如果資金大舉外逃，加上房地產泡沫、民間資金斷連，奔馳了30年中國經濟，恐怕就要面臨嚴厲的調整與考驗。
新世紀以來，全球投資只要冠上「中國」兩個字，立即價值倍增，中國投資成為顯學，最具代表性的是吉姆．羅傑斯全力看好中國，並培養女兒從小學中文，成為投資中國的典範佳作。
在美國九一一事件之後，高盛端出了「金磚四國」這個新名詞，中國、印度、俄羅斯、巴西因為快速經濟成長，成為全球經濟邁向成長的最主要動力火車。這其中又以中國每年維持兩位數成長最為光彩奪目。全球投資標的只要冠上「中國」兩個字，本益比都可大幅提升，像是在美國掛牌的網路股百度，本益比一直都在百倍以上。
但是歐債危機愈演愈烈，中國極為緊縮效應，已讓「中國投資」的金字招牌正在快速退燒。
中國經濟降溫 歐洲精品股跟著褪色
場景之一：九月二十九日，以德國為首的歐盟國家決定對歐洲金融穩定基金（ＥＦＳＦ）加大額度，歐洲股市止跌反彈，當天法國巴黎銀行上漲三．四％，瑞士銀行上漲五％，但是歐洲精品股卻大跌，例如英國的百年服飾BURBERRY大跌八．三％，SWATCH也大跌五．八％。歐洲的精品股幾乎全面大跌，像是RICHEMONT從五十八歐元跌到四十歐元，SWATCH從四四三．七歐元跌到三○○歐元，歐洲最具競爭力的LV則從一三二．六五歐元跌到九十四．四歐元，連HERMES也從二七二．五歐元跌到二二三．四歐元，法國春天PPR則從一三二．五歐元跌到九十六歐元，德國兩大汽車廠跌幅也很深，BMW從七十三．八五歐元一直跌到四十六．三歐元，BENZ則從五十九．○九歐元跌到三十二．八四歐元，歐洲精品股突然間大跌，讓人大感意外。
歐洲精品股股價大漲，很大的動力得力於中國需求的推動，以英國的BURBERRY為例，股價從二○○八年金融海嘯的低檔翻升，這三年股價勁升九○○％，原因是該公司收入有三分之一來自亞洲，而去年亞洲營收成長了六成，優於整體三○％的成長，而亞洲業務的成長又來自中國，如今受到中國經濟成長放緩的憂慮，BURBERRY從一六○二便士跌到一○九二便士，股價已跌去四分之一。
歐洲精品股的褪色，在香港上市的精品股感受更強烈。今年股價漲到二十二．九港元，本益比拉高到三十倍的歐舒丹，最近股價突然暴跌到十四．一港元，本益比剩下二十倍，今年才在香港掛牌的PRADA，這兩個月從五十．九港元跌到二十七港元，市值損失近半。新秀麗則從十七．一四港元跌到九．一五港元。股價快速跌掉四六．六％，因為中國消費快速崛起的精品名牌股，隨著中國經濟降溫，股價也跟著降溫。
場景之二：自從○四年以來，伴隨中國政府頒布國九條，鼓勵企業積極利用境外資本平台去上市、去融資的開放政策，吸引了眾多中國企業到美國上市。到一○年底止，中國共有二六六家企業在美國主板上市。但是有的企業因違反資訊公開揭露規定，或者股價未能堅守在一美元以上，從主板下市的中國企業達五十五家之多。
今年三月，美國一家「混水報告」揭露中國在美上市企業存在假帳問題，一時之間讓在加拿大上市的嘉漢林業股價一天蒸發八七％。中國企業作假帳風波此起彼落，讓中國企業十幾年創造出來的中國概念題材，一夕之間土崩瓦解。
