９月22日這一天 全球跑出三隻黑天鵝

美國聯準會（Fed）主席葉倫九月宣布暫不升息，給全球經濟帶來不安的聯想，正當全球投資人對未來充滿悲觀預期的關鍵時刻，天空上飛出了三隻黑天鵝，為全世界經濟帶來更多不安定的元素。
 

三隻新黑天鵝 為世界經濟帶來不安

這三隻新黑天鵝意外都出現在九月二十二日前後，分別是美國總統參選人希拉蕊意外推倒氣勢如虹、勢不可擋的當紅炸子雞生技股；第二隻黑天鵝是福斯汽車作弊案重創了以嚴謹製造得到世界肯定的德國製造業，也讓德國股市一直沉淪；第三隻黑天鵝是貴金屬交易商嘉能可（Glencore），這家在倫敦及香港掛牌的資源股，今年以來股價已重挫七五．五一％，未來還得面對三○○億美元的債務重組問題。嘉能可背後代表的是中國經濟的不振與原物料價格的跌跌不休。

九月二十八日中國公布新的官方數據，八月中國工業生產的利潤率比去年同期大減八．八％，比前一個月減少二．九％，股票經紀商Interactive Investor衍生性商品主管Mike McCudden發文表示：「中國經濟數據持續令人失望，投資人信心又破滅了。」當天，道瓊指數大跌三三一．三七％，勉強守住一萬六千點，道瓊指數今年以來已下挫一○．二二％，被福斯拖累的德國股市也大跌二○四．九八點，也把今年的漲幅全都跌光。

三隻新黑天鵝同時在天空飛翔，全球股市恐怕會籠罩在很低的低氣壓中。首先來看希拉蕊意外壓倒的生技股。

九月二十一日，美國民主黨總統參選人希拉蕊在推特中推文表示，美國新藥藥價太貴，她將以實際行動對付藥廠敲竹槓的行為。

被希拉蕊推到的兇手是美國新創生技公司圖靈製藥（Turing Pharmaceuticals），將已上市六十二年的寄生蟲感染用藥Daraprim從原來每錠十三．五美元拉高到七五○美元，引起美國輿論撻伐，圖靈是在今年八月以五五○○萬美元買下Daraprim的專利權，Daraprim藥價驚人暴漲，讓希拉蕊有出手的機會，她果真在九月二十二日提出抑制處方用藥價格的方案。她提出的措施，包括：進口比較便宜的藥品，允許聯邦政府直接與藥商談判議價，以及規定製藥廠要以一定比率的利潤挹注研發，而不是列為報稅扣除成本項目的廣告開支。希拉蕊揚言要全力對付藥廠敲竹槓的行為。

由於希拉蕊是民主黨呼聲最高的參選人，而且，二○一六年總統大選當選機率最大，她這一大聲疾呼，整個美國生技產業大大受到衝擊。九月二十一日美國生技股大跌一六四．四二點，跌幅達四．四％，希拉蕊打蛇打七寸，這一招正好命中美股要害。

從金融海嘯以來，聯準會透過QE（貨幣量化寬鬆），創造美股大牛市，道瓊指數從六四六九．九五點漲到一八三五一．三六點，大漲一八三％，標普五○○從六六二．九二點漲到二一三四．七二點，大漲二二二％，那斯達克從一二六五．五二點漲到五二三一．九四點，漲幅是三一三％；但是日正當中的生技股漲幅更驚人，NBI生技分類指數從五九○．二六點漲到四一九四．八七點，漲幅高達六．一倍，美國生技產業不斷創造一顆新藥傳奇，像美國藥廠吉利德科學（Gilead Sciences）的C型肝炎口服用藥Harvoni，一顆藥要價一一二五美元，引來外界批評。

美國的資本市場在二○○○年上演的是科網傳奇，但是金融海嘯後，真正的創業傳奇都在生技產業上演。從嬌生、輝瑞、羅氏大藥廠、諾華藥廠、吉利德科學、諾和諾德、美國安進公司（AMGEN），必治妥、禮來等等，過去六年來股價漲幅都十分驚人，像嬌生市值一度突破三○○○億美元，輝瑞也突破二○○○億美元，美國生技業成為全球不斷超越顛峰、最佳淘金的產業。
 

