歐洲央行加上中國人民銀行合演一齣擴大版的QE，這可能打亂美國聯準會升息腳步，甚至可能再邁出日本的ＱＱＥ，對全球金融市場的影響十分重大。
二十二日，歐元急挫二．○三％，歐元從一．一三四兌一美元急跌到一．一一，九月以來受到福斯醜聞影響欲振乏力的德國股市，也在二十二日大漲二五三．八七點，漲幅達二．四九％，次日德國股市再漲三○二．五七點，全歐洲股市都受到德拉吉的談話激勵，債市行情也走高，連美債也上揚，美股也跟著沾光，道瓊指數在二十二日大漲三二○．五五點，代表科技股的那斯達克連續兩天跳空大漲，重新站上五○○○點高位。而象徵市場投資情緒的恐慌指數（VIX）也從八月股災來襲的四○．六七點快速跌到十四．六八點。
非農就業人數不理想 聯準會升息暫時打住
德拉吉暗示加大歐洲版QE力道，沒想到卻為市場帶來重大催化的力道，原來是歐洲版QE之外，二十三日中國也上演了另一齣QE戲碼。人民銀行在二十三日宣布調降存放款利率一碼，存款準備率兩碼，這是過去一年半，人行第八次宣布降息、降準的「雙降」大動作，歐洲央行加上中國人民銀行合演一齣擴大版的QE，可能打亂美國聯準會升息腳步，甚至可能再邁出日本的QQE(質化與量化寬鬆貨幣政策)，對全球金融市場的影響十分重大。
美國聯準會本來預定九月升息，但是受到人民幣調整中間匯價，全球股市引爆股災，再加上八月美國非農就業人數只有十七．五萬人，比市場預期的二十二萬人差很多，於是本來主張升息的鷹派在FOMC的理事會中投出九比一的票數，聯準會升息暫時打住。到了十月，美國公布九月非農就業人數只有十四．二萬人，這項數字比八月還差，也使得十月升息機率微乎其微。
根據CME FedWatch的調查報告指出，聯準會九月議息紀錄，顯示美國經濟數據已見復甦，通膨與就業指標都表現不差。
不加息原因是受到市場波動的影響，這回加入歐洲與中國QE兩大變數，現在預估十二月升息機率已降到三八％，預測明年元月升息的有四七％，認為明年三月升息的有五九％，若以聯準會主席葉倫在議息大會上所說：「須等待更多數據揭曉，確定全球經濟放緩，不會對美國經濟造成衝擊才加息。」這次中、歐擴大QE，很可能讓美國升息延到明年。
德拉吉的QE版奇襲是在市場預期之外，他強調歐元區的增長與來自新興國家及商品市場帶來的物價風險，須於十二月的會議重新評估寬鬆政策的程度，暗示年底前加推刺激經濟措施的機會很大。德拉吉強調，歐洲央行已非處於觀望狀態（wait and see），而是進入積極評估狀態（work and assess），下調存款利率是可行措施之一。
德拉吉指出，當通膨預期降低，實體利率相應會變上升，這就需要減息，來抑制實質利率的上升，歐洲央行目前基準利率是○．○五％，銀行存款利率是負的○．二％，若十二月降息，存款利率的負利率水準會再拉大。
德拉吉認為，歐元區面對的風險是中國為首的新興市場成長放緩，加上商品價格不斷下跌，可能會繼續拉低歐洲的通膨水準，歐元區九月消費物價是負○．一％，遠低於二％的通膨目標值。因此，為了應對目前存在的風險，歐元區決定加大QE力道；德拉吉同時也強調，QE無法完全解決歐元區所有的經濟問題，區內各國政府應採取有助於成長的各種財政措施。
解讀德拉吉的談話內容，大致可歸納出幾個方向：一是通膨預期，受到中國需求降溫，原物料價格跌跌不休，歐元區實質消費物價已變成負數，給了ＱＥ更大發揮空間。二是資產購置計畫，目前歐洲央行每月購債六○○億歐元，預計到明年九月，未來將會加大力道，更寬鬆的資產購置計畫，有利於企業和家庭順利取得信貸。三是壓低歐元匯價，帶動歐元區的實質需求。
