馬丁沃夫：未來十年，世界陷入「新蕭條」

總算，希臘人在六月十七日的國會選舉投票，沒有把自己的命運、歐洲的命運，乃至於全球經濟的命運，逼上絕路。

新民主黨、泛希臘社會運動黨，這兩個「支持接受紓困」的主要政黨，即使在這場選舉的得票率均未過半，但兩黨在三百個國會席次當中總計贏得超過一六○席，已遠遠超過主張「反紓困」的極左派陣營，而具有政策主導地位。

「繼續執行撙節方案以換取歐盟紓困金，並且留在歐元區」，這是希臘人的選擇。從歐洲及全世界的角度，選舉結果則是「希臘暫時不會離開歐元區，動盪暫時不會發生，全球經濟不會立即崩潰。」

「這樣的選擇，當然值得正面看待。」坐在位於英國倫敦泰晤士河畔的《金融時報》總部辦公室裡，馬丁沃夫心繫兩千四百公里外的希臘選情。

歐洲病灶 問題未解，希臘仍可能離開歐元區

身為《金融時報》首席經濟評論家，被稱為是「全球最具影響力的經濟專欄作家」，馬丁沃夫對於希臘選後的歐債危機新章如何解讀，不只報社裡的編輯人員急著看，世界各地關心經濟的每一個人，同樣也在殷切期待。

而在下筆寫稿之前，他先把自己對於希臘、歐洲、亞洲、世界經濟的未來脈絡，完完整整地告訴了眼前訪客、《今周刊》的採訪團隊。

「剛才我是這麼說的，這是值得正面看待的結果。」馬丁沃夫停了約莫兩秒鐘的時間，接著篤定說到：「然而，一場選舉，不會解決所有的問題。」

辦公室的窗外，就是英國交通動脈泰晤士河，河道上的往來船隻不少，船身留下的水紋彼此交會，在河面上畫出了錯綜複雜的線條。「畢竟，現在歐元區的問題，是政治、金融、經濟……，多方交互作用之下的結果。」他說。

馬丁沃夫開始抽絲剝繭，而第一條絲線的線頭，就是希臘。

他表示，固然希臘人做了舉世公認的正確選擇，但接下來的路，同樣並不好走。「如果照目前的撙節方案走下去，我必須說，失敗是必然的結果。」馬丁沃夫解釋，到目前為止，希臘仍然是個「嚴重入不敷出」的國家，經濟無法應付開支，本質上，這個國家永遠看不到擺脫債務、結束撙節的希望，「而到目前為止，希臘和歐元區領導者，還沒有找到一條讓希臘人看見希望的解決之道。」

他認為，依照目前的方案，希臘人即使在六月十七日做了正確的選擇，「但很有可能在一、兩年之內，他們又會推翻這次的選擇，再次走上險峻之路。畢竟人民看不到希望啊！」

馬丁沃夫提出第一個結論，「如果所有現行的計畫不變」，兩年之內，希臘很有可能仍將離開歐元區，歐元區的炸彈終將引爆。

看希臘

一場選舉不能解決所有問題，兩年之內，希臘恐怕仍將離開歐元區。

▲點擊圖片放大

歐洲解方一 用「銀行聯盟」拆除銀行崩壞的引信

那麼，如何扭轉這樣的悲觀結論，答案，在於他口中的「三條引線」。「金融系統、國家債務、國家經濟，領導者必須想辦法讓這三者不致失控。」他強調，「你不可能讓這三個問題在短時間內獲得大幅改善，但，你得想盡辦法控制這三條引線，絕對不能讓任何一端著火、點燃，否則仍將引發災難。」

馬丁沃夫開始分析「控制引線」的方法，在他眼中，這正是逐步化解歐債危機的唯一解方。

首先，是金融系統問題。

「必須讓世人相信，歐洲的銀行不會破產倒閉。」馬丁沃夫認為，銀行危機就像是「壓垮歐元區經濟的最後一根稻草」，當國家經濟與主權債務問題演變為銀行體系崩潰，就是一場「沒有緩衝空間的經濟災難」。銀行連鎖破產的結果，是經濟活動停滯，或者說，就是經濟大崩壞。

如何避免銀行破產？「金援、救助，當然是一種方法，但這種方法撐不了多久。」

六月十一日，西班牙政府決定向歐盟申請紓困，拯救境內命在旦夕的問題銀行，「這是必要的作法，但，不是最有效的作法。」馬丁沃夫解釋，「西班牙政府為何需要透過『申請紓困』來籌資？因為政府已經難以從公債市場借到足夠的錢了。但在接受紓困之後，政府欠了更多錢，債務規模更高，結果是更難透過正常管道借錢。」

