注意俄羅斯這個巨大變數——全球股市期中大盤點

自從七月馬航在烏克蘭境內墜機，加上俄羅斯總統普丁加快實踐他的「蘇聯夢」，從併吞克里米亞到出兵烏克蘭，終於讓美俄衝突表面化，美國及歐盟擴大對俄羅斯實施經濟制裁，意外造成全球股市出現了新的生態變化。

最顯著的是整個歐洲股市出現巨大回檔，除了丹麥、挪威這些北歐國家外，多數歐洲國家的股市都跌破年線。其中最明顯的是德國股市從一○○五○．九八點跌到八九○三．四九點，跌幅達一一．四一％；另一個是法國股市從四五九八．六五點跌到四一○九．三一點，跌幅是一○．六四％。這些具代表性的歐洲股市跌破年線，且都出現明顯頭部，這是全球股市最顯著的弱勢市場。

歐洲股市大回檔 中港股市卻活絡

但另一個對照是中、港股市卻活絡起來，最顯著的變化是資金進出一向最活絡的香港股市，在中國移動、長江實業及騰訊、聯想、恆生銀行等大漲帶動下，突破兩萬五千點，寫下二五○一○．三一點的新紀錄。這是港股新的里程碑，香港恆生指數在金融海嘯前寫下三一九五八．四一點的歷史紀錄，海嘯後重挫到一○六七六．二九點。這幾年港股都盤旋在二○○○○點附近，如今掙脫僵局，似乎有更進一步的發展。

但是，更明顯的是中國深滬Ａ、Ｂ股突然之間活躍起來了。過去一直未受青睞的Ｂ股，從六月起出現驚人漲勢，深圳Ｂ股從七九九．九二點大漲到九五○．九三點，寫下歷史新高，漲幅一八．八七％；上海Ｂ股則從二一六．八五點漲到二五二．九七點，漲幅一六．六五％。Ｂ股是外資可以買進的市場，顯然外資開始進入中國市場卡位。

而Ａ股市場也不含糊，上證今年從一九七四．三八點漲到二二四二．○四點，上海Ａ股從二○六六．八八點漲到二三四七．一五點，深證指數從一○○四．九三點大漲到一二二五．四六點，深圳Ａ股從一○四八．八九點漲到一二七二．五八點，滬深三○○指數從二○七七．七六點漲到二三三○．七七點，連過去一蹶不振的香港國企股，今年都從九一五九．七六點大漲到一一二五五．一點。從金融海嘯以來困頓很久的中港股市突然之間活絡起來，原來是股市背後的資金出現了重大變化，而烏克蘭題材是個核心焦點。

七月十七日馬航被俄羅斯支持的烏克蘭叛軍打下來，外資當周撤資一．七二億美元，而那一段時間，從俄羅斯撤出的資金占全球基金流動量的一五％，影響力非同小可。俄羅斯資金外流最具體的，是俄羅斯股市從去年最後一個交易日的一四四二．一六點一度下跌至一○一六．○一點，今年的跌幅仍達一三．七％，算是全球最弱勢的市場之一。而俄羅斯盧布今年以來從三十一．六二急貶到三十六．八三八兌一美元，更是標準的弱勢貨幣。

根據全球基金追蹤機構ＥＰＦＲ的統計，從七月底以來，外資從俄羅斯股市撤資三．五三億美元，但是資金從俄羅斯市場撤出，全球新興市場七月到八月第一周吸金超過一百億美元。而摩根士丹利統計，八月第一周有十六億美元流入中國股市，七月最後一周則高達二十一．四億美元，這是○八年四月以來最大單周流入，而這段期間，正好是中國股市表現最強勁的時段。

最能彰顯境外資金活躍的，是在香港掛牌的ＥＴＦ基金南方Ａ五○及安碩Ａ五○，這段期間吸金一九七億港幣。最能凸顯國外資金力量的是香港大型藍籌股的波動，中國最大電信公司中國移動三月間跌到六十三．六五港幣，最近奮力大漲到九十五．四港幣，五個月漲了五成，這是不可思議的事。李嘉誠的長江實業也從一一一．八港幣大漲到一五二港幣，漲幅也達三六％，新鴻基地產、太古洋行等也都表現不錯。而科技股的龍頭騰訊漲到一三四港幣，還原分拆前的價位已達六七○港幣，也是締造新高格局。最大ＰＣ廠聯想今年從七．六二港幣漲到十一．九八港幣，漲幅高達五七％，香港這些顯著的大型股都成了熱錢鎖定的標的。

從歐洲的落、中國的起，背後牽涉的是歐美制裁俄羅斯的戲碼，未來可能是牽動國際政治經濟、軍事乃至金融市場的重要力量與轉折，值得大家密切注意這個新起的巨大變化。

兩招反制歐美 德國股市中槍慘跌

▲普丁交互運用政、經影響力，對全球資金流帶來巨大影響。（圖/法新社）

在俄羅斯宣布在烏克蘭邊境軍演之後，歐盟及美國聯手宣布對俄羅斯的金融、國際企業及能源新的制裁行動，限制俄羅斯的國有銀行進入歐盟金融市場。同時八月起，對俄羅斯三大國營銀行的ＶＴＢ銀行、莫斯科銀行和俄羅斯農業銀行的中長期融資全面禁止。另外，歐美也管制對俄羅斯出口武器和軍事終端使用的軍民兩用商品，及限制俄羅斯獲取石油產業等技術，這一波的限制全都對準俄羅斯。

但是面對歐美封鎖，普丁也不是省油的燈，普丁祭出的第一招，是禁止歐美農產品進口。俄羅斯政府公布，未來一年內，禁止進口原產於美國、歐洲、加拿大、澳洲及挪威的部分食品，包括牛肉、豬肉、魚類、家禽、乳製品、蔬菜、水果及堅果，這個大動作下去，立刻讓很多歐美食品廠陷入困難。

