美國聯準會有意縮減資產負債表，從市場反應看出投資人仍擔心「縮表」帶來資金撤出。其實，QE與股市、債市無絕對正相關，目前美國經濟展望正向，投資人無須太恐慌。
「削減恐慌」（Taper Tantrum），是指市場對聯準會貨幣緊縮政策所帶來的預期恐慌現象，首發生於二○一三年六月。
二○一三年六月，當市場意識美國聯準會將逐步縮減QE規模時，美國十年期公債利率在短短七個月內，自二．○％拉升至二．九％，漲幅四五％，市場呈現瘋狂狀態。
目前氣氛，聯準會可望於今年六月進行第四次升息，再加上預期年終開始著手縮表（資產負債表）動作，市場已開始擔心，這次「削減恐慌」是否會從債市蔓延至股市？
我們認為，聯準會動作非影響股市主要因素，整體經濟狀況的榮枯才是股市走向最重要的元素。當下持續轉強的經濟趨勢終將抵銷階段性的預期恐慌，下文的觀點論述，由工作夥伴原杰（一九九○∼，美國波士頓大學財經所碩士）、鄧謦瀚（一九八八∼，國立成功大學資源所碩士）共同撰述，願讀者有獲得。
自二○○八年以來，美國聯準會釋出QE政策（共二．五兆美元國債、一．八兆美元房貸抵押債券），連降利率，催化出經濟成長，從失業率看，自○九年九月高點九．九％降至一七年四月四．四％，大幅度改善；從股市看，道瓊指數自○九年二月七○六二點至一七年三月二萬一一六九點，漲幅一九九％，資金繁榮了本波市場的多頭，但同期間，Fed資產負債表也一舉從九千億美元膨脹至四．五兆美元。
今年四月六日，FOMC會議紀錄公布，Fed將考慮在年底首度縮減資產負債表，計畫逐步停止國債到期之再融資（被動縮表），以五年為一階段，並與升息同步。
「升息」，主要透過短期利率控制銀行間流動性，間接影響中長期利率；「縮表」，則是從流通貨幣數量上的減少，直接影響資產價格及實體經濟走向，「削減恐慌」一詞，因而重新浮出檯面。
FOMC公布四月會議紀錄以來，VIX指數短期內自十二．三九（四月六日），上升至十五．九六（四月十三日），顯示投資人仍擔心「縮表」將帶來全面性的資金撤出，對股市高點造成壓力。這樣的擔心，邏輯是存在的，因為聯準會前主席柏南克在近期一篇文章（Shrinking the Fed's Balance Sheet）中提及：「目前Fed資產負債表的最適規模約為二．五兆美元左右。」從Fed持有國債規模觀察，十年內到期國債占比七五％、四年內到期國債占比更高達五成。換句話說，未來四年將有一．二五兆（目前總額二．五兆）美元國債到期，Fed可望以每年三千一百億美元規模持續縮減。
但QE與股市及債市並無絕對的正相關，投資人無須過度恐慌：
一、股市漲跌與購債腳步並不一致：
取Fed持有的MBS及國債及S&P 500指數（扣除股利）分析，兩者均以基數一百起算，截至二○一五年底，兩者指數分別為九○○及二六六。換句話說，以同標準量化下，Fed持有資產增加的速度，和S&P 500漲速相比，並非等比例相關；再者，二○一○年三月至二○一○年十一月、二○一一年六月至二○一二年九月、二○一五年十月至二○一五年十二月，三段時間分別為三次QE間的空窗期（無持續放錢），此期間S&P 500漲升持續，分別為三．六％、十三．六％、五．八％，顯示股市與QE腳步明顯不一致。
二、利率走勢與購債腳步亦不一致：
自一三年十二月Fed官方宣布減少購債規模，美國十年期公債殖利率卻由二．九％高點逐步下滑（預期應該會上揚），當減少購債的政策執行完成時（一四年十月），十年期利率反而降至二．三％，隨後兩年（一五∼一六年)該利率最低降到一．四％，降幅達五一％，這樣的現象，顯示在經濟持續復甦時，縮減規模影響投資人的最大層面實為心理因素。
先從美國經濟根本－－ 就業市場觀察，美國經濟確邁向繁榮，四月失業率四．四％為○七年五月來新低，逐步接近二○○○年繁榮時期的低點三．三％，且勞工平均時薪年增二．五％至二十六．一九美元，就業市場健全與薪資上揚，扎實的帶動了民間消費（占美國GDP比重七○％），這是帶動本波股市上漲的最大動能。
另從S&P 500指數的強勢類股表現觀察，更加印證美國本波景氣榮景，資訊科技與非必要消費品族群表現最亮眼，今年以來分別上漲十八．七％、一○．一％，顯示民眾除必需品外，對奢侈品的消費力道也提升，挹注企業獲利。非必要消費品類股中，股價創近一年新高的有二十四家，占二八％，包含知名精品Coach、Tiffany & Co.等。
再觀察今年第一季美國GDP細項，非住宅固定投資大增九．四％，顯示企業在川普政府政策利多下，加速投資，且美國四月工業生產成長一％，優於預期的○．五％，產能利用率上升至七六．七％，是近二十個月新高，製造業復甦態勢確立。今年第一季S&P 500企業繳出獲利年增十三．九％的亮眼成績，為二○一一年第三季以來新高，獲利為企業打下持續擴張的基礎。
美股三大指數自○九年三月實施QE以來，八年平均漲幅二六七．五％，對比一九九二年至二○○○年繁榮時期的八年，三大指數平均漲幅三四六．四％，還有一段差距，且從美國企業獲利（稅後）占GDP比重看，一九九二年至二○○○年間最高僅六．五一％，目前該比率八．八七％位於歷史高檔，代表○九年以來，股市上漲的背後，企業獲利扮演關鍵角色。當下美國經濟展望正向，企業獲利持續成長，市場信心充足，便無所畏懼Fed縮表對金融資產價格的衝擊，有望持續挑戰新高。
