馬丁沃夫：歐元區應立刻ＱＥ！

美、歐、日，對全球景氣有著動見觀瞻影響力的三大經濟體，目前情況只能說是「一好兩壞」。美國雖在復甦軌道上，但日本、歐元區再度陷入需求緊縮的困境。日本經濟正與消費稅提高的衝擊搏鬥；至於歐元區，「我悲觀地認為，通貨緊縮多半已無可避免了！」接受《今周刊》專訪時，馬丁沃夫（Martin Wolf）這麼說。

馬丁沃夫是英國《金融時報》首席經濟評論員，也是達沃斯世界經濟論壇的固定成員；美國前財政部長蓋特納推出新政策前，還得與他通電話詢問意見，希望得到他的支持。

當年，他在電話中不留情面地批評蓋特納在金融海嘯後所提出的「資產排毒計畫」，如今，他則急著呼籲，歐洲央行總裁德拉吉口中高談闊論的ＱＥ(量化寬鬆貨幣政策)不能只是光說不練，「歐元區應該立即ＱＥ。」

物價凍漲 步上日本後塵

在四月六日歐洲央行的利率政策新聞發布會中，德拉吉除了強調利率維持○．二五％，還花了好多時間大談ＱＥ，以及他過去不願承認的問題：歐元區即將陷入通貨緊縮危機。

逼使德拉吉不得不認真面對通縮問題的原因，在於歐元區三月的通膨率僅有○．五％，這不但是連續第六個月低於一％，也遠遠低於歐洲央行自我設定的二％通膨率目標。

說白了，歐元區的物價幾乎停止上漲；它所標示的是，歐元區恐將陷入所有經濟學家最害怕的經濟問題──日本病；從一九九○年起，日本至少經歷三次、總計十三年的通縮時期，隨著通縮鬼魂的糾纏不清，日本經濟一路走在「消失Ｎ年」的迷霧中，這個Ｎ字，從十、二十，增加到三十年。

四月六日的新聞發布會中，雖然德拉吉大談ＱＥ與通縮，但仍強調目前的歐元區不會重蹈日本覆轍。馬丁沃夫試著解釋德拉吉為何如此「鴕鳥心態」，「如果依他的標準，日本病當然還沒發生，但，這只是依照『他的標準』。」

德拉吉曾對歐元區的通貨緊縮提出三大標準，首先，歐元區內必須有一堆國家的物價同時下跌；其次，區內必須有一堆的貨品價格下跌；最後，必須看見通貨緊縮往明確的「自我實現」路徑發生當中。

歐元區目前只有三個國家通膨率為負值，此外，消費者物價指數中出現價格下跌者，占比約為五分之一。至於「標準三」，慣用的指標是民眾對於通膨的長期預期心理，若民間普遍認為未來物價恐將下跌，那麼，此時就會減少消費，造成通貨緊縮「自我實現」。而就現階段的數據來看，歐元區民眾對未來長期通膨率的預期仍在二％以上水準。

基於以上數據，德拉吉始終否認歐元區已出現通縮危機，然而馬丁沃夫卻不這麼想，他把「標準三」的權重放得極大，並且判斷指標也不是從「長期通膨預期」下手，「當民眾對於『短期』通膨率預期是負向時，通縮危機就已經點燃導火線了。」他說。

短期比長期重要，這個論點，來自於日本經驗，「看看日本當年是怎麼走的吧！」

政治凌駕經濟 看德國臉色

在日本「消失三十年」發生初期，九四年至九五年時，日本民眾對未來十年通膨率的預期仍有一．五％，並不算低，但對未來一年通膨率的預期則打了對折，僅有○．七％左右；九八年，民眾預期未來十年通膨率是一．九％，但短期通膨率的預期則是負值，也就是認為「一年後的物價會比現在更便宜」，結果，日本進入長期通貨緊縮。

「也就是說，別用『長期通膨率預期』來自欺欺人，關於通縮，短期心態的影響更多，也更直接。」馬丁沃夫指出，歐元區目前的「未來十年通膨率預期」雖仍穩定，但「未來二年通膨率預期」卻自年初以來一路快速下跌，至今已跌至一．五％水準。

「尤其，通膨率已經連續六個月低於一％，接下來，人們會突然之間快速壓低對未來通膨率的預期，通縮危機也就瞬間爆發。」他說。

一般解讀，德拉吉雖已釋出ＱＥ風向，但現階段恐怕還不會立即動手，畢竟在歐洲央行最有話語權的是德國，而當歐洲央行透過ＱＥ購買問題國家債券或資產時，等於把德國的錢拿去解救問題國家的危機，德國是否願意？這個問題的答案，從當年德國總理梅克爾堅持不輕易金援希臘即可得知。

「說到底，還是政治問題，」馬丁沃夫回到一開始的悲觀論調，「歐洲央行實施ＱＥ有其合法性、可行性與必要性，但遇到政治問題，一切都會變得非常困難。」

於是，他也給了這樣的結論：「歐洲央行現在應該卯起來推銷ＱＥ，但我想，非得等到一切都已來不及的時候，他們才會開始這麼做。」
 

▲點圖放大