，而有關徵稅詳情13日在貿易代表署官網發布公報，並展開諮詢期。

知情人士透露，美國設下底線，在華府向中國展開第4波關稅的程序前，給北京3~4星期緩衝時間達成貿易協議。至於為何突然加徵關稅，川普政府指責是中方食言、毀約。中國新華社社評則指出，美中已在加強知識產權保護、擴大市場准入、促進雙邊貿易平衡等方面取得實質進展，但在取消全部加徵關稅、貿易採購金額應當符合實際，以及文本平衡性3個中國關切的核心問題上仍存在分歧。

劉鶴證實美中貿易談判在這3個關鍵議題卡關。他說明，首先關稅是雙方貿易爭端的起點，如果要達成協議，加徵的關稅必須全部取消；其2，貿易採購數字要符合實際，雙方在阿根廷已對貿易採購數字形成共識，不應隨意改變；三是改善文本平衡性，任何國家都有自己的尊嚴，協定文本必須平衡，目前仍有一些關鍵問題需要討論。

就貿易採購數字來說，川普在阿根廷G20峰會宣稱，「中國將同意向美國採購尚未達成協議，但金額相當龐大的農業、能源、工業和其他產品，以削減兩國之間的貿易失衡。」今年2月初，消息人士透露，中國規畫每年額外購買300億美元的美國農產品，包含大豆、玉米、小麥等產品。果真如此，未來中國購買美國農產品的金額，大約是2017年155億美元的3倍。

但這種說法立即被專家打槍。凱投宏觀（Capital Economics）首席商品經濟學家貝恩（Caroline Bain）在報告中寫道，這種金額「難以實現」，中國對進口美國其他穀物的興趣不大，其進口美國小麥和玉米的金額「微不足道」。

同時，中國非洲豬瘟疫情不斷擴大，也使得大豆採購量不切實際。中國是全球最大的大豆進口國家，進口大豆的主要目的是作為豬、雞的飼料，過去超過1/3的大豆從美國進口；但去年8月爆發疫情以來，中國已全境淪陷。

中國官方表示，已撲殺逾100萬頭豬，但外國專家大多預估中國豬隻至少減少逾1億頭，荷蘭合作銀行（Rabobank）甚至估計損失達2億頭。INTL FCStone亞洲商品部門風險管理顧問腓特烈斯（Darin Friedrichs）表示，豬瘟會影響大豆需求量，目前無法補足已經損失的豬隻。

川普在推特自誇最新一波陸貨加徵關稅，將讓美國國庫進帳1000億美元，事實上，美國CNBC網站統計美國海關數據指出，美國2018會計年度全年關稅收入為410億美元（由2017年10月初至2018年9月底止），只占該年度聯邦政府歲入3.3兆美元的1%，如同汪洋的涓滴。

報導指出，美國對中國增加的關稅收入沒有川普聲稱的那麼多，但確實已大幅增加。自從去年7月美國開徵關稅至今年3月，美國關稅收入每個月較前年同期增加22億美元。

轉嫁成本　美國消費者吃虧

但是，這些多出來的關稅等同於銷售稅，將由美國消費者全民埋單。華府政策諮詢機構「貿易夥伴關係」（Trade Partnership Worldwide）估計，最新一波關稅上調至25%，將會造成美國4人家庭每年開支平均增加767美元，並損失93萬4700份工作。

芝加哥大學與紐約聯邦準備銀行新近發表的研究則顯示，去年1月美國對中國製洗衣機加徵20%關稅，每台中國製洗衣機售價漲了12%，甚至連未被課關稅的烘乾機也漲了相同幅度，使得美國消費者1年多付出15億美元。

牛津經濟研究院（Oxford Economics）估計，在美國實施新1輪2000億美元陸貨25%關稅後，明年美國實質國內生產毛額（GDP）成長率將減少0.3個百分點，中國經濟規模縮水0.8個百分點，全球經濟則損失0.3個百分點。

美中貿易紛爭延續1年多來，明顯已變成要打持久戰。川普最新推文警告中國不要心存僥倖，因為他一定會在明年大選勝選連任，屆時中國處境將更難堪。金融市場在安逸氛圍之中，今年前4個月享受買什麼都賺的大漲行情；如今情勢丕變，投資人或許要學著打帶跑，有賺就落袋為安。...【更多精彩內容，請見《財訊雙週刊》】

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