狂飆大跌後⋯⋯看清比特幣投機派對真相

當時是去年十二月初，○・八顆比特幣相當於四十多萬台幣。不過一轉眼，這名學生就不見了，再也看不到蹤影。廖世偉在台大的區塊鏈及數據分析課程，不只是上課，更像是一場派對。包括「幣圈」（研究價格與炒作的投資人）、「鏈圈」（研究區塊鏈技術者）、「礦圈」（專注在挖礦技術）的國內、外人士，就連國內金融機構的高層，也會來旁聽。

比特幣這樣的加密貨幣（Cryptocurrency）會吸引這麼多人的目光，原因很簡單。標普五○○指數在一七年以來的漲幅不過是一九・四％，相較起來，比特幣就算在十二月中，幣值跌掉三分之一，作為市值最大（二三○○億美元）的加密貨幣，一七年以來幣值飆升逾十四倍；市值第三大的以太幣（Ethereum）也漲了八十八・六倍。

▲點圖放大

投機狂潮席捲全球 飲料公司改名「區塊鏈」，股價竟大漲

這真的是一場派對──媲美十七世紀鬱金香泡沫的投機派對。就在台灣跨年之前的二十四小時內，瑞波幣（Ripple）的市值，從原來的五百億美元漲到超過一千億美元，成為全球第二大加密貨幣。原因只有一個：瑞波幣宣布將與日本SBI銀行合作信用卡系統。

與加密貨幣有關的飆漲，通常不需要太多原因。美國那斯達克的一家飲料上市公司「長島冰茶公司」（Long Island Iced Tea Corp.）在去年十二月二十日股價為二・四四美元，二十一日則收在六・九一美元，一天大漲一八三％，只因為公司在那一天改名為「長區塊鏈公司」（Long Blockchain Corp.，為「買進區塊鏈」的諧音），並宣布準備舉債四百萬美元研發區塊鏈技術。

你只能用瘋狂來形容這樣的投機，一場發生在你我身邊的投機：在台灣，只要透過萊爾富付款，就能買到比特幣、以太幣及萊特幣這類的加密貨幣。但加密貨幣除了表層投機的功用，其實也與台股息息相關，還代表了金融科技改變世界的一場大夢。

到底加密貨幣，為什麼這麼了不起？在炒作之餘，它還有什麼價值？

「加密貨幣就是一種利用公開的區塊鏈來記錄支付的貨幣。」廖世偉解釋。而所謂的挖礦，就是用大量的電腦運算能力，去破解區塊鏈丟出來的密碼，這個運算的過程中，礦工也在驗證所有其他的加密貨幣交易是否無誤。當礦工運算完畢，他就會得到一個區塊鏈獎勵，然後系統會再生出一個更難的隨機密碼，讓下一個礦工去解碼。

炒出台股「挖礦題材」 撼訊股價暴漲167％，台積電也受惠

因此，全世界比特幣的供給，就取決於千千萬萬互相競爭的礦工，搶著下一個生出來的比特幣。比特幣的創辦人中本聰，為了維持穩定的供給，設定越多比特幣被挖出來後，難度就會提升，直到二千一百萬枚比特幣被挖完。

從二○○九年至今，已生產了一千六百萬枚比特幣，但難度不斷提升下，估計要挖到最後一顆比特幣，要到一百二十年後。在比特幣之後，也不斷以比特幣為基礎，衍生出新的加密貨幣，現在市場上約有一千多種加密貨幣供交易。

或許與台灣最相關的，就是加密貨幣背後的挖礦商機。撼訊科技就是台股中最有感的公司，因為撼訊的主力產品AMD顯示卡，具有強大的電腦運算能力，可以用在加密貨幣挖礦機上。去年九月三十日，撼訊股價收在三十一・八元；十一月三十日，撼訊股價收在歷史新高八十五元，兩個月的時間股價漲幅是一六七％，也在二○一七年九月創下四十二個月以來單月營收新高。而撼訊也因為在六十日內股價翻倍，被櫃買中心列為注意股股票。

「這波加密貨幣的熱潮，只是一波短期的機會財而已。」撼訊科技發言人謝宗益說。「我們當然有受益，但是我們並沒有因此調整公司方向。」對這一切狂潮，謝宗益說他們仍然冷眼看待。

