台商科技股應回台上市——請鄭崇華私有化達創科技

老牌的影視王國香港邵氏兄弟決定私有化，○八年十二月終於塵埃落定；十二月十五日邵氏停牌交易，股價是八．一三港元。

邵氏停牌之後，邵逸夫旗下的信託基金決定以每股十三．三五港元全面收購邵氏兄弟股份，較停牌前的市價溢價達六四．二％。這項決定普遍獲得市場肯定，邵氏復盤交易後，十二月二十三日以十二．六八港元收盤，較停牌前大漲五六％。

邵氏兄弟公司一九五八年於香港成立，一九七一年在香港交易所上市，不久就碰上香港股市大投機熱潮，港股從一百多點飆升到一七三一點，邵氏股價躬逢其盛，一度大漲到三十五港元。轉眼間，邵氏掛牌已達三十八年，而邵逸夫也成了將近百歲級的人瑞。
 

不爽被低估 邵氏兄弟私有化

邵氏兄弟是香港老牌的企業，目前發行三．九八億股，市值達五十一．三九億港元。未決定私有化前，邵氏股價一度跌到五．六二港元，市值一度剩下二十二．三八億港元。這次決定私有化是個大動作，一旦私有化成功，邵氏兄弟這家老牌企業將告別香港股市；另一方面，也意味了香港影視文化的沒落。

由於邵逸夫本人持有邵氏兄弟七四．九二％的股權，加上又獲得第二大股東基金公司AMHOLD AND S.BLEICHROEDER（ＡＳＢ）持有一○．二％股權的支持，邵氏只要再取得不到五％的股權，就可跨過九○％的門檻，正式將邵氏兄弟公司私有化。

邵氏兄弟私有化的另一個理由，是公司股票成交低迷，在公告私有化之前，平均日成交量只有三十三萬股，只占公司已發行股份三．九八三九億股的○．○八％。

另一方面，邵氏兄弟是香港著名的ＴＶＢ（電視廣播有限公司）單一最大股東；邵氏兄弟持有ＴＶＢ二六％股權，邵逸夫個人也持有六．二三％。

ＴＶＢ在香港獲利保持良好，○六年純益十四．三五億港元，○七年達十五．四九億港元。ＴＶＢ發行四．三八億股，目前股價二十五．二港元，市值達一一○．三八億港元；邵氏兄弟所持有ＴＶＢ的價值達二十八．七億港元，單是這個部分，就比股價跌到五．六二港元的邵氏兄弟市值二十二．三八億港元高出甚多。

邵氏兄弟私有化，一方面有利於ＴＶＢ往後的出售行動，也可以讓邵氏兄弟股東拿回現金後更靈活運用，創造多贏效益。

過去香港股市在多頭市場有多次私有化的動作。像台灣亞東集團在香港掛牌的遠東化聚，○六年也在大股東通過決議後，正式私有化成功；下一個最值得私有化的企業恐怕應該是達創了。
 

台資企業在港股得不到公平待遇

○九年新春開年，經濟部長尹啟銘就積極展開「天網計畫」，專案推動台商回台投資。經濟部初步設定的目標是三五○億元，其中旺旺已率先響應將回台發行ＴＤＲ（存託憑證）。

過去在兩岸未開放的年代，台商紛紛以香港為跳板，作為進軍中國的灘頭堡，很多企業都選擇在香港掛牌上市；迄今為止，台資企業在香港上市的公司已達六十家。

但是香港作為亞洲的重要門戶，香港股市以法人為主，而法人的選股又側重具國際競爭力的大型企業。像是恆生成分股，經常囊括大盤七五％的成交量，而台資企業能躋身恆生成分股，迄今也不過只有裕元工業與富士康。比起中資企業或香港本地財團股，台資企業競爭力仍然居下風。

目前恆生成分股有四十二檔，市值最大的中國移動達一兆六二八二億港元，第二大的建設銀行也有一兆一五五億港元，一直以來都是港股龍頭的匯豐控股市值九三二○．八四億港元，已落居第三位。