最近美國司法部更針對中資企業會計舞弊的問題展開調查，又造成九月二十九日在美上市的中資股全面暴跌，其中優酷網跌一八．三一％，分眾傳媒大跌一八．一七％，展訊下跌一○．九九％，土豆網跌一○．二四％，百度下跌九．一七％。另一個傳聞則是美國證券交易委員會（ＳＥＣ）可能廢除可變利益實體（ＶＩＥ）制度，將使準備到美國首度公開發行股票（ＩＰＯ）的企業受阻。另已上市的ＶＩＥ中資股，未來辦理現金增資或購併可能都會成問題。
從混水報告，美國司法部調查，ＳＥＣ對中資股嚴密監管，已讓在美上市的中資企業跌得四腳朝天。具代表性的如有微博概念的新浪，今年從一四七．一二美元跌到六十七．二七美元；百度八月以來也從一六五．九六美元跌到一○四．四美元；上市不久的優酷網，更從六十九．九五美元跌到十三．七六美元；當當網則從三十六．四美元跌到四．七八美元。在美國股票市場一直享有最高本益比的中資企業股，今年以來股價大大褪了顏色。
香港股市慘跌 源頭就在中國地產股與金融股
中國貨幣政策持續緊縮，每天都有企業倒閉，甚至發生老闆捲款潛逃事件。（攝影／陳俊銘）
場景之三：過去一直是外資最活絡的香港股市，今年出現最慘烈的修正，香港恆生指數從四月的二四四六八點跌到一六六四四點，香港股市不到半年慘跌三二％，在亞洲股市中名列前茅。國企指數從一三七七○點跌到八三二○點，跌幅更高達三九．五七％，港股的慘跌源頭在中國的地產股與金融股。
今年第三季中國Ａ股表現奇弱，市場蒸發了三．四六兆人民幣，讓多數股民受創，其中七檔市值超大的金融、石油股，市值縮水都超過千億人民幣以上。例如，中國石油上半年盈利六六○億人民幣，第三季市值減少一八六六億人民幣，中國工商銀行上半年淨利一○九四．八億人民幣，市值卻縮水一六七五億人民幣，其他如中石化、建設銀行、平安保險、中國人壽、農業銀行，市值都蒸發千億人民幣以上。
Ａ股表現不濟與中國緊縮銀根政策有絕大關係，這兩年人民銀行十二次調升存準率到二一．五％，今年三度升息已讓金融市場「旱情」嚴峻，地方高利貸已造成產業重大傷害，溫州商人跑路、跳樓頻傳，已讓中國經濟反轉「兆頭」雪上加霜。
今年上半年，Ａ股非金融類的二一三二家上市企業中，總體營收上升二六％，淨利成長二○％，但營運的現金流卻出現六％的淨流出。這個現象凸顯了中國企業現金流有惡化的現象，這其中，建築與設備相關產業上半年資金淨流出大幅成長三倍，顯示中國企業名目獲利，但現金回籠卻不多。
中國房產快崩塌 經濟隨之急速轉向
以中國一○六家上市的房地產企業來看，一○六家房企負債比達七二％，負債總額達一．○九兆人民幣，較去年成長四一％。幾家在香港掛牌的房地產股，如保利香港負債比達一七二．六％，世茂房地產一二八％，富力地產一四九．九％，恆大地產一五一％，綠城中國高達三三四．五％。這些負債比高的地產股，今年以來股價跌幅都很慘重，像綠城中國從十五港元跌到三．一五港元，保利香港從十二．三港元跌到二．一三港元。世茂房地產從十七．八港元跌到五．三八港元。在香港的地產股下跌七、八成比比皆是，而在深滬Ａ股掛牌的地產股如萬科、萬通、招商地產等，下跌八、九成的也遍地都是。
地產股與銀行股股價嚴重挫跌，是中國深滬股市跌跌不休的主因，隨著歐債危機愈演愈烈，外界都高度關注中國貨幣政策是否鬆動？但從中央多次發表講話來看，目前並未看出有鬆綁跡象，這使得房地產與企業受制於高利貸壓力，有加大重創中國經濟的機會。
