紐約漢堡名店Shake Shack標榜優質原料，上市後以高翻桌率、高獲利率創造驚人本益比。專家認為，其揮軍亞洲市場將進一步打開國際版圖，創造更可觀回報。
七月二十一日那斯達克指數小跌，該指數十連升終結後，已貌似強弩之末。美股當中，道瓊工業指數今年本益比已達十八．四倍，那指在十七．五倍的高位，這樣的高估值，相對於中、美陸續浮現利空因素，顯得不合理。
中國方面，國家主席習近平在全國金融工作會議裡表示，金融安全是經濟工作的首要任務。受此議題影響，先前接連購併的大連萬達集團，其二○二四年到期債券價立時大跌五％；另一擅長購併的復星集團也備受壓力，近日多次大手筆回購庫藏股，但在香港復牌後，股價仍下跌一．七％。在金融穩定的前提下，安邦、萬達、海航等大企業，紛紛傳出槓桿過大的不利消息。
而中國資金停泊地香港，股巿暢旺，樓價在歷史新高徘徊，顯示中國整頓金融局勢、防止資金外流的難度甚高，投資人在巿況熾熱時，更須留意本金過於積極投入的風險。
美股風險增 餐飲業有亮點
在美國，聯準會主席葉倫的鴿派講話讓利率上升的預期減弱，然而以總統川普為首，白宮上下醜聞愈爆愈多。最新風波是第一女婿庫許納（Jared Kushner）漏報大量利益，就連總統親密戰友、白宮發言人史派瑟（Sean Spicer）也選擇離職，人心飄搖，注定本屆跛腳政府的定位。在裙帶關係影響施政及民意被急速損耗下，川普團隊「樹倒猢猻散」的局面恐怕將更早出現，資本巿場的正面期待若破滅，自去年十一月總統選舉至今，美股的三千點升幅也將失去合理性。
但在美國，此時仍有餐飲股快速崛起，紐約漢堡名店Shake Shack原本只是紐約市麥迪遜廣場公園的熱狗攤。○一年至一三年時任紐約巿長的彭博，在任內大力支持Shake Shack美化曼哈頓的行動，並曾親自為新店剪綵，魄力之大是千禧年來僅有。
Shake Shack最初是由當地餐飲業名人梅爾（Danny Meyer）創辦的聯廣餐飲集團，因響應彭博重建公園的呼籲，在公園設立小吃站，販賣奶昔、漢堡等美食。由於受歡迎程度遠超想像，每天在站外都出現人龍，園方見此形勢，遂核發長期經營牌照，成就了首家Shake Shack門市。
Shake Shack的成功並非偶然，由於梅爾獨具匠心，且對飲食業情有獨鍾，是美國出名的食神，因此公司一律選用不含荷爾蒙或抗生素的食材，例如漢堡肉來自高級肉商Pat LaFrieda，特色沾醬來自集團另一高級法國菜品牌、甫獲世界五十強餐廳榜首的Eleven Madison Park。
集團對國際市場不急於求成，而以尊重顧客為先，有鑑於Shake Shack在韓國首爾清潭洞、江南區、東京新宿分店都大受歡迎，一八年香港即將開張的新店，用來測試中國巿場的機會頗大。
公司執行長加魯特（Randy Garutti）表明，香港分店的菜單九成以上將與美國國內相同，但雞類食品比重較多，可見公司對中國食客愛吃雞的偏好瞭如指掌。這也解釋了Shake Shack 海外分店增長頗為理想，令特許經營收益在今年第一季增為二六○萬元（美元，下同）、大增二九％，海外分店猛增十五家（成長三七％)。
以七月二十一日收巿價三十四．九四元計，Shake Shack巿值十二．八億元，今、明兩年預計每股盈利○．五一元、○．六三元，本益比六十八．五倍、五十五．五倍。其本益比之所以高得離譜，是因為它的爆發力強。
再以一八年的預期企業價值倍數（EV＼EBITDA）十九倍計算，亦可知它的三成高開店投資回報率，已包含在溢價之中。作為具有高複製能力的快餐股，Shake Shack的基期甚低，因此令人倍加有憧憬。
輕資產模式 展店更迅速
公司的長線指標，是四五○家美國國內店，比起高級快餐連鎖如Chipotle的二千家店，Shake Shack仍在少數，但是它的人均用餐支出十餘元，菜單比Applebee's或Outback等休閒餐飲商簡潔得多，翻桌率和獲利能力又遠高於相關同行，因此它的高回報商業模式，備受長線股東熱愛。
Shake Shack的美國分店多屬自營，海外分店是特許經營，因此長遠而言，Shake Shack將日益走向輕資產模式，店數增長更迅速。未來兩年，公司以美國本土業務為先，預期今、明年各將開店三十五家和三十家，利潤上升至一八七○萬元及二三二○萬元。
在品牌定位方面，公司啟動新App，並以贈送九萬個漢堡促銷，配合當下透過App預先下單的習慣，成功迎合年輕一族的流行文化；而且預先下單的價格平均較店內高出一五％，顯出公司發展O2O巿場的功力。
總括而言，Shake Shack的商業模式清晰且獲利優秀，也將進入高速擴張階段，因此投資人對它充滿期望。作為一家具有全球視野和高複製能力的公司，從十餘億元巿值倍增的威力，大家不應等閒視之。
（作者為香港文化產業聯合總會財務總監，CFA，FCPA，專頁 www.facebook.com/yiuwinghim）
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