台資企業裕元工業市值二五八．八八億港元，富士康市值急遽縮水後剩下二一三．九六億港元；在四十二檔恆生成分股當中，僅領先中國鋁業與中遠太平洋，隨時有可能被請出恆生成分股。

台資企業向來以中小企業為主，選擇在香港上市，在這個國際競技場中，比大型化、比市值，台商都不夠分量。

另一方面，香港股市有特殊的傳統文化，香港人重視地產、金融，對工業股興趣缺缺；這些年來，中國概念崛起，原物料概念股與中國內需股開始受到青睞。在這種特殊的股市生態下，台資企業能脫穎而出的並不多。

目前康師傅與旺旺算是大贏家，康師傅在一九九六年以一．六八港元上市，如今股價在九港元左右；旺旺在○八年三月二十六日從新加坡轉到香港上市，正好趕上金融海嘯，但是旺旺的股價仍能守在承銷價上面。其他還能挺在承銷價上面的，只剩下水泥股的台泥國際與亞泥中國、經營美容產品的自然美，還有轉向女鞋通路的達芙妮。

而鞋業大廠如裕元工業、九興控股，○八年在香港掛牌的內需股如統一中國，大成食品都表現不佳。

○五年後，科技股在香港上市蔚為風潮，其中富士康可說是奇葩，富士康以三．八八港元在○五年二月三日上市，不久股價大漲到二十七．七港元，市值超過一千九百億港元，很快成為恆生成分股，這是另類的台灣之光。但隨著摩托羅拉式微，富士康代工機制面臨嚴厲考驗，股價一度暴跌九四％。

除了富士康，一九九九年以每股一．一九港元掛牌的冠捷，與○五年八月九日以每股二．七三港元掛牌上市的ＡＡＣ聲學科控，也算是台灣科技股在香港脫穎而出的典範，其他台資科技股幾乎都在香港股市淹沒。

比較具代表性的如國際燈泡大王，後來進軍ＬＥＤ的真明麗，○六年以每股六．九港元掛牌，股價一度大漲到十八．五港元，後來卻慘跌到○．八五港元。數位相機光學零件的精熙國際以二．二港元掛牌，一度漲到四．三港元，又下殺到○．五一港元。

而華新集團的瀚宇博德，○六年由焦廷標領軍，到香港風光舉辦掛牌儀式；瀚宇博德業績不差，以一．七七港元掛牌後，股價一度漲到二．三一港元，但不久又跌到○．三三港元。

另外，台表科子公司峻凌科技在○七年七月以每股一．六八港元掛牌，股價漲到三．一港元，又跌到○．五六港元；生產矽膠按鍵的大洋集團，以三．五港元招股上市，卻一度跌到○．三八港元。

台灣炙手可熱　在港不見得吃香

還有更慘的兩個實例，一是ＩＣ設計，有廣達背景的晶門科技，○四年以一．七五港元招股上市，股價一度漲到三．九八港元，沒想到卻慘跌到○．一港元。另一個是大家熟悉、張汝京領軍的中芯國際，○四年以每股二．六九港元高價上市。

當時以中芯的背景，及中國舉全國之力來支持的資源，沒有人相信他們的經營會這麼困難；中芯的招股價只是曇花一現，最近ＤＲＡＭ慘跌，中芯最慘一度跌到○．一○六港元，相較於招股價，股價居然跌掉九六％，是台資科技股最慘烈的示範。

另外，林邦充創辦的佳邦環球從一．三五港元跌到○．○二一港元，形同只剩殘值。

甚至在台灣非常有號召力的太陽能產業台聚，將子公司陽光能源在香港掛牌。○八年三月三十一日陽光能源以每股二．九二港元招股上市；當時太陽能的股價炙手可熱，陽光能源一上市股價就衝到七．一港元，表現可圈可點；但不久就慘跌到一．一港元。在台灣炙手可熱的產業，在香港並沒有得到太多回響。

