隨著葉倫任期即將結束，美國聯準會溫和升息，量化寬鬆即將走入歷史，各國中央銀行大多準備回收浮濫資金，結束零利率的超級寬鬆政策。令人訝異的是，中國人民銀行卻領先群雄，引導十年期中國國債利率在二○一七年走出一整年的「熊市」，人民幣利率一路向北，全年升幅高達一○○個基本點（一個百分點）。
史上第四次 利率升破四％
中國國債利率在十九大熱烈的掌聲中，突然又出現一波升幅，盤中最高來到年息四．○四％，與一七年元月三日開年第一個交易日的盤中低點三．○三％相較，高出一整個百分點（見下圖）。歷史上，十年期國債利率超四％曾經發生過三次，分別是○七年經濟過熱、一一年通貨膨脹突然升溫，以及一三年年中瞬間錢荒，這次卻是在萬民擁戴的政治盛宴後突然上揚，與「中國錢淹腳目」形象的完全相反，這到底透露了什麼訊號？
還有，隨著長期國債利率的上揚，人民幣長短期債券的息差（指標為二年期與十年期國債的利息差）也突然拉升，過往美國聯邦政府債券的長短期息差都高過中國，但是今年悄悄發生變化，美債息差從年初的一．三％持續縮小至○．六％；中國國債的長短息差卻逆勢從年初的○．六％拉寬到目前的一．三％，剛好與美國相反。
一七年中國國債領先全球，完成一整年的突然熊市走勢，原因之一當然是中國人民銀行行長周小川率先採取緊縮貨幣的政策，中國央行全年高舉去槓桿、宏觀審慎的政策大旗，政治上嚴防十九大出現金融泡沫，金融上則壓抑不斷冒出的衍生金融商品；但是，中國經濟也的確出現增長疲態，在繁榮的統計數字背後，出現許多令人驚訝的衰退警訊。在歲末年終探究中國國債利率突然上揚的背後因素，是投資人進行一八年投資布局不可忽視的功課。