歐洲央行動作 透露全球隱藏經濟大風險
德拉吉認為，歐元名目的有效匯價在過去數月上升，且上升到顯著水平，歐元上升是通膨預期下行的風險；但歐元區內一些行業正在調整債務，加上經濟結構改革停滯不前，都將阻礙歐元區經濟復甦的腳步。因此，推低歐元、協助歐元區國家提升出口競爭力，這是歐洲央行這次祭出擴大版QE的三大理由。
不過，德拉吉這個大動作，卻也透露了全球隱藏更大的經濟風險。花旗集團已連續五個月下調一五年全球經濟成長預測，由二．九％下修到二．八％，花旗指出，全球經濟仍面臨繼續下修的風險，而且，不包括中國在內的新興市場，第二季經濟成長十四年來首度出現低於發達國家的奇特現象。今年不計入中國的新興國家第二季GDP(國內生產毛額)成長只有一．八％，遜於發達國家的二％，這是自○一年以來首度出現的經濟大逆轉。
中國經濟保七失守，這是一九七八年中國改革開放以來，除了在上一次金融海嘯出現GDP成長率破七％以來的僅見現象，中國在一二年保八失利，一三年四個季度GDP分別是七．七、七．五、七．八及七．七％，一四年的四個季度是七．四、七．五％，下半年兩季均為七．三％，今年上半年兩季是七％，這次失守七％不令人意外。
接著瑞士信貸也指出，中國及新興市場是全球經濟疲軟的主因，這當中，大家的焦點都在中國經濟是否硬著陸？因此，在德拉吉宣布歐洲版QE後，中國人民銀行在中國國家統計局公布第三季GDP只有六．九％之後，立刻採取進一步降息、降存準率的大動作。
這次中國經濟保七失敗，官方的說法是，雖然工業增速在下滑，但服務業發展在加快，服務業已成經濟穩成長的重要支柱。投資增長也失落，出口增長也回落，但消費增長相對穩健。
此外，中國政府加快改革創新，進一步推動「大眾創業，萬眾創新，這是中國經濟增長的新動能」。
中國經濟保七失敗 但仍有新亮點
不夠好的經濟數據底下，卻出現了幾個亮點：一是中國經濟調結構產生了初步成效，以工業製造為主的第二產業，對GDP成長貢獻度下降到三六．七％，創下一九八三年以來新低；但第三產業對GDP貢獻卻拉高到五八．九％，這是從有統計數字以來最好的數字。
二是消費形勢持續看好，今年前九個月網上銷售成長三六％，前三季消費比去年同期成長一○．五％，比上半年增加○．一％，全國居民人均可支配收入一六三六七元人民幣，增長七．七％，跑贏GDP；全國商品銷售二十一．六兆元人民幣，實質成長一○．五％，這是經濟下行中難得的好成績。
三是新的經濟成長動能正在蓄積中，今年前九月高新科技產業增加產值一○．七％，規模以上工業增長超過四．二％，新產品如新能源汽車更是翻倍成長，這也帶出十三五規畫的下一個重點，中國未來投資的焦點會落在創新板塊。國務院總理李克強在十八大五中全會前夕提出中國經濟的六個判斷，其中最值得注意的是中國經濟創新的方程式：「『 互聯網』 ＋『 雙創』 ＋『 國製造二○二五』 等於『 新工業革命』 」 。
在這條創新方程式上，中國肯定會在十三五規畫上，政策傾斜，加碼扶持，培育新一代創新的龍頭企業，以實現工業革命，帶動創新轉型。在這個大戰略中，在香港上市的騰訊、比亞迪，或是在美國上市的阿里巴巴、百度、京東及中國在地的紫光股份、聯想、中興通訊可能未來會扮演重要角色。