「只要銀行再次發生破產危機，政府要不就是再次申請紓困，要不就得用超高的利息負擔，在公債市場籌措救命資金。」這是西班牙的當前處境，而要扭轉這個命運，「銀行必須加速進行資產重組，歐元區領導者則必須建立一套機制，讓區域內所有銀行存款得到一致的強力擔保。」馬丁沃夫舉例：「最近，包括德國總理梅克爾也有提到的『銀行聯盟』，或許就是一個方式。」

他強調，銀行聯盟若能成形，銀行或許會受到更多的監管，但也能得到更強的擔保，止住「擔心銀行破產」的市場情緒。「這麼一來，各國可以不必再把資源消耗於拯救銀行，集中全力解決國債問題。」

歐洲解方二 用歐元債券恢復高債務國的借款能力

畢竟，國家債務問題，才是一連串歐元區危機的根源。「因為經濟不振，所以這些承受高債務壓力的國家借不到足夠的錢；但是也因為借不到錢，所以這些國家連既有的債務都快無法支應，更不必說要振興經濟……，結果就是經濟永遠無法追上債務，破產只是遲早的事。」

馬丁沃夫認為，解決之道只有一個，「想辦法恢復高債務國家的借款能力。」他所謂的借款能力，不但是要「借得到錢」，並且是「用正常水準利息負擔能夠借到足夠資金」的能力，顯然，要有這樣的能力，須要強國的擔保。接著，他說出關於「讓高債務國家恢復借款能力」的標準答案：「歐元債券」。

所謂歐元債券，簡單來說，就是要用歐元區第一大國德國的經濟實力作擔保，強化弱國的借款能力。想當然耳，這個想法至今仍未被德國總理梅克爾接受，不少評論也認為，歐元債券等於「讓弱國有超越本身經濟實力的借款能力」，如同一劑麻醉藥，只有短期效果，長期下來反倒會加重債務壓力。

但在馬丁沃夫的解讀中，高債務國家的問題是「結構問題」，必須「送進手術房開刀才有得救」，而麻醉藥雖然救不了命，卻是開刀救命過程當中絕對少不了的必需品，「你要先讓他們借得到錢，然後才有經濟改革的條件。」他說。

是的，當銀行體系獲得保護，問題國家也恢復借款能力，才能開始真正走到「治本」的階段，也就是，改善問題國家的經濟。

歐洲解方三 用「德國人用力消費」恢復經濟動能

「這是最後階段，但卻是最重要的任務，領導者必須想辦法重拾歐元區的經濟成長前景。」他表示，當經濟恢復成長，自然能夠改善財政，接下來銀行體系的體質也會開始轉強，「也就是，前面那些被評論為『治標不治本』的藥方，可以開始退藥了。」

只是，如何讓義大利、西班牙，甚至是希臘等積弱不振的國家重拾經濟活力，「我實在不想這麼說，但，這又得回到德國人的意願問題。」眾所皆知，德國具有強大的出口實力，過去十年的發展模式，其實就是「出口到歐元區賺錢」，現在，「客戶沒錢了，是不是該換成德國人跟客戶買點東西。」

馬丁沃夫強調，「強國必須要採取擴張政策增加需求，讓西班牙、義大利等國的出口成長。」在貨幣政策上，需要以「弱勢歐元」為前提，在財政政策方面，則或許需要歐元區的「財政聯盟」成形，對強國與弱國的財政方向作出完美的協調，「唯有強國擴張財政增加需求、弱國才能在撙節財政的艱苦過程中，逐漸恢復經濟成長。」他說。

銀行聯盟、歐元債券、財政聯盟，「這三者，就是在希臘選後，我最想看到的三個政策改變。」馬丁沃夫說，當這三者成形，歐元區才算是真正走入正軌，「但我還是要說，從走入正軌到真正的恢復健康，至少需要五年時間。」

歐元區是當今全球第一大經濟體，當這個最大經濟體的最佳劇本是「必須花五年時間才能恢復健康」，也就不難想像，為何馬丁沃夫對未來全球經濟的態度會是相對保守的，「我會形容，在接下來的五到十年，世界經濟將處在一個『受控制的蕭條』之中。」

他把場景轉移到美國，這個世界第二大經濟體，即使面臨的問題沒有歐洲嚴重，但在馬丁沃夫眼中，如今的美國，經濟本身無法自體成長，若要勉強獲得成長的動能，就必須仰賴政策刺激。