希拉蕊出招 對付藥廠敲竹槓行為

這次希拉蕊提出的政見，衝擊生技產業最大的是藥廠不得將成本列為廣告支出；其次，她為聯邦政府對慢性病或有嚴重健康問題的病患，訂出每月二五○美元的處方藥實報實銷的成本上限，以限制保險公司要求病人負擔的金額，都對美國生技產業帶來重大衝擊。

希拉蕊在選舉造勢大會上說：「我們必須保護勤奮工作的美國人，使他們免於承擔過重的成本，這些藥物往往耗費巨大，壓垮了家庭生計。」她進一步表示，藥廠為自己留住利潤，但不可以將成本漫無限制轉嫁給一般家庭。如果藥廠無法繼續將廣告支出列為減稅項目，聯邦政府將獲得可觀稅收。她認為，這個構想還可以補強歐巴馬總統正全力推動的全民健保法案。

希拉蕊的抑制處方藥價格方案，得到民眾很大回響，但業者仍心存懷疑，因為相關法案過去二十年在國會都無法通過；不過，希拉蕊是美國最有勝算的總統參選人，她登高一呼，正好意外戳破美國生技大夢。美國生技股從九月二十一日大跌後，此後連續七個交易日重挫，最慘的是九月二十五日大跌五．○五％，九月二十八日大跌一九五．二八點，跌幅高達六．○二％。從希拉蕊提出藥價改革方案以來，美國NBI生技分類指數從三八三一．七九點跌到二九八九．○四點，跌幅超過二二％。生技股未來是美國最牛的產業，今年以來最大漲幅一度超過三二％，且今年已出現四％的跌幅。希拉蕊意外戳破美國生技股大泡沫，以及葉倫不升息引來大家對全球經濟黯淡的想像，今年美國股市可能要面臨○八年金融海嘯以來最寒冷冬天的考驗，對美股衝擊非同小可。
 

希拉蕊關切高藥價的發言，對美國NBI生技分類指數帶來衝擊。（圖/達志）

用軟體偽造排放數據 福斯金字招牌蒙塵

全球金融市場的第二隻黑天鵝，是福斯汽車生產的柴油車以加裝作弊的軟體排放廢氣，在美國被戳破，福斯可能要面臨美國一八○億美元的罰款。福斯排廢造假，除了重傷福斯汽車股價，更重要的可能打擊德國一向給人嚴謹形象的製造業，傷害德國經濟。

福斯汽車威力有多大？去年全球賣出八八○○萬輛汽車，福斯售出一五○○萬輛，占全球一七％，福斯旗下有眾多品牌，除了VW外，還有奧迪，著名跑車如賓利、保時捷、藍寶堅尼等，都出自福斯旗下。今年福斯汽車股價一度漲到二六九．二五歐元，市值達一四八五億歐元，福斯是德國最大汽車廠，也是德國最大企業雇主，單是僱用自德國本土的員工就超過二十七萬人，福斯在全球從業人員超過七十七．五萬人。汽車是德國最重要的支柱產業，一四年單是德國銷售及出口的產值即達三六八○億歐元，占ＧＤＰ（國內生產毛額）二．七％，而德國出口的汽車及零組件占出口額兩成，怪不得國際媒體稱，福斯危機可能比希臘危機更可怕。

這次福斯危機除了傷到自己的形象，福斯股價一路重挫到一○六歐元，市值一度跌破六○○億歐元，如果從高價來算，市值約去掉三分之二。但更可怕的是福斯讓德國製造蒙上陰影，德國的製造業一向給人嚴謹可信賴的形象，這回這麼大的汽車廠居然也作弊，這對德國傷害太大了。

這個事件爆發後，福斯六十八歲的執行長溫特康（Martin Winterkorn）宣布去職，德國總理梅克爾也呼籲要透明處理此事，但福斯災難恐難善了。美國最大汽車經銷商AUTONATION總裁傑克遜（Mike Jackson）說，福斯在美國的品牌地位岌岌可危，預料福斯公司未來十年的銷售都會受影響，惠譽已表示，可能調降福斯的債信評等，德意志也把福斯汽車從「買入」降為「持有」。

