安倍經濟學試圖通過貨幣貶值來達到提高通膨的目的，屬於追求壞通膨，無法解決內需疲軟的問題，選民與中小企業開始表達不滿，敗相已露。
日本首相安倍晉三終於聽明白筆者講了近兩年的話，他的央行行長黑田東彥還沒有聽明白。安倍說匯率貶值既有好的一面，又有壞的一面；黑田則聲稱要將二％通貨膨脹進行到底。
自從安倍提出安倍經濟學概念以來，筆者一直認為，此政策存在著內在的矛盾與缺陷，是注定會失敗的。安倍經濟學的核心是，通過超量貨幣發行，拉低匯率，扯高通膨，一方面刺激出口，另一方面逼迫消費。筆者看來，匯率對出口的刺激很難持續，國際市場的競爭，最終取決於產品的質量、性價比和消費者體驗。由於Ｒ＆Ｄ研發投入大降，消費者口碑不佳，索尼手機過去賣不動，貶值降價後還是賣不動。
通貨膨脹，有好通膨和壞通膨之分。好的通膨，增加企業的加價能力，利潤改善了，企業請人和漲工資都會爽快一點。收入上升，則帶來消費、投資、稅收的良性循環。壞的通膨，對企業盈利幫助不大，卻降低消費者的購買力，對需求構成打擊，投資自然難有起色。
安倍經濟學試圖通過貨幣貶值來達到提高通膨的目的，就是屬於追求壞通膨。日圓貶值，導致日本進口能源的成本大增，電力、汽油首當其衝，然而加價的好處卻沒有帶來就業改善，利潤流到中東產油國腰包裡去了，代價卻要日本消費者和中小企業付出，其結果不啻於針對消費者加稅。
安倍經濟學雖然對股市、匯率有過一段刺激，但在創造就業機會上始終未有建樹，因此無法解決內需疲軟的問題，無法打破就業、消費、投資之間的惡性循環。至於通過貶值來製造通膨，由此刺激消費，更是本末倒置，好像一個人試圖揪自己的頭髮將自己拉出洞穴，根本不可能成功。缺少收入增長預期，高通膨只會令消費者勒緊褲腰帶。
安倍在結構性改革上不得要領，其實已經敗相畢露。他沒有三支箭，只有一支箭。貨幣政策所帶來的匯率變化和財政政策所帶來的短期增長，毫無挑戰。真正的挑戰，在於結構性改革，在於挾高民望衝破利益的藩籬，安倍卻裹足不前，只聽吆喝聲，不見箭出手，平白錯過了大好的改革良機，安倍經濟學的聲勢亦已衰竭。
其實，安倍也未必真正地理解上述的道理，只是選舉臨近，民意下滑，受生活成本上揚的選民開始表達不滿，受匯率不確定性困擾的中小企業開始表達不滿。黑田缺少選舉的壓力，估計也沒有感受到生活費用上漲所帶來的痛苦，於是還堅持其物價目標。
安倍經濟學敗相已露，只是未知會不會在闖大禍之前被收回。
（本專欄隔周刊出）
