希臘大選，反撙節派勝出，引發脫歐危機，也可能掀起歐洲其他國家的骨牌效應，再加上日前歐洲央行大規模QE，為全球債市、股市、匯市帶來巨大衝擊。
緊接著上場的是歐洲央行無上限ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）。元月二十二日，歐洲央行祭出比市場預期更大的ＱＥ，總裁德拉吉（Mario Draghi）宣布，從一五年的三月開始到一六年九月，歐洲央行每月購債六○○億歐元，整個量化寬鬆的規模高達一．一四兆歐元。
歐洲央行擬購買的債券，包括主權債及私人機構發行的債券，再加上之前宣布購買的資產擔保抵押債券（ＡＢＳ）及擔保債券（Covered Bond），也都計入每月六○○億歐元的買債金額之內。德拉吉暗示，歐洲央行可能會一直買債，直到通膨目標調整到歐洲央行的目標二％為止。德拉吉展現歐洲央行對抗通縮的決心，但市場普遍不敢抱太大希望。不過，歐洲版的ＱＥ為債市、股市、匯市都帶來巨大衝擊的效果。
最新變數：希臘新政府恐步上脫歐之路
最新變數：希臘新政府恐步上脫歐之路
現在，第三個變數出現了，希臘大選二十五日舉行，反撙節派的左翼聯盟（Syriza）大勝，四十歲的左翼聯盟領袖齊普拉斯（Alexis Tsipras），成為希臘一五○年以來最年輕的總理。這次左翼聯盟拿到三六．四％選票，取得一四九席，結合拿到十三席的獨立希臘人黨，籌組了新政府。
齊普拉斯是反撙節派的主力戰將，誓言帶領人民走出撙節，找回希臘人的光榮感，他希望國際債務人減輕希臘的還債負擔，放寬緊縮要求，好讓政府增加開支刺激經濟成長。但齊普拉斯也表明，無意讓希臘退出歐元區，他的勝選，可能給歐洲帶來更大變數。
一一年歐債危機開啟，希臘政府接受歐洲央行一一○○億歐元紓困計畫的條件是履行撙節方案，包括將退休年金所得替代率從九四％降到五四％，退休年金的計算從最高五年改為十五年平均，退休年齡從六十三歲延長到六十五歲，退休年資必須滿四十年，這是撙節政策的要點，卻激起希臘民眾的反感。未來左翼聯盟執政，如果片面毀棄紓困之約，而歐洲央行拒絕繼續紓困，那麼希臘可能脫歐（Grexit）。希臘退出歐元區，這是希臘變天全球要承受的第一個震盪。
數年的嚴酷改革終於招來反撲，希臘左派政黨執政的後續效應，值得關注。（圖/Getty）
骨牌效應：英國、西班牙大選考驗歐盟合體
第二個衝擊是左翼聯盟勝選，可能鼓動其他歐元區反撙節的政黨，包括德國的左黨、西班牙的公民政黨「Podemos」、法國右翼的「民族陣線」、義大利「五星運動」及英國反歐的「獨立黨」，這些民粹政黨崛起，將嚴厲考驗德國總理梅克爾，以及目前堅持的撙節與財政紀律，歐洲恐面臨裂解的危機。
目前有幾個關卡，一是希臘政局動盪與齊普拉斯主導政府可能脫歐的疑懼。第二是英國五月大選，很可能演變為英國脫離歐盟的公投（Brexit）；也就是說，假如英國首相卡麥隆贏得五月英國大選，必須依承諾在一七年舉行歐盟公投，那麼英國可能是第一個引用《里斯本條約》第五十條，成為支持退出歐盟的國家。
希臘會不會退出歐元區，影響歐元未來存續，英國不是歐元區成員，但英國一旦脫歐，將形同為「對歐盟及歐元區不滿的成員國」鋪路，可能讓歐盟崩裂投下巨大變數。