為了支持中國經濟轉型新動能，這次人行降息力道應不手軟，在二十二日歐洲央行宣布QE之後，人行立即在二十三日跟進，人行加入QE，對全球影響是立竿見影的。從二○一四年十一月迄今，過去一年中，中國放款利率從六．三一％下調到四．三五％，存款利率從三．二五％調到一．五％，存款準備率從二○％下調到一七％，人行不停加碼放水，已讓中國過去高不可攀的利率水準調降到相對低檔，而中國股市在六月的崩跌，也逐漸重新得到支撐。
以上證股市為例，上證在元月從五一七八．一九一點崩跌下來，第一段跌到三三七三．三七點，後來人民幣調整中間匯價造成全球股災，上證又重挫到二八五○．七一點，最近重新站上三四○○點以上，底部現象明顯。中國股市崩跌後，國家為救市不遺餘力，今年到目前為止，上證Ａ股上漲六．一七％，深圳A股大漲四四．六二％，不過，真正具有代表性的是中國創新指標的深圳創業板。
中國創業板從一二五五點起漲，一度大漲到四○三七點，又下殺到一七七九．一八點，幾乎把今年漲幅全數跌光，但最近又來到二五三八．三八點，今年以來漲幅仍達七四％，這是中國新興創業企業的上市板塊，也是中國創新的領先指標，創業板的活力也代表了產業創新的方向。
代表美國新經濟的大型企業 股價翻騰
有了歐洲、中國QE加持。一五年第四季全球股市投資又趨於活絡，中國股市出現正報酬外，歐洲的德國股市今年上漲一○．一六％，法國大漲一四．六一％，義大利股市大漲二○．五六％，連俄羅斯股市都漲六．三八％，這是QE帶來的資金寬鬆效應，在VIX回落到二十以下之後，全球股市紛紛收復過去幾個月失落的疆土。
例如，美國股市從一八三五一點跌到一五三七○．三三點，最近彈升到一七六七九點，幾乎回到年初的位置；美國S&P五○○、費城半導體指數，菲律賓、印度、澳洲股市都紛紛回到年初的位置，這代表歐洲央行的QE、中國降息可能延緩了美國升息腳步，甚至日本暗示QQE，也讓日圓再度回挫到一二一日圓兌一美元左右，讓日股上升更有力道。
全球風險資產再受青睞，最受矚目的是代表美國新經濟的大型企業股價都翻騰，像二十三日蘋果股價一度大漲三．九五％，股價站上一一九美元，市值直逼七○○○億美元；谷歌重組的Alphabet連續大漲，市值逼近五千億美元，這是二○○○年以後，除了蘋果之外，第二家靠近五千億美元的大市值企業；而微軟在二十三日大漲一成，二十六日繼續大漲二．六一％，股價寫下五十四．三二美元歷史新高，總市值來到四三三二億美元。
其他如臉書漲到一○三．七七美元，總市值已達二八七九億美元；電子商務巨擘亞馬遜股價衝過六百美元，總市值來到二八○一．七億美元。這五大新經濟企業都躋身全球市值前十大，美國股市王牌出擊，這恐怕是歐洲ＱＥ，及中國加大ＱＥ力道中意外的最大受益者。
美國鞏固創新科技王國寶座，擁有許多「富可敵國」的高科技創新公司，不只支持美國經濟的繁榮不衰，又讓投資者長期獲利；從這個角度來看，中國下一步可能傾力培養自己的龍頭科技公司，這是下一個值得留意的投資方向。
美國擁有許多高科技創新公司，不只支持經濟，又讓投資者獲利。中國下一步可能培養自己的龍頭科技公司，這是值得留意的投資方向。
中國經濟雖明顯放緩，服務業替代製造業的趨勢終於出現，仍是難得的好消息。
柏南克在自傳《行動的勇氣》中，詳述QE策略及影響，坦言QE成功的第一步是「引起注意」。這次德拉吉對市場發動QE奇襲，算是抓到了箇中三味。
中國經濟雖明顯放緩，服務業替代製造業的趨勢終於出現，仍是難得的好消息。（攝影/陳俊銘）