普丁的第二招是禁止烏克蘭航空中轉飛越俄羅斯領空，下一個大動作是禁止歐洲航班途經西伯利亞飛亞洲。歐洲航班一旦被迫繞境，增加的成本支出將十分龐大，專家估計歐洲大型航空公司三個月的支出會增加十億歐元，歐盟駐俄大使評估，這一波經濟制裁將對歐盟造成一二○億歐元損失，原因是歐盟與俄羅斯的雙邊貿易高達四○九二．三億美元，而美國與俄羅斯的雙邊貿易只有三八二億美元，歐洲在這一波制裁俄羅斯的行動中，相對傷得較重，像德國對俄羅斯貿易比重高，這回股市的下跌相對最慘烈。

下一個要評估的是才在二○一一年面臨歐債危機考驗的歐洲國家，在這一波制裁俄羅斯行動中，會不會對等待復甦的經濟帶來另外的撞擊。

禁歐盟食品進口 中國成最大贏家
 

但中國顯然是美俄相爭的最大贏家，俄羅斯禁止進口歐美農產品，中國立刻遞補上來。歐盟與美國宣布制裁俄羅斯後，中俄官員立刻達成協議，中國透過俄羅斯遠東的一個物品物流中心，直接對俄羅斯出口肉類、蔬菜、水果。這個物流中心設在中俄邊境的黑龍江省東寧縣，這個批發市場占地七萬平方公尺，倉庫有三萬平方公尺，中國為了這個物品物流中心開綠燈，而且這個邊境貿易直接用盧布、人民幣結算。

俄方估計，這一波俄羅斯禁止歐盟食品進口，可能對歐盟成員國造成一六○億美元的農產品交易損失，但中國卻捕撈到空前商機。而歐盟與美國對俄羅斯出手制裁，意外讓中俄關係更趨緊密，因為雙方都有一個共同的敵人──美國。也就是說，美國愈是施壓，中俄利益硬是被綑綁在一起，形成了利益共生體。

中國目前是世界第二大經濟體，俄羅斯排名第五，但世界三大軍事強國，中俄兩國都在其中，中俄夥伴關係的加強，可能是美國最不願意見到的大事，其實最重要的，是中俄兩國可能達成的貨幣互換機制。八月十三日俄羅斯中央銀行已宣布與中國人民銀行達成貨幣互換的共識，這項協議將確保國際金融穩定的額外工具，在緊急情況下吸引流動性資金，在中俄間的貿易、投資和信貸擴大人民幣與盧布的結算，這次邊境物流正好是個試金石。

中俄貨幣互換機制向美國發出了一個訊號，他們要將美元抽離，目前俄羅斯的外匯存底五千億美元，大部分存在歐美金融機構，未來中俄通過貨幣互換機制，俄羅斯的公司可以直接取得人民幣，中國則可取得一條打開盧布的綠色通道。

美國加強對俄羅斯的制裁行動，相對提高了俄羅斯企業對人民幣的興趣，七月人民幣和盧布交易比六月急升五二％，七月三十一日俄羅斯交易的人民幣量創下歷史單日最高紀錄，隨著中俄貿易大幅成長，使用人民幣結算可能大勢所趨。

另一個焦點是僵了十幾年一直未能有進展的中俄天然氣供應，五月已簽備忘錄，俄羅斯將從一八年起透過管線供應中國天然氣，輸氣量逐年成長，最後會達到每年三八○億立方公尺的供應量，長達三十年，合約總值達四○○○億美元，這是中俄攜手最具體的合作項目。

中俄攜手可能在軍事上形成同盟關係，俄羅斯與中國會擴大聯合軍演，這個結盟會形成與美日結盟的防衛形態，可能牽動未來世界的巨大變化。從大戰略來看，這回歐盟制裁俄羅斯可能是歷史大事件。

制裁俄羅斯行動對全球金融市場也造成另一次大調整。整體來看，中國成了最大贏家，香港也受益，歐洲成了最大輸家。而全球股市也在這裡出現了一次大調整，從調整的結果論來看，目前把全球股市分級，進行一次期中大盤點，超Ａ級的市場，也就是頻創歷史新高的市場，印度、沙烏地阿拉伯、南非、阿根廷、阿布達比及澳洲都具代表性。

俄羅斯大亨避險投資 成關注焦點

Ａ級的市場創波段新高，未創歷史新高的有美國那斯達克、那斯達克一○○指數，澳洲、泰國、印尼、菲律賓、墨西哥及香港、韓國，其他則陷入調整。以美股為例，這次道瓊指數跌到半年線與年線之間，相對最弱勢，其次是史坦普五百指數在季線與半年線之間，最弱勢的是羅素二○○○指數跌破年線。

台股這次的調整也出現了不同的變化，加權指數跌到半年線，但ＯＴＣ指數卻一口氣跌破年線，顯然生技股大跌衝擊ＯＴＣ指數威力很大，但外資指標的摩根台股指數卻只跌破季線，姿態最高。照這個態勢來看，這次歐盟及美國制裁俄羅斯，給全球股市製造一次調整機會，沒有出現大型的系統性風險。

台股這一波的回檔，算是一次行進中擠泡沫的調整，很多財報表現不佳的個股，這一波跌幅驚人，但這對台股擠完泡沫後重新出發有較大幫助。但值得注意的是，歐美管制俄羅斯，造成俄羅斯大亨避險的投資，將會是下一個資本市場的焦點，俄羅斯巨富過去以投資歐洲為重，未來資金可能轉戰亞洲，中國、香港會是最大受惠者，台灣有沒有分一杯羹的機會？值得密切注意。