亞洲經濟勢力大洗牌 ——安倍捲起亞洲千尺浪

七大工業國財長會議五月十一日落幕，達成的共識是：確保全球經濟的永續成長仍有很多挑戰，復甦不應被視為理所當然。各國重申避免匯率操控的承諾，但是各國對過去半年來日圓的貶值似乎默許。日銀總裁黑田東彥認為日本收購債券的目的在提振成長，並非操控匯率；這個結果使日圓進一步加大貶值力道，不但一口氣貶破一百大關，更衝破一○二日圓，亞洲匯市也受到罕見的大撞擊。

過去半年來，日本央行持續以印鈔票的戰略，推行貨幣寬鬆政策，促使日本國內投資者購買外國債券，以尋找更高息的回報，加劇了日圓的跌勢。日銀戰略的大轉變，堪稱「安倍經濟學」的重大勝利，如果說過去半年來，全世界有什麼滔天巨浪的重大變化，日本的巨變對日本、對亞洲，甚至對全球經濟帶來的衝擊，恐怕是第一件大事。

安倍晉三強力主導日圓貶值，讓日股今年以來大漲逾四成，漲幅領先全球。(達志)

日圓貶值 日本三大汽車廠是最大受益者

日圓從安倍上台前的七十七．一日圓狂貶到一○二日圓兌一美元，短短半年多，日圓貶值逾三成。這在全球經濟史上是相當罕見的巨大變化，當然大家感受最深刻的是日圓劇貶帶來日本股市大漲的撞擊力。「安倍經濟學」受到重視，安倍晉三個人民調支持度拉升到七六％，最突出的那張成績單就是日經指數。

二○一二年十一月十四日，民主黨前首相野田佳彥宣布解散國會，日本國會全面改選，當天日經指數收盤是八六六四．七三點，到五月十三日為止，日經指數最高漲到一四八四九．○一點。從解散國會、安倍出馬角逐自民黨黨魁以來，日經指數大漲七一．三七％；若從去年日經指數封關日的一○三九五．一八點起算，一三年的日經指數到五月十三日為止，已大漲四二．八五％，漲幅遙遙領先全世界。

日本股市從一九八九年十二月三十日的三八九五七點崩跌以來，過去二十幾年，日經指數跌跌不休，日本股市漲幅經常敬陪末座，日本股民屢屢在股市遭到損失，紛紛退場。但是隨著日圓貶值，日股大漲，日本投資人逐漸回到股市，日本股市從去年七到九月的月均量約二五五○億美元，已連續價量齊揚拉高到五千億美元以上。日本股市成交量大增一倍，日本的企業市值大增，更進一步鞏固了競爭力。

尤其是受惠於日圓貶值的產業，像日本三大汽車廠是最大受益者。去年第三季，豐田汽車股價只有二七九五日圓，市值約九六一．八億美元，那個時候，豐田汽車市值只有韓國三星一半；如今豐田汽車股價一口氣漲到六三三○日圓，市值暴增到二一七八．三四億美元，豐田汽車鞏固了亞洲第一大市值企業寶座。

另一方面，日圓貶值也讓豐田汽車嘗到獲利急升的甜蜜滋味。剛剛結束的一二年最後一季（一至三月）的季報，豐田汽車淨利達三一四○億日圓，較去年同期成長一倍；而一二會計年度，豐田汽車淨利達九六二一．六億日圓，約一百億美元，這一個會計年度，隨著日圓再貶，豐田汽車全年獲利目標上看一．三七兆日圓。

日圓貶值也帶給亞洲汽車業全新的洗牌效應。首先是日本的前三大汽車廠都在市值前十大榜上，例如本田技研市值七二一．五億美元，排名全日本第四；日產以四七二億美元排名第十。日圓貶值帶給日本汽車業驚人的助力，本田股價創了四一三五日圓新高；日產也漲到一一三九日圓；其他小廠如馬自達從八十五日圓漲到三七六日圓；大發從七七四日圓漲到二一○八日圓；鈴木從一三三一日圓漲到二九一九日圓，至少都有一倍的漲幅。

