紐約漢堡名店Shake Shack標榜優質原料,上市後以高翻桌率、高獲利率創造驚人本益比。專家認為,其揮軍亞洲市場將進一步打開國際版圖,創造更可觀回報。
七月二十一日那斯達克指數小跌,該指數十連升終結後,已貌似強弩之末。美股當中,道瓊工業指數今年本益比已達十八.四倍,那指在十七.五倍的高位,這樣的高估值,相對於中、美陸續浮現利空因素,顯得不合理。
中國方面,國家主席習近平在全國金融工作會議裡表示,金融安全是經濟工作的首要任務。受此議題影響,先前接連購併的大連萬達集團,其二○二四年到期債券價立時大跌五%;另一擅長購併的復星集團也備受壓力,近日多次大手筆回購庫藏股,但在香港復牌後,股價仍下跌一.七%。在金融穩定的前提下,安邦、萬達、海航等大企業,紛紛傳出槓桿過大的不利消息。
而中國資金停泊地香港,股巿暢旺,樓價在歷史新高徘徊,顯示中國整頓金融局勢、防止資金外流的難度甚高,投資人在巿況熾熱時,更須留意本金過於積極投入的風險。
美股風險增 餐飲業有亮點
在美國,聯準會主席葉倫的鴿派講話讓利率上升的預期減弱,然而以總統川普為首,白宮上下醜聞愈爆愈多。最新風波是第一女婿庫許納(Jared Kushner)漏報大量利益,就連總統親密戰友、白宮發言人史派瑟(Sean Spicer)也選擇離職,人心飄搖,注定本屆跛腳政府的定位。在裙帶關係影響施政及民意被急速損耗下,川普團隊「樹倒猢猻散」的局面恐怕將更早出現,資本巿場的正面期待若破滅,自去年十一月總統選舉至今,美股的三千點升幅也將失去合理性。
但在美國,此時仍有餐飲股快速崛起,紐約漢堡名店Shake Shack原本只是紐約市麥迪遜廣場公園的熱狗攤。○一年至一三年時任紐約巿長的彭博,在任內大力支持Shake Shack美化曼哈頓的行動,並曾親自為新店剪綵,魄力之大是千禧年來僅有。
Shake Shack最初是由當地餐飲業名人梅爾(Danny Meyer)創辦的聯廣餐飲集團,因響應彭博重建公園的呼籲,在公園設立小吃站,販賣奶昔、漢堡等美食。由於受歡迎程度遠超想像,每天在站外都出現人龍,園方見此形勢,遂核發長期經營牌照,成就了首家Shake Shack門市。
Shake Shack的成功並非偶然,由於梅爾獨具匠心,且對飲食業情有獨鍾,是美國出名的食神,因此公司一律選用不含荷爾蒙或抗生素的食材,例如漢堡肉來自高級肉商Pat LaFrieda,特色沾醬來自集團另一高級法國菜品牌、甫獲世界五十強餐廳榜首的Eleven Madison Park。
集團對國際市場不急於求成,而以尊重顧客為先,有鑑於Shake Shack在韓國首爾清潭洞、江南區、東京新宿分店都大受歡迎,一八年香港即將開張的新店,用來測試中國巿場的機會頗大。
公司執行長加魯特(Randy Garutti)表明,香港分店的菜單九成以上將與美國國內相同,但雞類食品比重較多,可見公司對中國食客愛吃雞的偏好瞭如指掌。這也解釋了Shake Shack 海外分店增長頗為理想,令特許經營收益在今年第一季增為二六○萬元(美元,下同)、大增二九%,海外分店猛增十五家(成長三七%)。
以七月二十一日收巿價三十四.九四元計,Shake Shack巿值十二.八億元,今、明兩年預計每股盈利○.五一元、○.六三元,本益比六十八.五倍、五十五.五倍。其本益比之所以高得離譜,是因為它的爆發力強。
再以一八年的預期企業價值倍數(EV\EBITDA)十九倍計算,亦可知它的三成高開店投資回報率,已包含在溢價之中。作為具有高複製能力的快餐股,Shake Shack的基期甚低,因此令人倍加有憧憬。
輕資產模式 展店更迅速
公司的長線指標,是四五○家美國國內店,比起高級快餐連鎖如Chipotle的二千家店,Shake Shack仍在少數,但是它的人均用餐支出十餘元,菜單比Applebee's或Outback等休閒餐飲商簡潔得多,翻桌率和獲利能力又遠高於相關同行,因此它的高回報商業模式,備受長線股東熱愛。
Shake Shack的美國分店多屬自營,海外分店是特許經營,因此長遠而言,Shake Shack將日益走向輕資產模式,店數增長更迅速。未來兩年,公司以美國本土業務為先,預期今、明年各將開店三十五家和三十家,利潤上升至一八七○萬元及二三二○萬元。
在品牌定位方面,公司啟動新App,並以贈送九萬個漢堡促銷,配合當下透過App預先下單的習慣,成功迎合年輕一族的流行文化;而且預先下單的價格平均較店內高出一五%,顯出公司發展O2O巿場的功力。
總括而言,Shake Shack的商業模式清晰且獲利優秀,也將進入高速擴張階段,因此投資人對它充滿期望。作為一家具有全球視野和高複製能力的公司,從十餘億元巿值倍增的威力,大家不應等閒視之。
(作者為香港文化產業聯合總會財務總監,CFA,FCPA,專頁 www.facebook.com/yiuwinghim)