儘管消費和出口略見回暖，中國經濟仍然被兩座大山壓著。一是地方上的「不作為」，嚴重影響固定資產投資的反彈；二是房地產市場出現疲態，對經濟增長的貢獻大降。
從微觀角度上觀察，中國經濟最近在三個領域出現了改善。首先，出口訂單明顯回升。全球經濟已從第一季度的低迷中走出，需求不算強，但是滑落狀況已現反轉。其次，消費回暖。農曆新年前後國企和政府急煞公款消費，不僅打擊了高端消費，也影響了低端消費，這個拖低因素至第二季度已見緩解，個人消費重歸正常。再者，補庫存起步。其實終端產品仍在去庫存，但是生產原料方面似乎浮現補庫存的苗頭，顯示企業信心和現金流有所改善。
不過經濟增長仍然被兩座大山壓著，儘管消費和出口略見回暖，投資依然不景。地方政府曾十分熱中於基礎建設投資，如今在反腐敗的陰影下，「少做少錯」現象普遍，地方上的「不作為」嚴重影響固定資產投資的反彈，拖累經濟復甦。同時房地產市場出現疲態，住宅成交量和土地成交量雙雙下挫，房地產業對中國經濟增長的貢獻大降，而且隱含著金融風險。
如此的增長環境下，政府會不會推出較大規模的刺激政策？筆者認為可能性不大。習李體制與上一屆領導人，在政策思惟上的最大分別，是尊重市場在資源配置上的規律，不輕易以行政政策干預經濟的週期性變化，因此此屆政府推出大規模刺激措施的門檻，較上屆政府高出許多。
政府著力於結構性突破，維持「中高」的經濟表現（相對於最高的增速），政策底線在於促進就業、維持社會穩定。若經濟表現最差的第一季度都沒出現大規模社會動盪，目前沒理由認為社會安定近期會受到威脅。
中國人民銀行最近在貨幣政策上作出一些調整。連續六周逆回購，並且實施定向降低存款準備金率。SHIBOR（上海銀行間拆借利率）今年六月沒像去年那樣暴漲，非標類理財產品違約的消息也比想像的少。筆者認為，央行的確在敏感時期出手維穩，通過流動性注入，消弭金融市場的不穩定因素。不過貨幣政策的基調是否已經改變，仍有待觀察。去槓桿和消除產能過剩，是本屆政府的既定方針。技術層面上的微調，未必改變今後數年貨幣環境的大格局。
筆者認為，中國經濟增長最不確定的時間已經過去，但是復甦力度依然不夠。雨停了，不過還是陰天。
