歐洲、印度、大中華 上半年績效逾20％ 基金勝利組 三大族群下半年能續抱？

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歐洲》購債幅度縮減過快 單筆買者 可趁高點獲利了結

從市場面來看，據研究機構EPFR數據顯示，即便是上半年的尾聲，六月二十二日至二十八日，歐洲股票型基金仍持續吸引二十三．一三億美元流入，不僅是連十四周淨流入，還創一年半來最大淨流入，顯見歐股題材持續發酵。

不過今年初本益比（P/E ratio）約在十六、十七倍，相對便宜的歐洲成熟市場股市而言，如今也不再那麼「俗又大碗」，截至六月三十日為止，MSCI歐洲指數的本益比已經來到二十一．三七倍，遠高於新興市場指數的十四．八九倍；另外根據MSCI歐洲指數統計至六月三十日為止，針對歐洲已開發國家股市，本益比更高達 二十一．三七倍。

「我們認為歐洲央行購債幅度縮減過快，可能會帶來一些風險，」貝萊德首席投資策略師董立文（Richard Turnill）在他們最新的下半年展望中表示。雖然歐洲央行（ECB）總裁德拉吉六月底在演說中提到，將持續現行的寬鬆貨幣政策，不過根據七月六日公布的歐洲央行六月會議紀錄，放棄現有「超寬鬆」貨幣政策，包括縮減購債規模，確實已經成為歐洲央行會議中的選項。

因此，單筆買歐洲基金者，不妨可趁高點獲利了結，俟拉回再規畫分批買進。定期定額者，可先贖回部分部位，建議扣款持續的同時，可縮小買進金額，俟出現較大跌幅時，再加大扣款力道。

今年上半年，大中華市場可說是話題不斷，先是港股受惠於出口轉強、內需強韌，前六個月大漲超過十七％，創下二○○七年以來最大漲幅，香港股票型基金報酬高達二三．三九％。此外，中國在六月中旬「入摩」闖關成功，A股納入MSCI新興市場指數，更帶來新一波的吸金題材，不僅上半年上證指數上揚二．七五％，中國與大中華股票基金分別大漲二三．一七％與二一．六八％。
 

中國》債務過高問題仍在 金融股比重越高 越要避開

然而，與歐股狀況不同，中國市場不論從市場表現、政府措施，或是經濟前景看來，都給人撲朔迷離的感覺，市場在上半年也是漲跌互見。就在上證綜指強勢上漲同時，深證A股卻下跌三．九二％；除此之外，中國官方強化金融監管措施，貨幣政策也可能轉趨緊縮，恐會影響股市動能。

「中國經濟成長很可能是被低估，而非高估的。」阿爾發金融科技總經理陳志彥，大膽挑戰過去市場認為中國經濟成長「人為造假」的共識。他引用VoxEU經濟政策研究中心最近的一份報告指出，如果運用衛星技術所獲得的「夜間燈光投射」（nighttime light intensity）資料來看，中國實際經濟成長的狀況，可能還高於官方所公布的數據。

「這也能夠解釋，為什麼中國經濟成長始終沒有掉入『硬著陸』的陷阱之中。」陳志彥表示，「也就是說，到底中國的經濟成長數據是否被高估？過去我認為肯定如此，但現在可能不會那麼確定。」董立文也認為，中國經濟成長的短期風險是「過度誇大的（overstated）」。

不過中國的兩大風險，資金外逃，以及債務過高的問題，依舊讓市場擔憂。根據國際金融協會（IIF）資料，截至六月底以前，雖然新興市場寫下連續七個月資金淨流入的亮麗成績，但中國卻是連續三個月資金淨流出，五月外流二百三十億美元，但與去年同期五月流出超過四百億美元相比，已經減緩許多。

綜合上述，中國基金雖值得長抱，但考量債務過高的老問題，基金標的選擇盡量避開金融股比重過高基金，而是以基礎建設、內需消費或高科技產業為主的基金為宜。

此外，中國股市波動一向劇烈，也應設好停利與停損，若手握報酬率逾二○％的中國基金，應降低至少三分之一部位，保留逢低加碼的實力。

今年以來，印度可說是氣勢最旺的單一國家主題基金，上半年報酬率高達二四．四八％，Sensex指數漲幅來到十五．八九％，尤其在第一季GDP成長率僅年增六．一％的狀況下，代表外資對於印度總理莫迪一連串改革措施相當具有信心。

境內印度相關基金規模最大的瀚亞印度基金經理人林庭樟認為，金融保險將是印度最值得關注的產業之一，因為印度過去投資習慣相當保守，黃金反而是主力投資標的，但在去年廢鈔事件之後，銀行體系可以掌握的資金增加，再加上金融環境更加開放，可望帶動當地產業的發展。