未來中國要運用股市減少過度累積債務，提高資本運用效率。而如過去幾周所見，北京領導人還在學習如何管理自由的股市。
中國利率雖然是全球最高的國家之一，但其負債占ＧＤＰ比率也名列前茅。過去中國主要仰賴基礎建設和資本支出，作為經濟成長的動能，因而累積了龐大的債務。
事實上，中國所謂的出口導向經濟體，並沒有真正產生充足的貿易盈餘帶動經濟成長。反之，接近一半的總體經濟產出，是由新資本財所構成，如基礎建設、房屋、工廠和機器設備等，投資占了ＧＤＰ約四八％，是史上最高。問題是，這些新投資項目有很多是浪費掉的，比方蓋了一些無人居住的鬼城，或是沒有車子經過的橋樑。
投資浪費的證據是，中國每位勞工的資本存量（capital stock per works）比率遠低於全球平均水準，尤其和東北亞各國相比更是如此。
東北亞的勞工資本存量以日本最高，但台灣每位勞工所獲得的ＧＤＰ（GDP per worker）卻是最高；或許我們可以說，台灣擁有最適當的資本支出和勞工比率，所以是東北亞最有效率的經濟體——只是，我並不這麼認為。
北京政府必須極為謹慎地處理一連串戳破泡沫的問題，如不動產、股市及信用泡沫。如上所述，中國投資極度不具效率，過去八年來，國企占整體經濟的比重不減反增，主要是○八年雷曼兄弟危機後，對國企挹注大量信用，隨後又收回過多的流動性與投機資金，排擠私部門的放款。
國企投資不具效率，也是資源的浪費，就極端的情況而言，這對任何經濟都具有毀滅性，從蘇聯的歷史便可窺知一二。
因此，中國領導人必須回歸至原本的私有化經濟政策，特別是從資本支出的角度來看。未來中國政府要運用股市作為投資資本來源的主要管道，因為這項股權資本，將可減少經濟過度累積債務的問題，也因為這是更具效率的自由市場，可望提高中國資本的運用效率。
然而，在此同時，中國或許會被迫更進一步降低利率，以刺激儲蓄者將銀行存款轉入股市，也避免原已債台高築的中國企業日益萎縮，甚至關門大吉。
問題在於，如我們過去幾周所見，北京領導人還在學習如何管理自由的股市。北京已經犯了錯，將來可能會犯更多錯，但他們如果可以借鑑歷史，或許能學得快一點。
