新國際貨幣應取代美元

當前全球失衡的部分原因，源自於不同國家因應一九九○年代末期和二○○○年代初期金融不穩定的方式，它也是導致目前全球金融危機的主要總經因素。

全球失衡的不對稱調整，導致全球總需求不足，使美國金融亂象演變成全球經濟衰退。

目前幾個不穩定的來源破壞了國際體系的運作。國際收支失衡的狀況一直難以控制，所以國際準備貨幣大量累積，導致大家對美元身為全球保值貨幣的角色愈來愈沒信心。

美元系統造成全球不穩定

一九七○年代初期放棄固定匯率制後，美國國內需求擴張和美元流動性「過多」，主要是展現在大家對美元的信心日益下滑上，而美國在後續幾十年又發生兩次美元流動性過剩的循環。

美國貨幣政策的實施幾乎都沒考慮到政策對全球總需求或全球流動性需求的影響，因此導致匯率和全球活動不穩定。

大家對美元信心消退的循環，影響了系統的運作，而這種信心消退的循環，在近來變得特別強烈，導致美國經常帳赤字和美元有效匯率都出現前所未有的波動。

所以美元身為國際保值和準備資產的主要特質已受到侵蝕，這情況可能使全球失衡加劇、匯率不穩。

國際金融體系的設計和運作問題，促使開發中國家近年來大量累積準備金。當貿易條件改善導致需求無法持久擴張和匯率升值，商品出口國也經歷了多次危機，而祭出「自保」政策。

亞洲危機後，出口導向的國家覺得多出來的出口收入只是暫時的，他們把部分的出口收入存起來，努力避免匯率升值，這次危機發生前的經濟蓬勃期，高商品價格讓全球失衡的問題更加惡化。

這裡令人關切的是，萬一目前的危機，正如我們擔心的那樣又長又嚴重，大家可能都想要透過保護主義措施、以鄰為壑的匯率政策、加強累積準備金等等自保策略，來維持穩健的外部平衡。這些措施，都會降低全球總需求，阻礙我們迅速因應危機。

過去，累積準備金對全球總需求的負面影響，會被其他國家的經常帳赤字所抵銷（尤其是美國寬鬆的貨幣和財政政策），但結果是導致全球不穩定，讓目前面臨的總需求問題更加惡化。

美國債務的增加和聯準會資產負債表的規模，讓持有大量美元準備金的國家，開始擔心美元作為保值貨幣的穩定性。此外，持有美元的報酬很低（近乎零），這表示他們承擔這些外匯風險幾乎毫無回報。

但如果這些國家減少美元的持有，反而可能促成他們擔心的美元價值崩盤。

現在美國想要降低赤字所衍生的問題是：什麼東西可以維持全球總需求？

不可能是另一個美國泡沫，那會導致另一段美國龐大的赤字期，使全球失衡持續。那種方式只會使目前的危機一再出現，所以我們必須處理全球總需求不足的根本起源。

我們需要新國際準備貨幣

很多人覺得創立一個超國家的國際準備貨幣，可以解決目前準備系統的問題。

那樣的全球準備系統也可以降低全球風險，因為大家對這種準備貨幣的信心，以及這種準備貨幣的穩定性，都不會因為單一國家的經濟與政治的變化無常而受到影響。

美國也發現，美元身為準備貨幣的代價愈來愈高，愈來愈難維持這個地位，所以這也是改變的適當時機。

只有在其他國家都願意持有美元下，美元才能當準備貨幣。但是，隨著報酬下降和風險增加，大家對於美元作為準備貨幣的看法，愈來愈質疑，美元準備系統可能逐漸崩解中。

確切的方式需要國際社會深入的討論，不過這概念實施的時機已經成熟，是可行的提案。

國際社會應該開始努力設立新的全球準備系統，如果無法做到，這可能危及國際貨幣與金融系統的穩定，難以恢復穩健的經濟成長。

扭轉全球化危機─史迪格里茲報告

作者︰史迪格里茲
諾貝爾經濟學獎得主，美國經濟學家。1943年生，1967年麻省理工學院經濟學博士，現為哥倫比亞大學教授。2001年因「資訊不對稱市場」的研究獲諾貝爾經濟學獎，曾任美國經濟顧問委員會主席、世界銀行首席經濟學家與資深副總裁。
譯者：洪慧芳
出版：天下雜誌（2011年05月）

大衝撞——全球經濟巨變下的重建預言與投資策略
作者︰穆罕默德．伊爾艾朗
譯者︰陳儀
出版：麥格羅．希爾
內文簡介︰本書對全球經濟與金融體系的變化提出及時的警告。儘管有些人將資產的錯誤定價視為單純的「雜音」，但這本書告訴我們，為何這些「雜音」是重要訊號。

美元的榮光：全球通用貨幣何去何從
作者︰克瑞格．卡爾明
譯者︰陳儀
出版：財信出版
內文簡介︰不要以為美元強弱，跟你無關！美元推動貿易，美元造就全球化，如今疲態漸露，對於全球貿易、投資和經濟情勢，都將帶來重大衝擊。