逆差現蹤是中國內需奔騰的開始

中國進出口貿易在三月間出現逆差(進口金額高於出口金額)，據商務部的說法，至少在今年上半年，「逆差」將有可能成為中國對外貿易的常態。於此同時，人民幣升值的壓力並沒有因為貿易情勢的扭轉而出現任何減緩跡象。「逆差」、「升值」，這兩個在過去中國經濟改革進程中鮮少出現的字眼，如今紛至沓來，顯然，中國經濟的面貌即將出現結構性的長遠轉變。

人民幣可預期將緩步升值

在《今周刊》於四月十五日主辦的「二○一○掌握兩岸財富新機會」論壇中，綜合多位專家的看法，「逆差」與「升值」其實就像是中國經濟全面轉型的號角，從過去的高度成長而加速轉為「溫和成長」健康格局，這樣的環境，有助於整體經濟的長治久安，也提供了全新的投資機會。重要的是，從各個面向來看，這趟「整形手術」的成功機率極高。

新光投信研究投資部副總經理吳祖望首先提出中國經濟成長率「抗十」的說法，他認為，目前中國政府首要任務為避免景氣過熱。經濟成長過於快速將造成人民幣升值壓力龐大，而中國不願步上日幣當年升值後造成日本經濟一蹶不振的窘境。所以在接下來幾年的中國經濟成長率會溫和穩健地成長，加上人民幣緩步、不劇烈地升值的情況是可以預期的。

這樣一個適合投資的環境可以用ＧＤＰ的構成等式GDP=C+I+G+（X-M）來解釋，也就是國民生產毛額會等於消費（Ｃ）、投資（Ｉ）、政府支出（Ｇ）以及進出口貿易順逆差（X-M）的總和。

短期上來看，投資及政府支出這兩項不會改變。首先，民眾買房地產是屬於投資項目，雖然從中國的房地產熱度可以嗅出裡頭有很大的投機氣氛以及泡沫疑慮，但另一方面也相當程度地反映了實質需求的強勁力道。縱使中國祭出宏觀調控政策來打壓資產泡沫，但不論投機還是實質需求仍然相當熱絡。另外，今年第一季外國人在中國直接投資金額達到兩百三十七億美元，較去年同期增加七．六％，明白顯示出投資項目沒有問題。

再來談到政府部門支出方面，從東部沿海開始，到二、三級城市，再擴大到西部內陸地區，中國政府不斷地建造公路、鐵路、水壩、電廠等基礎建設。而在今年，中國將單就鐵路這個項目投資人民幣八二四○億元，屆時中國鐵路總長將超過十一萬公里，僅次於美國。政府擴大支出是長遠的計畫，短期上也不容易改變。

排除了投資及政府兩個不變的項目之後，接下來考慮進出口貿易部門。在過去，龐大貿易順差是構成中國ＧＤＰ亮眼的重要成分因子，但這也是美國施予中國人民幣升值壓力的最大關鍵所在；在未來，預期人民幣緩升的情況下，貿易順差勢必會變少，而這也將會對ＧＤＰ造成一定程度的影響。但不足為懼的理由是，在ＧＤＰ組成公式的左邊，中國消費力即將快速崛起。

消費是未來經濟主要增長的動力，尤其中國人均ＧＤＰ快速增加，預估在今年可以接近四千美元，消費總額更以年增率一五％快速成長。根據過去經驗指出，人均ＧＤＰ超過三千美元是零售業進入黃金週期的里程碑。申銀萬國證券研究所海外研究部總監楊明指出，依台灣及韓國過去的經驗來看，人均ＧＤＰ達到六千美元時，汽車銷售量、家庭支出及服務性行業產出都將加速上升，而這相當於中國大陸沿海地區目前的人均ＧＤＰ水平。

此外，目前中國消費占ＧＤＰ組成大約三五％，而美國是七○％，台灣則也有六○％，這些數據都明白表示，中國消費力還有很大一段向上成長的空間，未來數年的經濟成長動能關鍵就在於消費。

消費力上揚成台灣投資良機

消費力要提高，除了所得增加拉升外，新光投信總經理黃植原強調社會醫療保險的重要性。中國在過去數十年間，因為社會安全網的架構並不健全，造成人民在消費上會多有保留，平常會有較多儲蓄以備不時之需。目前中國人民投保率還是相對偏低的狀況，但在二○一○年中央經濟工作會議特別強調要加速各類社會保險的投保率，九成人口要購買醫療保險是其目標之一，等到未來社會安全網架構起來之後，消費力相信會更大幅上揚。

申銀萬國證券研究所總經理陳曉升也提到，中國未來長期經濟發展的主要驅動力，將來自於中國本身。其內在驅動力有二，第一是預估在未來十五到二十年間，城市化政策的推行下，中國將有三．四億的農民變成「市民」，這將帶動中國消費結構的變化，對中國將帶來深遠影響，稱之為新農村改革。

第二個重要的驅動力為P.R.C（Producer& Resource Supplier Cycle）模式，這個模式主要是善用過去三十年，中國作為世界工廠所累積的製造業能力，來與世界其他擁有能夠提供中國接下十年、二十年高速城市化所需要資源的國家，形成良性的互補，最後成為新的全球貿易格局。

中國大時代的來臨，是台灣人不可錯過的投資良機，陳曉升更以躬逢盛況來形容即將高高騰起的中國巨龍之姿，未來中國的發展潛力只會愈來愈驚人。