中國國務院總理溫家寶在兩會期間提出，今年ＧＤＰ成長目標值僅七．五％，訊息震撼全球股市。但專家分析重要經濟數據指出，中國經濟正由內需消費逐步取代出口、投資，經過調整轉型，放緩的中國經濟可望呈現截然不同的面貌。
「調結構」新時代來臨
「七開頭的經濟成長率！」這是自二○○四年以來，中國政府第一次將經濟成長目標從八％降低。捨棄從前總理朱鎔基時代建立的政策綱領，「不再保八」，意味著中國揮別高ＧＤＰ（國內生產毛額）增長，承認經濟逐漸減速的事實，中國政府反覆宣稱已久的「調結構」新時代，終於來臨了！
今年是「十二五」規畫的第二年，在這個五年規畫中，調整經濟體質，培養內需消費、城鎮化，取代加工出口和政府投資的角色，本來就是中國當局的首要目標。
從去年ＧＤＰ成長比重來看，就能看出這一點。一一年，在中國九．二％ＧＤＰ成長率中，三大引擎所占比重分別是：政府投資貢獻五％，內需消費貢獻四．七％，出口下滑、年衰退○．五％。
雖然政府投資仍是帶動經濟首要來源，但有一個趨勢清楚擺在眼前：如同出口，政府投資對經濟成長的效益正在遞減，貢獻度比一○年減少○．六％，只有內需消費比重提升，比前年大增○．九％。
永豐投信基金經理人盧正穎直言，中國經濟的外需比重已經明顯下降、被內需超越，十二五的規畫施政，可望持續推動這個趨勢擴大成形。也就是說，如果趨勢不變，到了今年底，中國的內需消費占ＧＤＰ比重就可能正式超越政府投資，成為經濟火車頭。到二○二五年，中國消費金額占全球的比率更可能逼近三成，取代美國、成為世界第一！
曹仁超：為掃除經濟地雷準備
「任何經濟體的高速成長都很難超過三十年，日本、香港、台灣都是如此，中國也無法例外。」近年致力於研究中國經濟與投資的《信報》首席顧問曹仁超指出，降低經濟成長率目標，難免令市場心裡有些「不太舒服」，所以港股連續下跌三天來反映。但如今中國人均收入三千元人民幣，已經比改革開放之初上升二十倍，當然不再需要一味追求高成長。他從長遠觀點分析，中國擺脫舊思惟、主動降低市場預期，反而是好事。
曹仁超指出，八○年代初期，日本受第二次石油危機影響面臨衰退，當時日本如同金融海嘯後的中國，也推出一系列刺激經濟與金融方案提振景氣。儘管表面上維繫ＧＤＰ成長，但因為政策過度寬鬆，反而成為十年後泡沫經濟爆破的遠因。
有此前車之鑑，中國及時壓低經濟成長，著手修正「四兆元救市計畫」所帶來的房價上漲、地方債信等潛在問題，也是為掃除未來的經濟地雷提前做準備。
「因此，○九年第三季，中國人民銀行開始緊縮貨幣時，我就放心了，收緊銀根的代價，本來就是減慢成長。」曹仁超進一步指出，「而且成長減緩下來，勞工保障、環保等長期提倡的政策目標，更有實行的空間，可以讓更多人分享經濟成長的好處。」
對環保相關指標的重視大為提高，也能看出中國對經濟成長態度的微妙轉變。在這次施政報告中，溫家寶首次提出「監測空氣」政策，將以北京、天津、長三角、珠三角等區域為試點，持續監測可吸入細懸浮微粒（ＰＭ二．五）濃度，並在一五年時，將該檢查推廣到所有重要城市施行，這就是值得重視的改革。
由於中國各地存在許多重汙染產業，生產缺乏效率、未經核准的中小型工廠又無法有效管理，各都會區的空氣汙染越來越嚴重。每當天氣轉變，不少都市就會飽受濃霧困擾。
去年十二月初，北京市就被濃霧籠罩長達一天時間，數百架航班被迫取消，美國大使館自行檢測的ＰＭ二．五濃度，竟超過五百的重汙染上限，令聲稱當天「只有輕度汙染」的北京市府頗為難堪。
陶冬：大規模刺激方案難重現
由此可見，在年度施政報告明文列入ＰＭ二．五指標，其實是中國政府整治過剩產能，為製造業升級立下的第一條規範。未來，所有產業勢必得付出更多精力，才能達成更高的環保要求。這也是中國經濟從追求「大量」，轉型至追求「品質」的具體寫照。
