出於維穩心態，中國不會讓人民幣匯率持續明顯貶值，下次需要經濟刺激時，匯率政策可以進入政策工具箱，必要時為宏觀經濟管理出力。
由於中國人習慣於匯率上緊釘美元，不知不覺人民幣匯率在這兩年隨著美元上了熱氣球，回頭才發現，其他新興市場貨幣卻仍留在地面上。人民幣跟隨美元持續升值，對飽受成本因素煎熬的出口業打擊甚大。在已經誤搭一輪美元升值順風車之後，中國決定不再搭第二程，中國人民銀行於八月十一日大幅調低人民幣匯率中間價，人民幣即時貶值一．九％，這是過去二十年來，中國匯率最大的單日貶值幅度。
不少市場人士認為，這是對周末令人失望的出口數據的政策反應；央行則號稱人民幣中間價與市場價間差距過大，需要收縮。這兩個理由均成立，而且出口暴跌很可能直接影響推出貶值的時機，但是不到二％的匯率貶值，對振興出口可謂杯水車薪。中國的出口問題已不再是短期利潤的麻煩，而是成本飆升到企業關廠走人的地步，沒有二○％的貶值，出口估計很難起死回生，而北京的關注點，目前根本不在出口上。
如果一時救不了出口，為什麼還要令人民幣貶值？筆者相信目的在改變匯率形成模式，人民幣由釘美元轉向釘一籃子貨幣。這樣才能在聯儲加息、美元升值時，人民幣不至於被綁在升值戰車上，畢竟中國經濟的基本面與美國不同。筆者認為這次央行主導的匯率動作，對中期人民幣走勢十分重要。
不排除央行對人民幣匯率體系還有後續性動作，包括放寬匯率波幅，不過筆者認為，人民幣大跌的機會暫時不大。一旦中國人對人民幣升值的預期出現改變，中國可能面臨沉重的資本外流壓力，而它對流動性和資產價格的影響是無法預估的。
出於維穩心態，筆者看不出中國政府主動讓人民幣匯率持續明顯貶值的動機。同時又必須看到，維持匯率基本穩定曾是過去的政策常態，一旦思路出現改變，下次需要經濟刺激時，匯率政策可以像貨幣和財政政策那樣進入政策工具箱，必要時為宏觀經濟管理出力。人民幣匯率在今後成為新的政策工具的可能性是存在的。
一九九七年亞洲金融危機、二○○八年全球金融海嘯和一二年日本祭出安倍經濟學，穩定的人民幣匯率都是安定亞洲匯率與市場的定海神針，也是亞洲經濟相對平穩的重要原因。如果人民幣匯率趨向波動，亞洲周邊國家可能比中國人民感受更深。
（本專欄隔周刊出）
