央行總裁彭淮南提出全球三大經濟隱憂：美國升息、英國脫歐、中國經濟轉型；而全球未來金融市場的脈動，就藏在這三個國家的匯市波動之中。
彭總裁揭示的全球三大經濟隱憂，一是美國聯準會（Fed）升息預期升高；二是英國公投脫歐的後續進程，若談判不順利，全球經濟將大幅下滑；三是中國經濟結構的轉型，包括由「投資、外需」，轉型為「消費、內需」成長趨緩，還有外溢效應將透過生產鏈等管道影響他國，亞洲所受的衝擊尤大。
彭總裁的談話，大致清楚勾勒了全球經濟的主要方向。其實從金融海嘯以來，全球經濟每年都有黑天鵝盤旋在上空，像一五年十二月，先是美國第一次升息效應，其後日本加入負利率，然後英國脫歐，都造成全球金融市場的驚恐。現在大家開始注視一七年世界經濟，彭總裁幫忙大家理出了三個重點。
在彭總裁示警之後，匯市風雲再起，帶出了美元、英鎊、人民幣的變動內涵。其中美元又居核心位置，並牽動亞洲貨幣，最近變動最大的是菲律賓披索、泰國泰銖，其次是澳幣、紐幣；英鎊衝擊歐元及其他沒有加入歐元的歐洲貨幣，再加上人民幣。
美元走強〉升息預期帶動走勢
十月以來，全球貨幣都在反映聯準會升息的事，上一次美國聯準會的聯邦公開市場理事會（FOMC）議息大會，以七比三否決了升息決策，但鷹派聲音加大。市場強烈預期九月不升息，十一月正值美國總統大選，升息機率大約一成多，而十二月升息機率卻拉高到六成以上。
於是原本徘徊在九十三至九十四點之間的美元指數，開始向上拉升，美元指數先攻過九十六．四五點的年線壓力，一路拉高到九十八．一六九點。美元走強，壓低了原物料、黃金等價格，但石油因為俄羅斯、沙烏地阿拉伯減產，站上五十美元以上。這一個月來，美元成了全球最強勢的貨幣，美元相對全球其他貨幣都升值。
其中，最可怕的是，英鎊兌美元出現大跳水的走勢，英鎊在十月七日突然崩跌，七日上午，倫敦《金融時報》網站刊登法國總統歐蘭德談論英國脫歐的新聞，匯市盤中下殺到一．一八四一美元兌換一英鎊，最後再拉回到一．二四美元左右。有人認為這是英鎊期貨停損的賣盤，也有人認為這是程式交易造成的；但英鎊經過這番折騰，市場信心進一步動搖。
英鎊看空〉脫歐進程恐傷匯率
在十月的第二周，很多預測英鎊的機構幾乎一面倒看空，比較具代表性的，如匯豐控股外匯研究部門全球主管David Bloom預測，英鎊到明年底跌至一．一；花旗集團下看一．○五；中銀香港首席經濟學家鄂志寰認為，英鎊短線會在一．二五左右浮沉，但英國若與歐盟談判出現爭執，英鎊會持續下探新低點。
從英國脫歐公投以來，英鎊成了全球最弱勢的貨幣，到十月十七日為止，一年來英鎊跌幅高達二一．○五％，這次英鎊巨挫，創下英國攻打福克蘭群島以來的三十一年最低價。
英鎊的貶值也不全然都是壞事，首先是英國股市在脫歐公投之後，在信心受挫下一度面臨六千點保衛戰，這幾個月來，英國企業受益於英鎊貶值，業績普遍出現大幅成長，英國倫敦金融時報指數一度創下七一二九．八三的高點，英國股市一年來回報率達一一．三％，在歐洲股市中呈現一枝獨秀。
這其中最具代表性的是聯合利華（Unilever），在英國公投脫歐後，聯合利華股價上揚超過一三％，今年以來大漲二三％。聯合利華是英國最大民生必需品供應商，受惠觀光客大增，買氣增加，下半年業績可望大幅成長，股價也跟著節節上揚。英鎊創下三十一年新低，最顯著的效應是，大批觀光客到英國觀光購物，這種情況與日圓在兩年前急貶到一二五．八四兌一美元，大批外國觀光客湧向日本，完全是相同的效應。
不過，英國啟動脫歐進程，英國總體經濟恐怕會受到更嚴厲的衝擊，儘管英鎊貶值有利於英國出口、觀光旅遊及消費；但英鎊貶值讓在英國投資或置產的企業及投資人遭到重傷害，像這些年大舉投資英國的李嘉誠，及總部設在英國的匯豐控股，未來仍將面臨沉重的考驗。
英鎊百年來是一個漫長的貶值過程，在十九世紀，一英鎊可換十美元；到了第一次世界大戰，一英鎊只能兌換五美元；到了金本位取消，英鎊剩下四美元；二次大戰英鎊再貶到二．四美元；未來英鎊兌美元會不會跌到一比一的水平，值得拭目以待。這與英國脫歐後的談判有關，而英鎊與歐元走勢則又影響美元指數，假如英鎊與歐元持續探底，那麼美元指數衝過一○○點關卡的可能性就大增；接下來就看亞幣貶值了。
人民幣續軟〉一年資金外流近一兆美元
美元轉強，亞洲貨幣最近出現明顯貶值，最具代表性的是菲律賓披索、泰國泰銖以及中國人民幣。
