聯準會升息步調緩慢，加上日本央行的寬鬆貨幣政策可能退場，帶來匯市的激烈變化。
日圓兌美元從120升到100附近；若升破90，日本外匯政策可能將有重大影響。
總體來說，美元兌其他貨幣都是走強的趨勢，只有一個例外──日圓，這是很有趣的現象。在此之前，日圓已經連續對美元貶值了好幾年，因為日本央行在一三年三月開始採用激進的寬鬆貨幣政策，雖然日本央行繼續寬鬆，但美國央行從去年年底已進一步緊縮貨幣政策。
在一五年十二月，聯準會將目標聯邦基金利率上調○．二五個百分點，並考慮在一六年進一步調高利率。美元的強勢，導致日圓的疲軟。日圓兌美元匯率，在一五年十二月超過每美元一二○日圓（月平均）。
然而，市場的情緒開始轉變。一六年至今，我們預期的美國升息，並沒有真正發生。雖然聯準會主席葉倫表示，九月以後升息的可能性增加，聯準會的「慢動作升息」，加上日本央行的寬鬆貨幣政策可能退場，讓日圓開始對美元升值。如前所述，在七月時，日圓兌美元升破了一○五的水平，九月初則來到每一美元兌一○一日圓。
日圓兌美元的匯率，到底會不會突破一百日圓大關？這主要還是得看美國經濟在不久的將來會如何演變。從八月的就業市場數據可以看出來，美國的經濟表現，還是比市場預期的差了一點，葉倫所說的九月以後升息又更難了。
雖然日圓兌美元的匯率，目前都在一百至一○五日圓的區間內移動，但是，如果美國經濟顯示出進一步的疲軟，這不但是美元走弱的開始，也將是日圓升值的訊號。不但可能升破一百日圓關卡，還可能繼續往九十日圓移動。
我日前在《今周刊》的專欄中曾提到，儘管日本財務大臣麻生太郎暗示干預匯率，但這很難獲得美國的支持。不過，如果日圓匯率升破一百大關，並迅速移動到九十日圓，日本可能爭取到美國點頭，這對日本的外匯政策，將有重大影響。
（本專欄隔周刊出）