但是日本汽車業加快行駛腳步，卻也壓抑了韓國汽車業的發展，最具代表性的是現代汽車過去一年來，股價從二十七．二五萬韓元跌到十七．六五萬韓元；現代MOBIS也從三十二．五萬韓元跌到二十四．五萬韓元；起亞也從八．四八萬韓元跌到四萬七八五○韓元。韓國的汽車業是除了三星，最重要的主力產業，但是現代汽車市值跌破五百億美元，一口氣掉到三七六億美元，現代MOBIS也跌到二二四．二億美元。現代汽車是韓國第二大市值企業，地位等於台灣的鴻海；第四大是現代MOBIS；第五大市值是起亞的一九○．八億美元。但是，韓國三大汽車廠市值加起來約等於一家本田。

半年前，一家現代汽車等於一半的豐田，如今現代汽車約只等於四分之一的豐田，日圓貶值帶動的效應，汽車業很明顯可以看出落差有多大。這次日圓貶值，受到衝擊最大的是韓國，安倍上台不久，朴槿惠也當選韓國大統領，卻承受著前所未見的大考驗。

過去動如脫兔的韓國企業瞬間失去活力，最具代表性的是韓國股市變得平靜無波。對照日經指數今年已大漲逾四成，但韓國股市一二年以一九九七．○五點收盤，到現在是一九四八．七點，韓國股市今年以來下跌二．四二％，在亞洲股市幾乎是敬陪末座。

韓國受日圓貶值衝擊最大 出口大衰退

日圓貶值衝擊韓國是大的，單是三星電子今年預估匯兌損失將超過三兆韓元。三星首季交出七．一四兆韓元的獲利佳績，手機全球市占率二九．七％，把蘋果重擊在地；不過三星的股價在今年一月三日創下一五八．四萬韓元天價之後就無以為繼，目前市值一九六三．七億美元，已將亞洲第一的寶座讓給豐田汽車。

韓國政府為了力挽經濟頹勢，五月九日宣布再降息一碼，從七個月前的二．七五％降為二．五％。韓國把利率降到兩年半來新低。今年以來，韓國先是祭出一五四億美元振興經濟計畫，接著又降息，韓元也一度從一○一八．九急貶到一一四三．九八，目前韓元在一一一二．五九。韓國政府力圖從困局中突圍，但是成效並不顯著。一二年韓國全年出口衰退一．三％，今年四月出口僅成長○．四％，顯示韓國出口遭到日圓貶值壓縮得非常厲害。而韓國首季ＧＤＰ（國內生產毛額）年成長一．五％，季成長○．九％，表現也是相對不理想，看來日圓貶值，韓國已成最大輸家。

台灣的情況也許沒有韓國那麼慘，但是，受到日圓貶值撞擊的企業也開始告急。最近跳出來的是上銀科技董事長卓永財，他當著行政院長江宜樺的面，力諫新台幣要勇敢貶向三十二元。卓永財表示，過去台廠對日本有三成的價格優勢；如今，日圓貶值超過三成，原有的優勢消失了，現在日本企業開始雇用勞工、建廠，台灣原來到手的訂單，很快就消失了。卓永財甚至表示，政府千萬不要不見棺材不流淚。

美國極力扶植日本 日本經濟會好很多年

上銀的壓力顯現在營運數字上，一一年下半年，上銀連續兩季營收都超過四十二億元；此後，營收連五季下滑，到今年第一季只剩下二十三．七四億元，從高峰反轉跌下來已下跌四四％。上銀單季純益也從一一年第三季最高峰的十一．一八億元，大降為一．九九億元，每股稅後純益（ＥＰＳ）從四．七六元跌到剩下○．八一元。上銀業績的急遽反轉，原因是前有日本企業大廠，後有中國低價搶單的追兵，而這正是很多台灣企業的寫照。

從安倍不按牌理的經濟戰略來看，日圓狂貶之後的亞洲必有一番大變化。首先是日圓狂貶的趨勢還沒有到盡頭，亞幣的壓力仍然沉重，這次日圓見到一○二．一五的最低價，等於是重返○七年的位置，日圓會貶到哪裡？這次來台的日圓先生?原英資看一○五日圓左右，他認為貶破一○五日圓，也會拉回到一百日圓以內。

