專訪瑞穗證券亞洲首席經濟學家 沈建光：中國經濟一定比去年好！

「經濟無人看好，股市無人看空」，聽來有些矛盾，但這是二○一五年，在中國上演的真實場景。今年究竟該怎麼解讀中國經濟，及全球局勢變化？《今周刊》特別專訪瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光，分享他對一五年全球經濟的前瞻性展望。

沈建光是誰？一四年十一月三日，在中國國務院總理李克強親自主持的經濟座談會當中，沈建光就是獲邀與總理面談的八位貴賓之一，與京東商城負責人劉強東、招商銀行董事長李建紅等人並列。

在大中華區外資圈，沈建光也曾經多次提出與市場相左的見解，事後證明，沈建光的觀點，經常是正確的；例如一○年歐債危機第一次浮上枱面，正當市場憂心歐元體制可能因此解體，沈建光獨排眾議指出：「歐元區不可能解體，只是危機將落在一二年。」隔年歐債危機再次爆發，歐元依舊沒有崩解，到了一二年，歐元區果然出現經濟緊縮。

準確預言  歐元不崩解、人民幣不破六

沈建光另一次準確預言，是一三年十一月，當時在中國金融論壇上，高盛等外資機構法人普遍樂觀認為，人民幣對美元匯率將會在一年之內突破六比一。惟獨沈建光認為，人民幣只會維持雙向波動，不僅不會見到五字頭，甚至在三年內將轉向貶值。目前看來，他的觀點也十分精確。因此在中國經濟的轉折點，沈建光的見解，頗有參考價值。

沈建光首先指出，降息、反腐、改革，將是影響一五年中國經濟的三個關鍵因素；因為近年陸續施行的這三大政策，分別從不同面向，改變了中國經濟的發展。以降息來說，沈建光認為這次降息的主因，是國內經濟下滑壓力頗為沉重，由於企業承受高額利息成本，通膨（消費者物價年增率）又在下降，既然通膨很低、降息沒有刺激物價的後顧之憂，於是人民銀行就降息了。

另一層面來看，直接降息等於也降低了銀行面對的風險，因為經濟低迷之際，壞帳率正在上升。但經過貨幣政策調整後，市場整體有了更多流動性，企業債違約的風險也會縮小，銀行的風險就連帶下降了。

至於反貪腐，仍將是影響中國經濟的變數。沈建光指出，習、李體制上任以來，中國政府打貪腐的力度、深度遠出乎意料，目前看來也還沒有結束，既然反貪腐行動繼續，原本受影響的高端消費，以及政府投資，也都會受到衝擊。

他分析，反貪腐行動的影響層面，主要表現在地方建設上。以前很多地方官員為促進成長，除了設計建設項目，還要請客吃飯、與商人積極聯繫，當然可能隱含貪汙腐敗；現在對貪腐抓得這麼緊，乾脆都不做了，以避免風險。所以現在很多官員搞建設，很多人就不願意積極從事，乾脆消極以對，用相對保守的態度搞建設。這種隱性的心態，肯定讓政府投資的步伐受到不小影響。

受益油價跌  中國經濟今年將比預期更好

儘管如此，沈建光依舊肯定中國政府的改革進度，他認為，其實十八屆三中全會以後，中國政府很多改革措施，推進速度頗快。例如計畫生育已經解禁；還有社會倡議多年的城鄉戶籍一體化，已有很多小城市成為政策試點。

最值得注意的，則是中國國務院去年九月正式通過的《財政預算法》。沈建光指出，該法案今年生效後，地方政府將不能再貸款給國有企業，也不能擔保當地國有企業的債務。這樣一來，整個中國地方體系的融資方式，將出現根本改變，未來中央將允許地方政府發債，這也凸顯中國政府的改革決心。

整體來看，沈建光預估，一五年中國ＧＤＰ〈國內生產毛額〉成長率可能落在七．七％。他分析，由於油價大跌，以中國目前進口石油占全國使用比率已達六成來看，對能源消費國而言，中國經濟成長得利於油價下跌，表現將比預期來得穩健。

相較於中國，沈建光對於日本經濟則態度保留。他分析，過去日本有三成電力來自核電，日圓貶值至一四五兌一美元，當時日本經濟實力仍能負荷；如今能源幾乎全靠進口，就算當局想再次主導匯率貶值，日本經濟恐怕也吃不消。因此沈建光預期，未來一段時間，日圓匯率將維持在一二○兌一美元左右。

另一方面，數據顯示，一四年中國對外投資金額，首次超越中國接受外國投資的金額；特別是中國企業，去年十分積極投資全球的資產或企業。這是堪稱里程碑的一年，也顯示在政府鼓勵海外投資下，人民幣國際化進度越來越快。

由於美元預料將繼續強勢，沈建光認為，人民幣匯率大致將維持平穩，繼續升值空間不大。他進一步分析，從近年美國實施量化寬鬆的經驗，中國已經學到，與其把錢投向聯準會、購買美國國債，不如大方投資鄰國或開發中國家；藉由基礎建設，把中國的政策焦點從重壓美元，轉為出口中國自主研發的機器設備，還可以促進國際關係。從近期中國政府大力推銷本土高鐵技術來看，這顯然是個一舉兩得的戰略思惟。

沈建光
現職：瑞穗證券亞洲首席經濟學家
經歷：歐洲央行資深經濟學家
學歷：麻省理工學院經濟系博士後研究
著作：《決定中國未來的８個關鍵詞》（天窗出版）