川普減稅 ——帶出美國新榮景

安內攘外，從川普推行稅改內容觀察，主要可歸納為簡化稅制與降低個人及企業稅負：如個人所得稅級距簡化、個人標準免稅額提高、廢除遺產稅，並大幅調降企業稅。內攘外，是川普近期寫照。對外——川普出訪亞洲，開啟任內與各國領導人會面的序曲。對內——指定偏鴿派的鮑爾（Jerome Powell，一九五三年～）接任美國聯準會（Fed）主席，並持續推動稅改，刺激經濟。商界強人川普爭議不斷，但其在政治與經濟之運籌，在正面與負面的呼聲中，走出自己的強盛時代。

從整體稅改觀察，未來十年減稅淨額可達二．二兆美元，其中包含五．八兆美元的減稅總額與三．六兆美元的稅收增額收益。個人所得稅調整預計每年減稅規模達二四○○億美元，約占個人消費的一．八％。

從企業所得看，若企業稅率從現行的三五％下修到二○％，可帶動企業稅後淨利成長二三％，或勞工階級薪資提升，且減稅後企業稅低於OECD國家平均稅率的二五％，可有效減少稅負倒置（tax inversion）的動機，美國企業匯回海外企業盈餘的意願將可有效提升。

回看美國歷史，共有三次較大規模減稅：

(一)雷根時期(一九八一～一九八九年)：

同時降低企業及個人稅負，減稅規模七二三○億美元。自一九八一年起，三次降低個人所得稅，且最高及最低稅率分別由七○％、一四％降至五○％、一一％。

一九八六年，再次降低個人所得稅，使特別富裕階層的所得稅平均降低一六％，全國人均減稅六．四％。公司稅率部分，最高邊際稅率由四六％降至三四％，並延長資產折舊年限，加快工業設備折舊。

  （二）小布希時期（二○○一～二○○八年）：

重點降低個人所得稅，提升消費動能，減稅規模一．三五兆美元。二○○一年推行法案全面降低個人所得稅，個人可支配所得由二○○○年的七．一八兆美元拉升至二○○七年的十．七二兆美元，成長四九％；個人消費支出也由二○○○年七．○七兆美元，上升至二○○七年九．九兆美元，成長達四○％。

（三）歐巴馬時期（二○○九～二○一六年）：

重點降低個人及家庭所得稅，減稅規模一．一五兆美元。二○○九年推出《經濟刺激法案》，二八六○億美元用於減稅，九五％美國家庭享受利益；二○一○年推出《減稅延期法案》，金額高達八五八○億美元，主要延續了小布希政府的減稅政策。

綜觀三次美國減稅成效，雷根時期GDP由一九八○年負○．二％提升至一九八八年四％，道瓊與S&P 500漲幅達一四八％、一二七％。

小布希時期GDP由二○○一年一．一％提升至二○○二～二○○七年期間平均二．五八％。道瓊與S&P500則分別下跌一二．四％、二一．三％。

歐巴馬時期GDP由二○○八、二○○九年負○．三％、負三．一％，提升至二○一○～二○一四年平均二．三二％，失業率由二○○九年最高一○％降至五％以下，道瓊與S&P 500漲幅八九％、一○一％。

本次川普稅改方案與雷根時期較為相似，同時降低企業及個人稅負，在稅改方案正式通過前，美股已先給予掌聲，預估為景氣帶來新一波活水：

一、從企業稅率看，企業稅後淨利成長二三％，將帶動美股市值創高，經濟狀況緩步升溫，扣除系統性風險因素、股市維持當前PE值，企業獲利成長預計將帶動股市市值等比上漲二三％，川普自一月二十日上任以來，美股三大指數平均漲幅一八．三三％，美股短期有撐。

二、從個人所得稅看，根據稅率政策中心TPA預估，低產階級年均省下六十美元、中產階級為三○○美元，最富有的一％階層則可增加十二．九萬美元收入，其財富將可增加八．五％，大幅高於平均的二．一％。

歷史經驗顯示，即使減稅政策下富人為受益較多一方，但仍成功扭轉經濟的衰退，對GDP成長有顯著成效。

三、自股市表現看，川普仿效雷根經濟學，以企業及個人減稅方案雙管齊下，S&P 500自一九八二年（八一年《經濟復甦法案》）一一九點漲至一九八七年高點三三七點，漲幅一八三％。

其中，民生必需品漲幅近五六○％（納入通膨），居產業之冠，相關公司如：Walmart（一五八三％）、Costco（一二一二％）、Coca-Cola（三○六％）、Target（二一四％）等個股漲幅驚人，減稅效應直接影響消費類股明顯。若川普減稅案通過，民生消費類股成長可期。

四、據估計，S&P 500企業海外未匯回盈餘總額約九二○○億美元，占二○一六年美國GDP總額約五％；而全美企業約有二．五兆美元藏匿在國外，占二○一六年美國GDP總額約一三．五％，如未來企業匯回海外滯留現金，有機會一次性提升企業股利，且企業資金運用將更具效率與彈性。

然而，財政政策仍為一把雙面刃，減稅背後隨之而來的財政赤字，仍須謹慎處理。

根據美國聯邦預算問責委員會估計，減稅法案通過之後，未來十年平均每年稅收將減少二二○○億美元。GDP大約要拉高一．九九％，接近每年四％成長的水準，才能在不縮減政府開支的情況下，對沖掉因為減稅造成美國財政短收的情況。

以雷根總統減稅為例，財政赤字將導致較高的利率與強勢美元，壓低了美國的民間投資意願與製造業競爭力。美元指數在一九八四年來到一五一之高水位（一九八一年：一○四）、民間固定資產平均年成長率從一九七三～一九八○年的一四％，下降到一九八一～一九八八年的六％，致一九九○年代初期美國經濟陷入成長趨緩，投資人應在樂觀之餘持續留意。