福斯作弊事件意外引來全球汽車股拋售潮，九月二十二日ＢＭＷ、賓士、標緻雪鐵龍，及日本豐田、本田、日產等跌幅都逾五％，福斯則面臨商譽損失、品牌打折、股價市值大蒸發及高額罰單的善後成本，最糟的是衝擊德國經濟。今年德國股市一度大漲到一二三九○點，如今已跌破九五○○點關卡。福斯造假事件震驚全球，一家堪稱偉大的德國企業陷入暴風眼，而這不僅僅是福斯的危機，也是整個歐洲汽車業的危機，連「德國製造」的金字招牌也蒙塵。

這次一一○○萬輛柴油車作假，可能拖累整個柴油車產業。與汽油車相比，柴油車每公里耗油和產生的二氧化碳都比較少，但柴油車製造的氮氧化物（NOx）較高，吸入會傷害肺部健康。歐洲從九二年開始制定廢氣排放標準，且愈來愈嚴格，就是為了確保車廠能製造出「潔淨引擎」，過濾有害物質，這是這些年歐洲政府以補貼獎勵生產柴油車的背景。歐洲的柴油車比率高得嚇人，反而在美國市占率不到四％。十五年來歐洲車廠投資柴油技術花了上百億歐元，這次作弊事件可能使柴油車產業蒙塵，也可能連帶拖累白金價格，白金用作柴油車催化轉換器（catalytic converter）中的催化劑，能減少汽車廢氣中的有害成分。今年白金需求八三一萬盎司，有四四％來自汽車減排裝置，這次福斯醜聞，可能進一步衝擊白金需求。

嘉能可股價崩跌 商品市場拉警報

另一個也是出現在九月二十二日的瑞士國際商品巨頭嘉能可股價瞬間暴跌二○％，這有如對全球大宗商品扔下一顆大炸彈。嘉能可是總部設在瑞士的全球最龐大的大宗商品寡頭貿易商，經手九十多項大宗商品，倫敦金屬交易所進行交割的鎳和鋁，有五○％到九○％都掌握在嘉能可手中，一四年被《FORTUNE》評選為全球五百大企業的第十名，排名還在蘋果前面。

一一年嘉能可在倫敦與香港兩地上市，倫敦的嘉能可以每股五三○便士掛牌，發行一二．五億股，引入包括黑石、新加坡政府投資公司、瑞銀、瑞士信貸及福建紫金礦業等大股東。但是，中國經濟持續走緩，大宗商品價格已持續六年下跌，嘉能可上半年虧損六．七六億美元，相較於去年上半年獲利十七．二億美元，形成強烈對比。嘉能可同時宣布到明年底前還要削減三○○億美元債務的三分之一，包括停止到一五年終止的股息及出售二十億美元資產。今年以來，嘉能可股價持續走低，九月二十二日重挫到一二二．八便士，在香港掛牌的嘉能可股價也從四十三港幣跌到八．六八港幣，單是在香港，今年跌幅就達七六％，在香港掛牌的嘉能可九月二十九日重挫二九．三二％。

嘉能可陷入困境，這與中國因素有關，《紐約時報》指稱，由於中國經濟放緩，中國將不再像過去那樣是大宗商品的主導力量，中國經濟未來的不確定性增加，嘉能可和全球大宗商品的命運會比以往更險峻。目前嘉能可處在虧損狀態，債務壓力更沉重，為了挽救自己的命運，嘉能可能進一步拋售手上持有的大宗商品，未來銅、錫、鋅可能面臨更大下跌風險。

嘉能可崩壞凸顯了中國經濟風險，福斯重創德國經濟，希拉蕊意外戳破美國生技股泡沫，這三隻黑天鵝一起飛出來，鐵定對今年全球股市與經濟帶來重大衝擊與影響。

希拉蕊關切高藥價的發言，對美國NBI生技分類指數帶來衝擊。

嘉能可目前處於虧損狀態，債務壓力沉重，為了挽救命運，可能進一步拋售手上的大宗商品，未來銅、錫、鋅可能面臨下跌風險。