最近報導電影《歐洲大災難》（The Great European Disaster）執行製片艾摩特（Bill Emmott）就不斷提出警告，他也預言年底大選的西班牙的Podemos政黨可能複製這次希臘左翼聯盟的模式，讓西班牙出現變天的局勢，他擔心歐洲的狀況與上個世紀四○年代有很多相似之處，他們正背負過去的錯誤所導致的公共債務負擔，歐元區的政府彼此不信任，難以合作。
根源是所有國家的納稅人都不想為他人的過度行為買單，單一貨幣並沒有帶來共同責任，像以德國為首的債權國，只想以「最低消費」維持歐元的存續，而債務國只能無力地抱怨德國對財政緊縮的堅持，因此，歐洲很難協調出一帖有效的治痛藥方。
艾摩特呼籲，歐洲需要一套一九四八年版本的「馬歇爾計畫」，這套計畫讓二次大戰後滿目瘡痍、負債累累的歐洲邁向復興。他認為歐元區應該債務重組，以減輕西班牙與希臘的痛苦。一九五三年《倫敦協議》免除了德國五○％的公共債務，並對剩下一半進行重組，大大延長還債期，才讓德國走上復興之路。
領導歐洲的梅克爾應主動提出一套宏大的債務重組計畫，而不是被西班牙、希臘或其他歐洲國家的新政府強迫，而作出零碎或勉強的妥協。
這次希臘左翼聯盟勝選的基本訴求，是希臘人為了得到「三頭馬車」的紓困（即歐洲央行、ＩＭＦ及歐盟委員會），承受了四年半過度嚴苛緊縮所帶來負面影響的反擊。
在撙節制度下，希臘陷入長期及深層的經濟衰退，與危機前相比，希臘的產出水平下滑二五％，更糟糕的是失業上升到二六％，年輕人的失業超過五○％，很多人領失業救濟金超過十二個月。最嚴重的是，希臘公共債務比率從○九年相當於ＧＤＰ（國內生產毛額）的一二七％飆升到一七五％。在無情的財政緊縮重壓下，希臘要償還債務根本不可能。
這次激進的左翼聯盟提出大規模的新支出計畫，包括為窮人免費提供電力和食品券，及提高國家養老金回到債務危機前的水準，這大約要消耗ＧＤＰ的六．五％。左翼聯盟還承諾廢除勞動力市場自由化，並且擱置「國有資產私有化」方案。最後，更計畫與貸款國協商，希望能減免大部分債務。這個民粹訴求可以獲得希臘人民支持。
但是希臘若想脫離泥淖，仍然不可迴避財政整頓和結構改革。歐債危機後，歐豬五國都陷入困難，但義大利、葡萄牙和西班牙已有好轉，愛爾蘭更是出現強烈反彈，像義大利十年期公債殖利率已回落到一．五七一％，這比歐債危機之前還低很多，愛爾蘭股市從歐債危機後的二三四○．五九點急漲到五六三二．○八點，都可看出經濟基本面顯著在改善。
如果齊普拉斯主導的新政府執意走向更加民粹之路，那麼希臘可能走上脫歐之路，這是歐元區下一個大考驗。首先是希臘在地緣政治上的地位將被削弱，其次是希臘經濟可能進一步衰退，社會矛盾可能加深，如此下去，不穩定將日益深化，因為歐元區將不再為希臘的財政及金融提供擔保與背書。
假設希臘脫離歐元區，會不會引發新骨牌效應？下一個撞擊的會是西班牙、義大利及法國，這三個國家目前反歐洲、反撙節的呼聲正在上升，歐元區內的國家與國家之間的經濟差異明顯，只要差距日益拉大，選民就會不斷挑戰歐洲經濟一體化。
只有深度整合，強國如德國負更大責任，陷入困境國家實行支撐成長的導向型政策，才能扭轉困局，特別是歐洲人意識到，希臘退出歐元區可能引發整體骨牌風險時，這個結果才有可能落實，但目前看來，這條路仍充滿荊棘。
各家預測：歐元兌美元往一比一方向走
