馬英九勝選後的「跳空缺口」，在歐債問題再度惡化下被完全回補，台股近來更屢創新低。專家認為，在趨勢尚未明朗之前，最好稍安勿躁，增持現金部位，耐心等待下一波多頭行情，再行介入。
只要歐債仍然無解，就別再費心去猜測股市的底部，應該耐心等待正面訊息的出現。
上一次歐債疑慮暫時化解的正面訊息是，去年十二月歐盟高峰會議決定推出的ＬＴＲＯ（長期再融資操作）；今年則仍未看到歐洲凝聚共識的解決方案出現，這是令當前市場極度不安的原因。
無奈的是，希臘問題演變至今，任誰也無法預測接下來會如何發展，只能試著去揣測可能造成的影響，抑或金融市場可能如何回應而已。
希臘去留 歐盟峰會見真章
歐債之所以讓金融市場感到恐懼，其實是源自於結果的「不確定性」，而並非結果本身會是什麼。
就如同證所稅，各界提出的版本眾多，但事實上，未來要實施哪個版本根本不是問題的核心，只是資金在面對遲遲不定案的過程中，會選擇先退場觀望一樣。不然為何到現在為止，政府一毛錢都還沒課到，台股就已積弱不振，表現在亞洲國家屬後段班。
由此可知，市場情緒對事件的反映，比事件最後的結果來得更為重要。建議在情勢仍然混沌不明的當前，先將持股水位降低到一成以下，避開系統性風險可能造成的傷害。
至於要擺脫不確定性的干擾，目前看來，最快也得等到六月歐盟高峰會的情況演變。首先，德國總理梅克爾所堅持的「撙節支出」路線，是否仍然能得到歐盟其他成員國的支持。
其中的關鍵，可能是德國將同意發行歐洲債券，這也間接宣示梅克爾的共主地位不容動搖；當然，問題的核心仍然是，希臘究竟要留下、還是退出。
一旦希臘走向失序違約、退出歐元區的路，對歐盟與希臘，甚至全球經濟，任何一方的風險都是無法衡量的。
因此，若希臘能點頭繼續實施撙節政策，並留在歐元區，將是最佳結局。後續歐盟對希臘債務祭出進一步放寬的措施，即可解讀成正面訊號。
美國則正巧適逢總統大選年，在官方作多心態下，可以預期失業率、房地產都將逐漸好轉，但金融市場更在意的，顯然是聯準會在貨幣政策上的態度。
理論上，ＱＥ３（第三輪量化寬鬆政策）要有效，必須在出乎市場意料的時候推出，偏偏當前市場早已彌漫著ＱＥ３將隨時上場救援的期待。
這樣看來，只要美國經濟數據沒有劇烈惡化，聯準會應該會傾向於不實施ＱＥ３，讓ＱＥ３的預期持續存在，同時讓市場仍抱有希望。不過，如果歐債問題不停歇，甚至還延燒到美國的話，ＱＥ３就會成為唯一能夠救市的選項。
然而，當美國因經濟嚴重到必須祭出ＱＥ３時，最好將其視為最後的逃命波，畢竟單靠貨幣堆砌起的榮景，無助於實體經濟的改善。
超薄筆電恐預期過高
另外，與台灣產業相關且令人憂心的，美國費城半導體指數從三月二十七日達到四四四‧九六點波段高峰後，隨即反轉向下，目前已跌破所有均線，波段跌幅逾一八％；而台積電股價也在五月十八日正式摔下季線，這對台股明顯是一大警訊。
事實上，第一季半導體強勁的需求，幾乎全是仰賴蘋果及三星兩家公司，除此之外，大部分的公司都乏善可陳。特別是，市場極度期待的Win 8結合Ultrabook（超薄筆電）的換機潮需求，最後極有可能因為預期過高，結果卻適得其反。
據了解，雖然超薄筆電的相關供應商確實已經開始備貨，但終端需求如何，最好還是等到實際數字出爐，再做投資決策會較為穩健。
畢竟，按過去經驗，新一代作業系統並非刺激換機需求的有力誘因。這樣一來，過於積極的廠商將在第三季時，浮現重複下單（Double-Booking）的隱憂。
再就產品定位而言，超薄筆電應該很難奪回被平板電腦所吞噬掉的市場，更嚴重的是，超薄筆電甚至會反向侵蝕原來鎖定高階的ＮＢ市場，讓廠商陷入搬石砸腳的窘境。
整體而言，當前的投資環境確實不宜作多，建議小額投資者不要在空頭格局裡，積極進出搶短線反彈；也不要作買進持有的策略，因為劇烈的波動對情緒也是種折磨。
比較好的作法，還是等到國際情勢明朗、經濟轉佳，及股價走勢偏多後，再進場也不遲。
曾炎裕
現職：群益證券研究部副總裁
經歷： 群益證券研究部
學歷： 政治大學企業管理研究所
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