豬肉價格，是通膨反彈的最大因素，豬肉在中國通貨膨脹指數中的權重極高，對物價指數具有主宰沉浮的力量。
豬肉價格，是通膨反彈的最大因素，豬肉在中國通貨膨脹指數中的權重極高，對物價指數具有主宰沉浮的力量。海外甚至有人戲稱中國的ＣＰＩ為「China Pork Index」。玉米價格從去年下半年起持續上升，飼料成本飆漲，「豬糧比」（豬肉價格與玉米價格之比）大幅惡化，今年三月起，豬農大量屠殺生豬，甚至豬仔、種豬。生豬生產週期一般為十二至十六個月，這意味著明年第二季度開始，豬肉供應會明顯下降，肉價趨升。豬肉漲價，還會拉動其他肉類和蛋白質的價格。
其他農產品價格上揚，是拉動物價的第二個因素。全球農產品價格受厄爾尼諾現象（編按：El Nino，聖嬰現象）影響大幅上漲，中國相對而言今年天氣較溫和，糧食豐收。但是，農產品生產成本卻受勞動成本、土地成本及化肥農藥價格的影響，筆者相信農產品價格正在經歷結構性上漲。
筆者預測，ＣＰＩ將在明年第二季度突破三％，全年物價水平在三％至三．三％之間，通膨的復燃，將關閉降息的窗口。
中國人民銀行自今年中以來，基本上以逆回購的形式，對流動性實施微調。這種作法的靈活性、連續性較佳，也不會像降息那樣觸動熱錢流入房市。
但是逆回購對短期資金、利率的影響較大，對長期資金的調控效果不甚理想，這在收益曲線上表現得很清楚。也許新一屆政府有重啟利息政策工具的需要，不過降息的窗口正在關閉。
此輪通貨膨脹的反彈，相信比較溫和。中國經濟增長已經見底，但是反彈力度很弱。基礎設施建設已見提速，民間投資卻依然了無生機。缺少民間資本的參與，目前所見的「復甦」，其實是財政性維持。增長動力不足，便難迅速消化產能過剩，製造業缺乏加價能力乃普遍性現象。而且國際油價和大宗商品價格已失去了過去的勇態，生產要素方面的壓力有限。
筆者認可農產品漲價及基數效果所帶來的通貨膨脹升溫，但是也相信海內外經濟環境均缺乏物價飆升的土壤，估計二○一三年時，四％的ＣＰＩ目標比較容易達成，加息，在可預見的未來，尚不構成威脅。
