習近平大權在握，經濟事務也幾乎一手包辦，面對未來局勢，中國經濟專家謝國忠認為，房市槓桿攀升、匯率轉向貶值和國企改革，將是習近平在未來五年內，必須著手處理的三大難題。
為讓讀者更加了解習近平面對的挑戰，本刊專訪嫻熟中國經濟的玫瑰石顧問公司董事謝國忠，為讀者解析全局。以下為專訪紀要。
明年的中國經濟，風險還是比較大的。回顧歷史，近年來中國經濟的循環週期，比以往更加短促，例如一二年有些向下走，一三年炒了一輪房地產，沒多久，房價往下了。隔年降息、股市漲起來，到一五年，股市又下去，今年就換成房市暴漲了。
而且令人擔憂的是，看來當前中國，經濟不是放在最重要的（政策）地位，儘管過去四年來都是談改革，但原來的問題卻越來越大，為什麼呢？因為政策重心似乎是鞏固權力，經濟變成一個「拖」字、能拖就拖。而且這個狀態，恐怕還會維持一段時間。
未爆彈一：房市 槓桿增速太快，金融體系風險大
明年中國經濟的風險，有可能來自房市，但起因與往年不同。今年房市火爆，主要是槓桿增速太快。信貸標準調整後，購屋者的貸款最高由七成增為八成，這就增加了金融體系的槓桿；隨後，影子銀行又推出「首付貸」（註：是一種專供經濟還不寬裕的客戶，連頭期款也可用借的商品），吸引部分銀行加入戰局、用消費性貸款的名義，提供客戶使用首付貸。當買房子的頭期款都能借、零首付買房的時候，風險就很大了。
另一方面，目前中國家庭債務，已經和可支配所得等量齊觀，從收入增速看，未來很難支撐這麼高的房價。此外，房地產絕非只漲不跌的商品，從歷史來看，○五年、○八年、一二年，中國房市都曾有一輪下跌，只是大家容易遺忘而已。
人民幣匯率未來的轉折，也將是考驗。市場普遍認為，聯準會可望在美國總統大選過後、於十二月正式升息，升息預期令美元走強，又回過頭來強化人民幣貶值的賣壓。這也將讓資金外流的力量更大。
未爆彈二：人民幣 寬鬆貨幣政策，恐加劇貶勢
此外，想要減緩資金外流，應該學前兩年的俄羅斯，進行升息、縮緊銀根才對；當前人民幣貶值的預期很強，當局卻繼續寬鬆貨幣的作法，可能適得其反，恐怕讓匯率走勢有火上加油之虞。
至於今年陸續公布的國企合併案，未來改革成效能否如預期理想，也不無疑問。例如眾多國企重組的案例中，雙方都宣稱，合併之後的新企業將「做大、做強」，這就與先前歷屆政府的思惟，有顯著差異。
未爆彈三：國企 政治過度干預，無法走向市場化
過去中國政府對國有企業，指導思惟是希望其市場化，透過各種方式、慢慢降低政府持股，最終讓其轉為民營企業。然而目前看來，在各家國企內部，權力最大的卻都是黨委書記，這個情況與企業理應交給專業經營，好讓效率、利潤最佳化有所不同。因此國企改革能不能達到效果，還要再觀察。
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謝國忠
現職： 玫瑰石顧問公司董事
經歷： 摩根士丹利亞太區經濟學家
學歷： 美國麻省理工學院博士
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