全球目前投資掃描

二○一七年六月十五日，Fed宣布升息一碼，五年公債與十年公債殖利率理應上漲，但市場反應，卻是殖利率跌幅二．八％，受瞬間衝擊，科技類股漲多下殺，轉向債市，但我們認為在目前時空下，資金還是會慢慢重回股市。

理由是，觀察美國企業盈餘第一季達一．七三兆美元，年增一一．九％，對比二○一六年GDP十八．八兆美元，企業創造的獲利報酬占GDP達九．二％，遠高於目前無風險利潤（十年期長債利率二．一七％），美股企業獲利實在強勁，在升息未達一定幅度前，資金持續流向高報酬（債↓股）的趨勢不會改變，千萬不要受這次利率調高一碼，科技股瞬間衝擊的現象，而失去長期投資方向的焦點。
全球目前投資掃描，我們分三個方向撰述：

一、低長債利率、低通膨，催化股市報酬率升高。

一九三○年代，在經濟尚未完全好轉前，美國Fed提早緊縮，間接導致經濟蕭條。以目前Fed、美國政府皆參考歷史經驗，考量全球經濟、股匯市狀況審慎決策，犯錯機率小，利率維持相對低檔是長期合理的結果。

二○○九年時任Fed主席的柏南克實施QE至今超過七年，放出逾四兆美元，不僅利率長期維持在低檔，通膨也非常弔詭地未如一般預期的大增，主因在美國科技創新，頁岩油開發成本大降，促使美國原油出口大增，一四年迄今，國際原油價格崩跌五成，能源價格下跌拉低整體物價、抵銷通膨增加（能源占消費者物價指數CPI的比率高），這種現象短時間看來沒有改變的徵兆。

在上述內容催化下，股市近一年漲幅，美國道瓊漲一八％、標普五○○漲一五％、費城半導體漲五六．四％、德國漲二三％、法國漲一八％、日股漲一五％、陸股漲六％，今年以來，上述各指數也分別漲了七％、八％、二○％、九％、九％、一％、負一％（因中國大力整頓股市）。

其中，費城半導體上漲，帶動半導體占股市權數的韓國（三星，市值三一○○億美元）、台灣（台積電，市值一七四○億美元）各漲一五．七％、八．八％，雖然二○一六年全球半導體銷售值三三八九億美元、IC銷售量達八二四一億顆，僅較一五年各成長一．一％、四．七％，但市場將半導體興奮產業，如物聯網、汽車電子、AI智慧等未來價值折現，反映在半導體類股比重較大的台韓股市，成為股市興奮的另一活水源。

二、非經濟因素影響全球股市的時間及空間，越來越小。

法國總統大選結果出爐，留歐派馬克宏當選，歐洲政治風險大降，除此之外，德國第一季GDP受助於強勁出口、機械和建築投資增加，以及家庭和政府支出穩健，季增○．六％；法國失業率降至歐元危機以來新低九．六％，第一季GDP季增○．四％，歐元區這兩個主要國家經濟基本面無虞，淡化了非經濟因素的綿密撞擊。

二○○九年三月至今，恐怖攻擊對全球已開發國家股市影響漸弱，尤其一四年後恐攻密集，市場已不反應，加上依去年六月二十四日英國脫歐公投後，標普五○○指數五天就漲回起跌點，以及十一月八日川普當選美股收漲看來，股市受到非經濟因素干擾的反應空間及時間越來越短，人為操控不易，經濟及企業基本面才是主導盤面的重心。

三、中國一帶一路經濟新動能，帶給全球新希望。

一帶一路沿線國家占全球人口六○％，GDP占三○％，對外貿易總額占三三％，對於全球經濟往上發展非常重要。

五月十四至十五日，中國在北京主辦「一帶一路高峰會」，全球共有二十九國領袖及一百三十國代表參與，為中國歷年來舉辦過最高層級的峰會。在今日歐美國家高倡保護主義的同時，中國承接「全球化」的內容，引領周邊國家共同建設，不僅奠定中國的經濟大國領導地位，也為全球經濟帶出新的火苗，這是觀察全球投資不能忽視的一環。

「一帶一路」不僅僅是口號，支持一帶一路建設的新絲路基金也已加碼至五百五十億美元，中國銀行團也提供約五百五十億美元的貸款額度，將啟動新一輪基礎建設潮。中國一帶一路政策除傳統的港口、公路、機場等基礎建設外，也將輸出中國標準及技術，如高鐵、通訊網路系統之布建，相關國家都雨露均霑。

今年年初首班由中國浙江義烏至英國倫敦之列車開通，單程輸運十八天，行經十個國家，全程一．二四五一萬公里，標誌一帶一路的階段性里程碑，此路線運貨成本僅為空運的二○％，時間僅海運時間一半，已縮短全球貨物運送時間及成本。

最後從全球投資掃描，拉回台股觀察，今年一至五月外資買超台股新台幣二四七五億元，六月至今（十五日）小幅賣超新台幣一百一十億元，開始見到外資賣壓的力道，從過去經驗看，台股第三季有三個非基本面小變因，給投資者參考：

一、低成交量（新台幣六百億至七百億元）出現：

二○一六年九至十月台股在九一○○點至九三○○點盤整，成交量從新台幣八百億元降到七百億元以下，導致十月二十五日至十一月十五日，指數從九三八五點跌至八九三一點，跌幅四．八％（同期間OTC跌六．三％），如台股出現高檔量縮，投資者須謹慎。

二、從過去兩年看，每年六至七月營收動能偏弱：

在新舊產品替換下，過去兩年（一五、一六年）台股上市櫃公司六月營收比五月下滑的公司各約八二三家、八五七家，占總家數比率各為五○％、五二％，一五、一六年七月營收比六月下滑的公司各為七六一家、七五五家，占比近四六％，在營收偏弱下，亦影響投資氛圍。

三、除權息影響：

七至八月是除權息旺季，今年台股企業總發放現金股利為新台幣一．三兆元，較去年一．○七兆元增加五．六％，預估除權息將影響指數減少近四○○點，是歷年來最多，在稅率仍高下，投資者棄權息賣壓也會相對較重。