全球經濟增長看起來風風火火，但力度闕如；新經濟動能、市場出清都沒出現。世界經濟仍坐在貨幣政策的獨輪車上，一旦唯一的輪子不動，經濟的車子也無法走太遠。
歐、日復甦，尚未有特別的指標性事件發生，個人消費就反彈起來了。筆者認為，這次復甦是靠央行QE浸出來的，這是獨輪車式復甦。靠央行寬鬆流動性，假以時日，融化消費者的恐慌心理，取得GDP數字上的恢復，沒有結構性改革，沒有經濟轉型，就業市場、社保體系、企業文化上的痼疾未有多大改善。
這輪經濟復甦，時間拖得長，但是力度闕如。復甦有三個明顯的特徵：一，週期特徵不明顯；二，通膨壓力不明顯；三，改革進展不明顯。第二次世界大戰後，平均復甦後的上升週期為五年，而這次已經超過八年了，但是經濟的週期性起伏似乎不同往昔。儘管如此，樂觀派還是興奮地將今年的增長反彈看作一個新週期的開始。
筆者認為，新週期者，需要市場出清，需要新產生的經濟動能，這些目前並沒有出現。經濟所謂的改善，多是政策對正常經濟過程的干擾，是人為做出來的。
世界經濟仍坐在貨幣政策的獨輪車上，只是貨幣幻影開始影響消費信心，開始反映在增長資料上。現在連央行們自己都不好意思不停放水了，美中歐三大經濟體同步開始收水，貨幣政策進入收縮階段，削減央行資產負債表和加息成為二○一七年最令人矚目的政策事件。
當獨輪車的政策輪子開始歪歪扭扭時，坐在上面的經濟一定不舒服。當然，央行的收縮力度目前較輕微，所以短期不至於令經濟陷入衰退，但是如果唯一的輪子慢慢不動了，經濟的車子也不會走得遠。
貨幣政策充其量不過對經濟提供了過渡性的緩衝，要讓世界經濟「great again（再次偉大）」，必須有其他的輪子，必須刺激企業家的「animal spirits（動物本能）」。在這一點上，川普看得比許多政治精英更明白，可惜他現在是「泥菩薩過江，自身難保」。
（本專欄隔周刊出）