「失業率居高不下，所以人民消費保守；在此同時，外部也沒有太多需求，歐洲衰退，中國減速，其他新興國家的市場則不夠大。」馬丁沃夫認為，「美國只能自己創造需求，並且，用弱勢美元換取出口競爭力，搶食一些海外需求。」而無論是自己創造需求或是搶食海外需求，都得仰賴政策幫忙。首先，是眾所期待的ＱＥ３（第三次量化寬鬆政策）。

看歐洲

為了世界經濟，我希望梅克爾認真考慮三件事：成立歐洲銀行聯盟、發行歐元債券，並且讓德國人多買一點歐洲進口貨。

美國病灶：只能維持有限的成長格局 解方：用財政擴張創造自身需求

「一定會有幫助，但效果不大。」馬丁沃夫解釋，貨幣寬鬆政策最直接的效果就是「壓低美國公債殖利率」，藉此降低境內各種融資借款的資金成本，刺激民間的投資或消費需求，「但美國十年期公債殖利率已經只剩下一．五％左右了，即使推出ＱＥ３，你認為這個數字還能降到哪裡？」

除了用寬鬆貨幣政策，財政政策也得跟上腳步，「我認為，美國應該採取擴張性的財政政策，但，效果同樣不會太大。」原因有兩個，首先，美國債務壓力已經居高不下，採取財政擴張政策必將面對強大的政治壓力，政府恐怕沒有大刀闊斧的揮灑空間；「其次，美國企業都很精明，如果誘因不夠，這群精明的企業家不見得會大舉投資，也不會新增雇用多少員工。」

美國與歐洲相比，不同之處是「歐洲還沒準備好經濟成長的藥方」，美國則是「可供選擇的藥方不少」，但兩者也有相同之處，「即使政策猛藥注入，但對於經濟的貢獻都相對有限。」馬丁沃夫表示，未來五年之內，美國的經濟只能力求自保，維持在「有限度」的成長格局之中。

看美國

還有很多政策藥方可以刺激經濟，但老實說，每一帖藥方的效果都有限，美國只能勉強力保經濟不致衰退。

如何說服民間企業增聘員工，讓就業數字「突破壓力」，總統歐巴馬（右）與聯準會主席柏南克已經想盡辦法，但效果不大。

亞洲病灶：歐美需求趨緩 解方：政策引導轉型內需

至於亞洲國家，「的確可以樂觀看待，你所聽到有關『亞洲終將成為世界經濟要角』的說法，都是真的。」然而他很快又說：「只是對於那些『非常樂觀』看待亞洲經濟的人，恐怕，未來十年他們會感到失望。」

在馬丁沃夫的眼裡，以中國為主的新興亞洲國家，面臨著共同的大哉問，「這些國家過去都是仰賴出口到西方國家獲得經濟成長，當歐洲和美國的需求走入長期趨緩的調整期，亞洲國家的成長新動力在哪裡呢？」他提出答案：「這些國家必須要轉型成為內需導向經濟體。」

轉型很難，某種程度上，亞洲也和現在的歐洲、美國一樣，忽然失去了過去習慣的經濟成長動力，於是，必須創造出新的動力；既然要創造，就要靠政策幫忙。「而在亞洲，政策刺激的難度在於如何避免資產價格泡沫化。」政策的擬定與分寸拿捏，將是亞洲國家未來十年的最大挑戰。

「相較之下，我比較不太擔心台灣。」馬丁沃夫說，自己從事經濟評論二十五年以來，「這恐怕是我第一次對台灣經濟提出看法。」他認為，台灣的經濟優勢是創新與活力，「但我還是要對當政者說，接下來的十年必須小心。你們即將面對的世界，市場愈來愈小、競爭者愈來愈多。」

「我唯一能提供的建議是，台灣必須認真思考如何面對、並且善用中國市場的未來機會。」

言至於此，馬丁沃夫再度回到全球總體經濟的制高點，「接下來的十年，經濟不會崩壞，但是也不會快速成長，這是『受控制的蕭條』格局。」說「蕭條」，是因為實質成長將極為有限，「受到控制」，是因為所有的需求、成長來源，都要仰賴政府的政策刺激。

「歐洲要靠德國政策刺激、美國要靠財政擴張、亞洲要靠政策引導轉型……，這些都需要時間，過程都不容易。」馬丁沃夫笑著說，「我今年六十六歲了，希望我還有機會可以告訴你：好的，這個世界調整結束，新的成長時代要開始了。」

看亞洲
如果你對亞洲很樂觀，那麼，未來10年你將感到失望。亞洲國家必須轉型，而轉型需要時間。

買一件國產衣服，就是一次內需經濟的創造。亞洲國家必須加速催動內需，因為過去仰賴的海外需求已經愈來愈小了。