美國不敢升息人民幣不能升值

2009-12-03 10:48

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美國寬鬆貨幣政策衝擊新興市場，中國失業率將升破１０％；美中雙方僵持不下難以妥協，恐為全球經濟帶來新災難。

在歐巴馬的空軍一號抵達北京前幾個小時，中國銀監會主席劉明康才在一場會議中，抨擊美國聯準會（Fed）的貨幣政策，恐點燃另一場投機性泡沫危機，為全球經濟帶來新災難。

劉明康表示，Fed以人為方式將利率維持在低檔，鼓勵股市和不動產的投機炒作，這對全球經濟復甦，特別是新興市場復甦，形成另一個新的、實質的及無法克服的風險。他指出，Fed寬鬆貨幣政策，鼓勵投資人大量借入美元，並在其他國家買進收益較高的資產；他認為，這股「龐大的套利交易」，對「全球資產價格造成巨大的衝擊」。

對於美國不負責的經濟政策，特別是刻意壓低美元的作法，中國早已提出批判；不過，由中國高層官員如此坦率地批評Fed，這還是頭一遭。其實中國也為自身不負責任的低匯率政策而飽受批評，因此中國此番舉措，部分原因是為了轉移各界批評的壓力；但這仍無法縮小美國與其最大債權國間的裂痕。

中國政府目前持有一．六兆的美元資產，其中大部分是國庫券及其他美國政府擔保的證券，只要美元匯率走跌，中國資產的價值就會被拖下水。因此，近期Fed主席柏南克罕見地評論美元，肯定不是巧合；這件事通常是由財政部長來發聲，而非Fed主席。

柏南克表示，Fed正嚴密監控貨幣市場，並將採行「有助於強勢美元」的政策。不論這能否滿足中國，不過雙方的「對話」強調了當前全球經濟議題，即美國花錢太多，中國儲蓄太多。這也同時點出另一項關鍵，即先進工業國家須仰賴新興國家協助其經濟復甦，特別是亞洲，而中國是其中最大的經濟體。

中國領導人本身也面臨兩難的政策抉擇，一是希望透過出口導向來刺激經濟成長，另一則期望中國能快速轉型為消費導向的經濟體；有鑑於貿易赤字居高不下，華盛頓當局也希望北京能將政策重心放在後者。不過，中國發展內需的進程不如預期，每年都有數千件大型示威抗議行動，近來在製造業和建築業又減少數百萬個就業機會下，若採行後者，恐將使經濟雪上加霜。

因此，美中雙方都有各自的困境而難以妥協；儘管中國暗示美國必須升息，但Fed短期內不會考慮升息；而中國眼見失業率升破一○％，也不會考慮人民幣升值。

在兩強僵持下，最倒楣的是日本。日圓先前的利差交易平倉不斷，帶動日圓快速升值，通縮又因經濟疲弱而死灰復燃；美國利率處於數十年最低點，但日本實質利率卻走升，日圓升值又阻礙日本出口成長，而出口一直是日本經濟成長主要動能；無怪乎，在亞洲地區，日本股市的表現一直敬陪末座。