今年以來，披索兌美元劇貶了兩成。在一九九七年亞洲金融風暴襲來時，披索從二十六．八左右，急貶到五十八．五兌一美元。這些年菲律賓股市成長表現亮眼，二○○八年以來，菲國股市從一六八五點飆升到八千點以上，菲國首季國內生產毛額（GDP）六．八％，第二季也有七％，GDP表現超越中國，從一五年第三季起，菲律賓每季GDP都超過六％，這麼亮眼的基本面，最近菲國股市急挫近千點，披索大跌兩成，這恐怕與菲國新總統杜特蒂上台後改變地緣戰略有關。
杜特蒂上台後，口無遮攔狠批美國總統歐巴馬，加上突然取消美菲聯合軍演，杜特蒂激怒美國，公開向中國示好，這對南海情勢投下很大變數，美國在進駐蘇比克灣後，在經濟上大力加持菲律賓，如今若情勢出現變化，菲股急跌，菲律賓披索大貶，這恐怕是菲國經濟劇變的一個重大訊號。
亞洲另一個重貶的貨幣是泰銖，這次泰銖在泰王驟逝後，一度貶值到三十五．八九兌一美元，泰國股市也從一五五八．三二點跌到一三四二．一點，不過這屬短期心理因素。泰國是東協僅次於印尼的第二大經濟體，二○一四年軍政府上台後，政府已轉向基礎建設驅動的成長模式，只是泰國對觀光特別倚重，泰王去世，國殤長達一年，這對泰國經濟難免會造成衝擊，泰銖短期弱勢恐怕不會改變。
其實彭總裁提到的中國經濟結構調整，亞幣的樞紐是人民幣，今年人民幣的弱勢應該是全世界的焦點。人民幣在十月一日中國國慶這一天，正式加入國際貨幣基金（IMF）的特別提款權（SDR）一籃子貨幣，根據IMF公布的分配方案，人民幣「入籃」後，SDR權重將調整為美元占四一．七三％、歐元占三○．九三％、人民幣一○．九二％、日圓八．三三％、英鎊八．○九％，人民幣超越日圓、英鎊，成為全球第三大儲備貨幣。
不過，人民幣入籃並未使人民幣轉為強勢，今年的狀況與去年八一一新匯改後，人民幣突然出現一波貶值走勢，相似於這次人民幣加入SDR，人民幣反而創了六．七三七九的六年新低，人民幣今年以來貶值三．四六％，兩年來貶值一七％。照理說，人民幣加入SDR，而此地位類似於信用評等，將增加在金融交易及投資活動中的使用，全球官方機構也將增加對人民幣資產的配置。
根據中國債券資訊網公布，截至八月底止，境外機構持有人民幣國債規模為三四四九．三五億元，創下有統計資料以來的新高。預計到二○年，人民幣作為全球儲備的比重可能達七．八％，相對應五．七兆元人民幣的資產需求，這是人民幣長線的最大優勢。
不過中國必須面臨兩項立即的考驗，一是中國經濟調結構。中國九月出口出現進一步惡化跡象，今年九月中國出口以美元計價衰退一○％，這比市場預期衰退三％要大得多；以美元計價的進口也下滑一．九％。若以人民幣計價，出口仍衰退五．六％，進口則成長二．二％。由此可以看出，中國作為世界工廠的角色已出現重大變化，而中國出口停滯，也是世界經濟成長趨緩的重要訊號。
二是人民幣趨貶也與中國資金外逃有關。中國的外匯存底從一四年十月最高峰的三．九九八九兆美元，到今年九月已下滑到三．一六兆美元；換句話說，這兩年的外匯存底流失約八千億美元，若把中國每年外貿順差約五千億美元算進去，中國每年流失的資金可能接近一兆美元。這樣巨大的資金外流，遠遠大過這些年匯入中國的外商直接投資（FDI）。
十月十七日受到人民幣貶值創新低的衝擊，以美元計價的深滬B股紛紛大跌，上證B股一度大跌六．一五％，深圳B股也跌二．四二％。這顯示除了資本外移外，現在連外國資金也從資本市場流出，這個資金外逃效應，是人民幣弱勢的關鍵。
（攝影/劉咸昌）
匯市走向〉聚焦美、英、中關鍵訊號
最近中國即將公布第三季GDP成長數字，可能與第二季的六．七％一樣， 國務院總理李克強仍重申，對中國經濟成長充滿信心，「克強指數」也出現好的成績；但是中國的GDP看似建立在房市的蓬勃發展基礎上，今年中國房地產靠著信貸膨脹，不斷拉大漲勢，深圳市的房價所得比高達七十倍，這已是很大的警訊。最近中央加大力道打房，能不能阻擋房市泡沫吹破，這是中國經濟未來最大的變數。
從現在往下看，美國總統大選十一月揭曉，接著美國聯準會準備升息，英國準備脫歐，中國在一七年將面對一場最艱鉅的「十九大」權力布局。從匯市波動可以很清楚看到全球金融市場脈動，美元指數一○○點、英鎊兌美元一．二、歐元兌美元一．一，及人民幣是否突破一比七？都是未來匯市關注的幾個關卡。