降低ＧＤＰ成長隱含的意義，瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬認為，過去十年中國的經濟成長，結果總是比目標值更高，所以今年經濟成長未必只有七．五％，市場不必對此數字太過悲觀。反倒是政府主動下修成長的態度，顯示出中國比以往更加務實，在調整結構之餘，願意容忍成長放緩。
正因如此，在沒有重大經濟風險的情況下，中國勢必不再輕言出手，類似四兆方案的措施將不易再見到。而過去十年ＧＤＰ年成長達一○．七％的平均值，在未來十年內，預期將下降為七％至八％。
一一年初來台演講時，陶冬就曾提出「路易斯拐點」（編按：詳見本刊第七四一期封面故事）將對中國經濟產生重大影響的論點，當時他直言：「中國下一個五億人的消費大軍正在成形。」
隨著中國降低經濟成長目標，由基礎建設帶動的發展模式告終，陶冬分析，中國不再如以往消耗大量原物料，過去十年原物料風起雲湧的多頭，可能將畫下休止符。
對中國經濟成長的結構，新光投信基金經理人李長昇有一個生動比喻。他指出，現階段中國經濟結構好比養一頭乳牛，最好能長期且不斷地提供奶水；相較之下，過去發展模式雖然能在短時間內產出大量奶水，但時間拉長，很快地乳牛將會元氣大傷，最終影響產出。所以現在中國積極尋求轉變，就是要「調養乳牛體質」。
經濟成長由基礎建設、加工出口，轉移到城市化及內需消費，中國政府將調整成長結構看得比GDP成長率更重要。─瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬
正面看待「調養體質」
李長昇進一步指出，「在房價持續調整的步伐下，下調ＧＤＰ預期是必然的結果，不必刻意負面解讀這個轉變。」李長昇強調，溫家寶已經明言，今年房市調控政策將不會鬆手，在房價年增率連續六個月滑落之下，經濟成長不易與內需火車頭脫鉤，所以經濟相對降溫，其實應該正面看待。
況且，七．五％只是中國政府預設的保守目標，即使最後中國「不幸」低水平演出，七．五％的水準，相信還是能在新興國家中名列前茅，且仍是全球低增長時代下最耀眼的星星。
儘管二月的消費者物價指數年增率（ＣＰＩ）已經降至三．二％，暗示物價壓力稍減，但台新投信基金經理人劉宇衡指出，溫家寶提出全年的ＣＰＩ為四％，這個平均值能否達成，比今年的經濟成長標竿更值得關注。
劉宇衡提醒，近期原油價格受波灣爭端影響走揚，若中國未能有效控制、管理油價的上漲風險，好不容易回穩的物價，將再度受到通膨威脅。特別是內需仍未能全面接替出口對ＧＤＰ的重要性時，若出口金額快速下滑，國內買氣又跟著衰減，對經濟帶來的衝擊程度，必須特別謹慎。
保留一手政策牌可隨時出招
其實，中國今年將進出口金額成長定在一○％，已經透露玄機，因為和去年相比，一○％連實際成長的一半都不到。這說明中國應對歐債危機和不穩定的全球景氣，仍然十分小心，寧願把成長幅度相對降低，也不願見到無法達標的窘境。
萬一真的出現景氣下滑的衰退情況，中國也保留一手政策牌，可以隨時出招。
首先第一張牌，就是寬鬆銀根。「雖然年初調降存準率兩碼，被市場解讀為政策鬆綁，但存準率仍在二○．五％高檔，今年預計還有調降四次的空間，」施羅德投信基金經理人李正和分析，通膨壓力暫告解除，存準率有機會下調至一八．五％左右，屆時，貨幣寬鬆帶來的力道會逐漸顯現。
再者，如果地方政府債務出現償還問題，中國同樣有政策能夠因應。
李正和分析，中國的財政收支保有一定空間，足以解決潛在的地方債問題，所以最「糟糕」的七．五％成長消息，反而可能是中國另一輪轉型與成長的開端，尤其十二五規畫在去年還在規畫階段，兩會之後開始執行，今年，預料是中國黃金三年的起始年，對投資人是逢低布局的好消息。
十個關鍵數據，各自透露中國當前不同面向的經濟面貌，經過剖析，中國的轉型或許將耗費一段時間。正如曹仁超認為，轉型路途不會是一路平坦的，但試踩過煞車後，這列龐大的經濟列車有機會駛向一段新的歷程。
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