○八年在港的台灣科技股總算跑出一匹黑馬，機殼大廠巨騰，○五年以每股一．四港元掛牌，○八年十月在金融海嘯中，巨騰股價創了四．三六港元的新天價。不過隨著台灣科技股崩滑，與巨騰相關的柏騰股價大跌，曜越股價表現也不佳，巨騰一口氣跌到一．一二港元，連承銷價也跌破。

最近傳出擬棄港回台掛牌的網路設備大廠達創科技，是在○七年七月六日以每股四．五港元的招股價高價上市，承銷價比富士康還高。由於達創有台達電董事長鄭崇華背書保證，加上又有前友訊ＣＥＯ梁克勇坐鎮，原先大家都以為達創就是富士康第二。

而且，從基本面來看，達創○五年獲利一五五○萬美元，○六年獲利二五四九萬美元，○七年獲利三一三五萬美元，○八年前三季也有一九二五萬美元，只比○七年同期小幅衰退一％。

不過，達創在香港上市之後，並沒有太多掌聲，上市不久股價一度漲到五．九九港元，但成交量一直都不大；○八年一整年，股價都疲乏平淡，因為接手不強，達創股價一下子跌到○．六六港元。

達創發行十一．八三億股，股價跌到○．六六港元，市值跌到剩下七．八億港元，約等於一億美元；可是達創光手上握有的現金就高達二．五億美元，這樣的情況在台灣發生的機率實在不高。一家具成長性的企業，公司治理良好，股價卻跌到乏人問津的地步。

面對這樣的窘況，董事長鄭崇華曾經承認是自己的疏忽，表示當時只想到集團內不要把雞蛋放在同一個籃子裡，卻沒想到其他市場可能不了解這家公司的價值。對此，鄭崇華感慨地說：「一碗好吃的菜，如果一個市場不會品嘗，那台達電就會把它端到另外的市場。」

而現在應是端到其他市場的好時機，自從達創透露「擬棄港回台掛牌」後，達創的股價已經從○．六六港元漲到一．三港元，足足大漲一倍，這顯示市場正強烈期待達創回台掛牌上市。

科技股在台上市才能獲集市效應

在香港，很多投資人不懂網路設備廠提供什麼服務，同類掛牌公司並不多；但是達創回台上市，大家看到友訊、友勁、建漢、智邦、合勤、正文，就知道達創在做什麼。

這就像大家知道買書要到台北市重慶南路的書店街一樣，台灣的科技股在台灣上市有集市的功能，而在香港則是孤門獨市。除非有鴻海董事長郭台銘那種威震武林的氣勢，台灣的科技股想在香港脫穎而出機會並不大。

過去兩岸並未開放，台資企業要分散風險，總是想到在香港有一家上市企業，一方面分散風險、一方面資金流動比較容易控管，而且在香港上市也有增強國際化的能力。可是，現在兩岸連大三通也都兌現了，過去台商害怕的租稅問題，遺贈稅調降可能就在眼前，租稅風險可望降低。

再者，香港上市成本遠高於台灣，如果股票在香港上市，可以創造比台灣上市更高的本益比，更高的流動性，那麼台商付出高額的上市費用還算值得。

偏偏今天九○％以上的台商科技股，在香港都跌破承銷價，且根本沒有成交量；不但絲毫不具備籌資功能，反而是自貶身價，暴露底牌。

像達創股價漲了一倍，但是本益比仍然只有四．八二七倍；明明手上有二．五億美元現金，但是市值卻一度跌到一億美元。

現在正是回台上市的好時機

連高齡九十八歲的邵氏集團老闆邵逸夫，都知道邵氏股價過度低估，斷然決定把邵氏私有化；這個決定，也讓邵氏股價瞬間大漲六成。

今天很多在香港掛牌，卻得不到香港股民公平對待，形同棄嬰一般的台資企業科技股，現在應該仔細想想，是加入經濟部長尹啟銘號召天網計畫的好時機。趁著股價低迷之際，讓香港掛牌公司私有化下市，然後回台上市；一方面可以讓股東有變現資金回台投資的機會，另一方面也是愛台灣的具體表現，此時是回台上市最好的時機。