○八年美國爆發金融海嘯，美國採行印鈔票救市的政策，中國金融體系是封閉狀態，○八年金融海嘯，中國金融體系根本未受傷害，但中國卻端出四兆人民幣擴大內需方案，這項政策造成銀行過度放貸，資金過剩跑去炒房，拉動通膨的嚴重後遺症，於是人民銀行祭出嚴厲的緊縮政策。理論上，面對嚴峻經濟情勢，貨幣政策應該要鬆綁，但是政策仍偏向緊縮，這樣的緊縮政策繼續執行下去，很可能使溫州倒閉危機愈演愈烈，甚至波及全中國，而房地產在「金九銀十」的旺季出現急縮，看來跌勢已在眼前。
九月結束，北京市的一手及二手房成交量急縮五○％，一線城市成交平均減少二九．三％，二線城市也減少二三．三％，而減價效應已由郊區蔓延到市中心，ＳＯＨＯ中國的潘石屹就站出來警告中國房地產「快崩塌」。
房地產是中國經濟快速奔馳三十年的產物，中國有錢人的財富都從炒房中賺來，若是房市出現明顯轉向，這將是中國經濟急速轉向的最重要徵兆。中國房市只能撐在高檔，若是急跌，戳破的房市泡沫，將對中國經濟造成極大的破壞力。
另一個是泡沫戳破前的徵兆──高利貸，中國絕不可掉以輕心。台灣經濟在一九八○年代末期，股市、房市泡沫即將戳破前夕，出現了地下投資公司猖獗的嚴重高利貸現象，最具代表性的是鴻源集團高舉三分利，席捲全台灣，最後鴻源土崩瓦解，台灣泡沫吹破，開始陷入困難調整。
這次中國高利貸現象從溫州出發，溫州是全中國民間企業最熱絡的地方，但是今年來，中國貨幣政策持續緊縮，企業向銀行借貸難度很高，不少民企轉向民間借貸。溫州民間借貸非常普遍，官方統計規模超過一千億人民幣，但地方實質概算可能超過九千億到上兆人民幣，因為這個高利活動「人人都參與」，從企業家、政府官員、計程車司機到家庭主婦，借貸的情況是「借數月，日息六分，年息六○％；借一、兩天的，日息一到兩分，年息等於一○○％」。
民間借貸普遍 高利活動幾乎人人都參與
溫州的主力產業如眼鏡、打火機，投資回報率都只有一％至三％，但私人借貸年息一○○％，低毛利企業根本就撐不住。目前溫州每天都有企業倒閉，從小企業蔓延到中型企業，溫州上半年已有兩成小企業停工，一直到溫州最大眼鏡公司信泰集團老闆胡福林捲款潛逃，及正得利鞋業沈姓老闆在順錦大廈二十二樓跳樓自殺後，溫州問題才逐漸表面化，這恐怕是中國經濟反轉的最重要徵兆。
就在這個關鍵時刻，國外投資銀行又站出來公開唱衰中國經濟，先開槍的瑞士銀行出具報告指出，全球經濟成長疲弱，金融市場動盪不安，將損害企業及投資者信心，中國未來幾季出口將下滑，瑞銀把中國一二年ＧＤＰ成長目標值下修到八．七％。
美林則認為中國可能出現系統性風險，反映中國信貸違約風險的ＣＤＳ（信用違約交換）九月三十日急升到一九○．六七，這是○九年三月二十日以來新高，彭博資訊一項調查則指出，中國ＧＤＰ五年內將下滑到五．五％。種種跡象顯示，拋空中國的勢力正在抬頭，人民幣中間匯價頻頻跌停，已是強烈警訊。
如果資金大舉外逃，加上房地產泡沫、民間資金斷鏈，奔馳了三十年的中國經濟，恐怕就要面臨嚴厲的調整與考驗，而地球上失去中國巨大的成長動力，全球經濟距?原英資的「溫和崩壞」預期，恐怕就愈來愈接近了。
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