「其實現在比特幣挖礦，已經跟我們公司的產品沒有太大關係了。」謝宗益說：「AMD顯示卡主要是用在以太幣的挖礦上。但長期以太幣挖礦技術會不會有什麼改變？這很難講。所以我們仍然專注在本業，不會跑去做挖礦機！」

不過，這波也讓許多人當成兼職礦工。一名越南的台商，就因為當地的電費成本低，因此向廠商收購了大量的顯示卡，在越南開起「礦場」。「從街上看，就像一般的民宅一樣。」一名熟悉礦場運作的人士說，但是一走進礦場，「幾百台的挖礦機在架子上，還有專門的冷卻空調系統。一台機器要插六張顯示卡，而一個礦池，就要用掉兩千多張顯示卡。」這名人士說。

談到在這波數位貨幣狂潮下的受惠者，往往只想到顯卡，但是現在挖礦可說是台股不可忽視的題材之一。台灣市值最高的公司——台積電，也被這波加密貨幣的風潮帶動。

麥格里證券在去年十二月二十九日的台積電報告中就指出，台積電一八年第一季的營收將比上一季下滑五％，而非市場預估的下滑九％，就是因為台積電也生產挖比特幣所用的ASIC挖礦機的客製化晶片。

報告也指出，ASIC挖礦機的領導廠商「比特大陸（Bitmain）」已是貢獻台積電營收的十大客戶之一，「我們預測一八年，加密貨幣將貢獻台積電五％的營收。」麥格里報告寫到。但是，大摩的報告則指出，在一八年第二季後，ASIC能貢獻的需求能見度並不高。

報酬誘人，華爾街卻冷眼 波動大、流動性低，操作難度極高

到底是誰在推升這一場的加密貨幣大漲與大跌？從全球經濟環境來看，從○九年——比特幣發行的那一年至今，光是日本央行及歐洲央行的資產負債表，就增加了十四兆美元；而中國、美國、歐洲、日本等主要國家的貨幣供給，也都在這近九年間大增。同時，全球通膨率又出奇地低，逼得全球投資人都在追尋風險貼水更高的資產。

在全球資產價格風平浪靜的情況下，價格動盪的比特幣，提供了金融衍生性商品一個大好機會。這也是為什麼全球最大衍生性金融商品交易所芝加哥交易所，在去年十二月開放比特幣期貨交易，給了一直想放空比特幣的避險基金一個完美的機會。

2014年，一家美國餐廳開放比特幣買到咖啡；2017年，比特幣已經可以用來買房子，比特幣挖礦（下圖），也在台股吹起一陣熱潮。（圖片/Getty）

（圖片/Bloomberg）

摩根大通（J.P.Morgan）分析師波奎特（Matthias Bouquet）說：「（比特幣期貨）每天都極度波動，在當今市場上是奇特的資產。」波奎特的團隊已經理論性地從比特幣的挖礦難度中算出「挖礦殖利率」（Mining Yield），一個月期的殖利率約為四・二％」。

但是波奎特也指出這個價格並沒有太多參考價值：「在這個期貨特性如此特殊、流動性低、投機氣氛濃厚、價格波動大的因素下，比特幣期貨在交易理論上很難實際應用。」

雖然比特幣暴漲，但美銀美林證券商品和衍生性商品策略師Francisco Blanch認為：「比特幣不和任何一種金融商品連動，或許是避險的選項。但是極度波動的代價就是，你連解釋都很難解釋、更不用說去預測它的價格走勢。」

挖礦耗電量大為隱憂 2年後用盡全世界電力都不夠

比特幣終究在現實世界中，扮演了極小、甚至負面的角色。雖然投入了大量電力和電腦資源去挖礦，但是這樣的過程，卻極度浪費。根據數位貨幣網站「Digiconomist」公布的資料，比特幣挖礦的年耗電量高達三十二・五六兆瓦小時（TWh）。若維持去年的挖礦效率，依照比特幣未來運算需求，二○二○年，全世界的電力都拿去挖礦都還不夠！

作為支付貨幣，比特幣也因為幣值極度波動、交易成本急速攀升，而因為驗證（挖礦）的難度提升，要驗證一筆交易的時間也越來越長，讓它作為貨幣的功能，被大大地限制住。比特幣的供給是取決於挖礦，而且供給速度固定。但是，比特幣的需求卻不受限制，在炒作氣氛下，越來越多人進場買進比特幣，因此比特幣兌換美元的匯率也一路飆高。