註：走勢向下代表日圓跌、美元升 資料來源：彭博社

不過，我的看法是日圓貶值也是美國亞洲戰略的一部分。日圓會貶到日本經濟真正站起來為止，美國在亞洲會鼎力扶植日本，讓日本有足夠的實力能夠抗衡中國經濟。從這個角度出發，日本經濟會好許多年，絕對不會只有曇花一現。

日本能不能站起來，最值得觀察的是過去那些被韓國打垮的企業能不能重新站起來，像夏普引高通資金入股，又引三星資金入股，希望能真正天蠶再變。而真正代表日本的還是回頭看索尼，一三年會計年度，索尼全年獲利可望達四三○．三億日圓，終結過去四年的大虧損，是一個好訊號。不過，索尼是靠賣掉紐約總部大樓，及東京一幢大樓的業外支撐，真實的狀況是一三年會計年度，索尼的智慧型手機仍虧九七二億日圓，索尼的電視部門更是連虧九年，這是索尼的兩個要害，若無法止血，日本的競爭力仍然爬不上來。

今年首季，全球智慧型手機市占率，三星是二九．七％、蘋果一五．三％、台灣的宏達電是四．四％，諾基亞四．三％，華為四％，聯想三．九％，索尼只能排第七，市占率只有三．八％。理論上，世界第三的位置應該是索尼，不過索尼始終沒有交出亮眼成績單。

今年索尼的執行長平井一夫已將重點放在移動裝置及遊戲項目，索尼今年推出智慧型手機Xperia Z大賣，銷售優於預期；索尼今年把銷售目標訂在四千二百萬支，這個數字足以登上世界第三；另外，索尼在平板電腦市場，五月起也推出Xperia Tablet Z，配備八百萬畫素相機，加上遊戲機PlayStation 4。這三樣新產品能不能帶領索尼走出困境，也是日本經濟能不能擺脫困局的指標之一。

註：年報結算為每年4月至翌年3月 資料來源：索尼

日圓可以快速貶值，安倍經濟學一出手就奏效，關鍵是日本在失落二十年後激起的危機意識。先是三一一大地震、核災，激起全民憂患意識；到了去年中日之間的釣魚台事件，造成中日關係緊張，讓日本人知道從一八六八年明治維新走出來的「富國強兵」有多麼重要。於是安倍的政策就在幾乎沒有任何阻力的情況下，堪稱是「水到渠成」。

日本再起 中國經濟進入休養生息時刻

而這當中日本背負的九九一兆日圓債務，絕大比率是日本人持有，日本的負債以內債為主，因此，日圓貶值壓力不大。反觀韓國一貫採行貶值促進出口戰略，但是韓國外債超過四千億美元，韓元貶值，韓國壓力與日俱增。同樣的，台灣也是如此，台灣的匯率政策一向採中庸之道，特別是「九Ａ總裁」對物價的考量甚於成長，從去年起，台灣的油電雙漲，已讓新台幣很難有大幅貶值空間。因此，即使工商領袖疾呼，新台幣貶值空間仍有限，所以，在貨幣貶值這件事上，安倍有揮灑空間，台灣與韓國都沒有。

另一個要考慮的重點是，日圓從《廣場協議》開始升值，也使日本企業讓出了競爭力。特別是在一九九七年亞洲金融風暴後，日圓從一四七．五日圓兌一美元的強力升值，造成中國快速崛起及韓國發揮極大競爭力。那段期間，中國的人民幣一度從五．七元貶到八．七兌一美元；韓元更一度狂貶到二千兌一美元。日本讓出位置給中國、韓國極大成長空間，現在開始出現逆轉現象。首先是人民幣已升到六．一四左右，而中國工資不再廉價，同時中國也累積了不可忽視的大泡沫。因此，當日本再起的時候，很可能也是中國經濟進入休養生息的關鍵時刻。

韓國經濟在一九九七年金大中主政後再度翻身，在○八年李明博時代發揚光大。韓國躋身「五○．五○」的強國之列，三星更是傲視全球；但這可能是韓國經濟的黃金歲月，在日圓重新回到一百日圓的時代，韓國的競爭力恐怕沒有過去幾年那麼順暢。

而台灣呢？當日本重新走上「富國強兵」道路、安倍大開大闔之際，台灣卻大談公平正義，自己戴上手銬腳鐐去和別人競爭。日本爬起來了，台灣的困局恐怕會更加嚴重。