歐元區及歐盟挑戰不斷，首先衝擊的是全球匯市，歐元及英鎊走低，美元地位獨強，這次瑞士法郎與歐元脫鉤，先重創歐元，接著希臘變天，又讓歐元墜落，當然歐洲央行的ＱＥ才是歐元弱勢的核心因素。目前投資機構的歐元空單部位仍達二六一億美元，這是一二年六月以來新高。
目前各家投資銀行都調低歐元兌美元預測，摩根士丹利從一．一二下修到一．○五，高盛、荷蘭ＩＮＧ、荷銀及花旗都看到一比一，看來歐元往一比一兌美元的方向走，可能是大家都認同的趨勢。歐元走弱，英鎊一度跌破一．五美元關卡，最低跌到一．四九五，這也讓美元指數一口氣上衝到九五．七九五。
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央行出招：資產市場將吹出更大泡沫
第二個衝擊是全球央行為求自保，各出奇招，上周瑞士央行發動奇襲後，丹麥為保匯價與歐元掛鉤，一周之內兩度降息，先從負○．○五％降為負○．二％，歐洲央行宣布ＱＥ之後，丹麥央行再把存款利率從負○．二％，再降到負○．三五％，丹麥央行宣布降息，也讓丹麥幣從五．三三四急貶到六．七○四八。
歐洲沒有使用歐元的其他小國，都出現貨幣急貶的現象，像匈牙利幣從二一一．一五跌到二七九．五六，冰島克朗從一一一．三跌到一三五．三三，捷克幣從一九．五四急跌到二十四．四九，挪威克朗從五．七五回跌到七．八八，波蘭幣從二．九八跌到三．七九。
最近加拿大央行調降隔夜拆款利率一碼，從一％降到○．七五％，也讓加幣從一．○六二跌到一．二四七五。美元強勢也讓多數以美元計價的商品跌勢加重，從石油、貴金屬到軟商品都全面下挫，原物料生產國貨幣都出現急跌走勢，像紐幣最近從○．八八三跌到○．七三九八，澳幣從○．九五跌到○．七八五八，馬幣從三．一三八跌到三．六二五。
最近人民幣也出現跌勢，人民幣一度跌到六．二八八六，原因是中國重啟逆回購操作，為市場注入流動性，中國人民銀行可能陸續有寬鬆動作，包括調降存款準備金率，讓深滬股市出現人類史上罕見的資金行情。
全球央行採取的對策，將讓資產市場吹出更大泡沫，歐洲央行為了度過經濟難關，自掃門前雪，現在已有瑞士、丹麥、加拿大、印度、土耳其、祕魯等央行各自出招，歐洲ＱＥ已讓歐洲股市不斷創出歷史天價，像德國股市寫下一○八一○．五七點，荷蘭股市四五九．四四點，法國股市四六七九．二六點，比利時股市三五六五．八三點，瑞典股市的一五五四．七點，都是波段或歷史新高，歐洲上市公司盈利一直下降，但股價卻頻創新高。
降息的市場，如印度再創二九六一八點的歷史天價，土耳其股市也漲到九一五八一點，中國深滬股市也不斷挑戰高價，股市的泡沫愈吹愈大。另外，熱錢滿天飛，債市殖利率一直走低，目前德國的五年期公債殖利率只有○．○二二％，十年債只有○．三九六％，法國的十年債殖利率也剩○．五九二％，日本只有○．二二四％，美國則跌到一．八二八四％，美國長債收益率愈來愈低。
另外，在歐洲大多數國家都出現負利率的情況下，沒有利率回報的黃金又再度顯身手，今年以來，金價已拉出九．五％的漲幅，結束連續三年的頹勢，金市出現一一年跌勢以來的反彈走勢。
在日本、歐洲祭出大規模ＱＥ之後，美國經濟已形成一枝獨秀景象，全球資金往美國跑，推升美元走勢，也讓今年美國聯準會升息充滿了變數，全世界或許還可以享受一波資金派對行情。