「在有限的供給下、而需求提升無限制，價格漫天暴漲是必然結果。」法國外貿銀行（Natixis）首席經濟學家阿爾提斯（Patrick Artus）說。「問題就在於，當需求發生變化時，比特幣的供給無法像央行控制貨幣一樣進行調節，平衡價格也就會無限制地波動。」

事實上，現在比特幣的交易成本極高（一枚比特幣交易成本約為二十六美元）、而驗證交易的時間又延遲到最久十二個小時，比特幣可說除了價值交換之外，實際應用在支付與其他經濟活動的能力，大大受限。「比特幣的熱潮注定會結束。」阿爾提斯說。

▲點圖放大

一七年十二月十六日，一枚比特幣可以換到超過一九四○○美元，約為台幣五十八萬元，是九年來的歷史新高。但隨後，全球最大的比特幣網站Bitcoin.com創辦人表示，所有加密貨幣中，比特幣的風險最高，已將手中比特幣出清。接下來一周，加密貨幣雪崩，比特幣大跌三分之一，現在維持在一萬四千美元左右水準。

面對雪崩，用比特幣領薪水的陳威庭，一點也不擔心。他在一家香港的比特幣新創公司WageCan擔任產品經理，他每個月領的薪水中，有一萬元新台幣價值的薪水，是用比特幣發放，直接匯到他的比特幣錢包地址。

「老實說這樣是好的，因為我拿的比特幣數目比較多。如果漲回來的話，等於變相加薪。」陳威庭說。去年三月加入公司的他，那時一枚比特幣約是一千美元，就算經歷過了十二月的大跌，他手上的比特幣價值仍然翻了十倍。

「有信仰，不怕。」陳威庭說。他就是支撐加密貨幣的狂熱分子，在他們的眼裡，這一切的漲跌都是雲淡風輕，而十數倍的價格增值，只是附加價值。

去年十二月二十日，全球加密貨幣的總市值達到○・五兆美元。但以太坊的創辦人布特林（Vitalik Buterin）在推特上卻充滿憂心地說：「這合理嗎？多少沒有銀行帳戶的人有了帳戶？在智慧合約裡的價值，有多少對世界有益？」「這些問題的答案不是零，但也絕對不值○・五兆美元，遠遠不足。」到底加密貨幣會帶給世界什麼好處？

數位資產形成「生態圈」 將可創造千奇百怪商業模式

「以比特幣為中心的數位資產，已經開始形成一個比特幣生態圈。所謂的炒作、價值儲備，只是這個生態圈的一小個功能。」前時間軸科技共同創辦人暨技術總監李佳憲說。時間軸在一三年被遠傳集團收購後，李佳憲投入虛擬資產，目前是多家企業的數位轉型執行顧問。

「區塊鏈技術之所以被多人看好，就是因為它可以透過寫在區塊鏈裡的『智慧合約』（Smart Contract），簡化許多交易流程。」熟悉加密貨幣的德律聯合會計師事務所會計師鄭旭高也指出。他解釋，智慧合約就是把交易合約直接寫在區塊鏈裡面，只要滿足條件，就會自動執行商業合約。

運用這樣的技術，公司能用首次代幣籌資（ICO）與投資人簽訂合約，類似發行股票的IPO，自動進行發放股息和其他企業的承諾。台灣本土首件ICO，就是由沃田實業發起，可以讓消費者用以太幣購買沃田的「咖啡幣」，再用咖啡幣來和商家換咖啡豆。

▲點圖放大

雖然聽起來像是用複雜的工具做簡單的事，也不像國外的ICO帶有股權交換的功能，但沃田實業創辦人周詠珵認為自己是拋磚引玉。「對我來說這才剛開始，相信未來可以透過ICO做出更多千奇百怪的商業模式！」

李佳憲認為沃田的案例雖小，卻是讓台灣民眾認識加密貨幣、進而影響實體經濟的好實驗。

雖然這些加密貨幣影響實體經濟的構想，仍在實驗與萌芽階段，但也讓人窺見了加密貨幣超越投資交易的價值。加密貨幣未來能否長久存在，也取決於這些價值。就像布特林在推特上所說的：「如果我們努力的結果，只是在數位帳本上多出幾千億美元的數字，而沒有對社會有實質的貢獻，那我們就失敗了。」