回顧景氣循環過程，央行體系十幾年前就想將利率調回歷史常態，只是計畫趕不上變化，原本的經濟理論與政策工具跟不上市場發展。
景氣一直在循環，這句話就和春天過了夏天就來一樣，沒啥技術含量。但往往人在局中不自覺，等到被曬傷了，才知道春天的花香已經錯過了。我們正處在利率谷底，往後只有向上，這個發展將很漫長，慢到讓大家以為停滯。
這個大循環利率的高點是在一九八二年，為了壓制七○年代能源危機造成的高通膨，當年美國聯邦準備理事會主席保羅．沃爾克採取教科書經典解法，加息、加息、再加息，馴服了通貨膨脹這頭猛獸，穩定經濟形勢，為後來的繁榮奠立基礎。在他手裡創下利率高點的頭部，實際上也是這長波降息循環的啟動者，接任的葛林史班，只是延續這趨勢而已。
金融海嘯後，很多人指責葛林史班是始作俑者，個人認為這批評並不恰當。畢竟在他引導之下，這世界享受了三十多年的穩定成長，中間幾次可能釀成巨災的危機，也都在很短的時間被平息。葛林史班在○六年卸任前，已經開始調高利率，原本上世紀末就要轉換方向的操作，被網通泡沫破滅加上九一一事件給拖延，○五年啟動的加息循環，維持到上一任主席柏南克上台。柏南克就任之後第一個指標性動作也是加息，但這次的發動和上回一樣，碰到金融海嘯就夭折，反而被迫以更激烈的寬鬆手段，來煞住山崩式的下滑動能。
回顧這段過程，其實央行體系十幾年前就想將利率調回歷史常態，只是計畫趕不上變化，這些年又趕上政策開放加上資訊革命，原本的經濟理論與政策工具跟不上市場發展，讓這個低利率循環延長十幾年。
回頭看現在所在利率循環的位置，已經降到零的利率，還可以降多低？
當然，還有比零更低的負利率。這幾年，德國、荷蘭、瑞士，甚至被降評等視為不負責任的美國，都發生過新國債發行利率是負的案例。只是，這並非常態，就算當時去搶國債的那群人，也不會認為負○．一％利率還會掉到負○．五％、負一％。務實來講，未來的利率走勢只會往上，問題只在於何時開始？強度多大？
循環是複合名詞，有很多種循環，個別產業的、政策的、整合後的。而且循環的節點，都是事後根據歷史資料統計，才做確認。做投資的，若只是依賴這種指標定決策，下場會很淒慘。既然是大趨勢，給的也就是大方向，不是細部的作業準則。
第一，大趨勢中有不同週期的循環，就算這個大降息潮，中間也反覆出現過幾次加息的修正。第二，加息的動作會很緩慢，因為人類的貪婪結合創新，會不斷製造出新的危機，迫使政策制定者要反覆回頭調整，無法一路走到底。
在這個位置，少數能確定的動作就是少買長天期的債。至於其他的應對招式，巴菲特提過，就是加碼高配息的藍籌股，這是他一貫作為，這幾年更明顯。台積電從○三年開始配現金股息，股價波動度減少，形成穩定的上升趨勢。今年鴻海也提高現金股息，如果也形成該公司的政策，那麼藍籌股又多一家。這個趨勢，應該是我等投資人比較可以掌握的。
