美國經濟可望於０９年底復甦

這是一場戰爭。在十二月十六日，美國聯準會史無前例地將短期利率降到了近乎零的水準，並且承諾要大舉買進房貸抵押債券和其他資產，其目的在於提供整體經濟各個層面更便宜的信貸資源，首先從房貸開始。

雙管齊下 ○九年下半可望開始復甦

聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）一開始低估了這次金融風暴，不過他現在卻再認真也不過。對一九三○年代經濟大蕭條時期學有專攻的柏南克，絕對不會希望他在歷史上留名的理由，是讓美國、甚至全世界進入自經濟大蕭條以來最慘烈衰退的千古罪人。

這個新作戰計畫會成功嗎？可能最終的答案是肯定的。聯準會的貨幣政策，加上即將上任的歐巴馬政府準備端出的財稅政策其實具有強大的影響力，只要充分運用，幾乎一定可以促進經濟反彈，而且很可能在○九年的下半年就可看到復甦的跡象。

問題是現在全力應付經濟衰退的作法，很可能會在二○一○年或之後導致一波通膨問題，不過聯準會似乎把它當作避免眼前災難所必須付出的代價之一。

不惜代價 將有五兆美元流入市場

的確，聯準會的降息政策已經走到了終點——畢竟它不可能降得比○還低。不過它還是具有龐大的實力，能夠透過購買房貸抵押債券、房利美和房地美公司債和其他資產來刺激房市和整體經濟。

聯準會之前的舉動已經顯示了部分成功的跡象。自其在十一月底宣布要買進這類債券以來，美國的三十年房貸利率就從六％跌到了五．二％，二胎房貸的申請數量也成長超過三倍。而十二月十六日的宣示，將會大幅增加這些買進的動作。

除此之外，從○九年年初起，聯準會也會開始針對學生貸款、汽車貸款、信用卡與小型企業貸款等信貸市場挹注資金，希望能夠對這部分的經濟有所幫助。

根據亞德尼研究公司（Yardeni Research）負責人亞德尼（Ed Yardeni）的估計，總計而言，聯準會持有的資產，換言之就是其已經直接和間接放款的金額，可能從現在的二．二兆美元提升到五兆美元。而聯準會在緊急狀況下，被授權可以買進的資產類別幾乎沒有限制。「如果有必要的話，它連德州牧場的牛群都可以買。」Capital Economics的資深經濟學家艾許沃斯（Paul Ashworth）表示。

反對聲音 降息會使問題每況愈下

這些驚人的大手筆幾乎掩蓋了通常被視為最重要的消息：聯準會在十六日將利率降到○至○．二五％的水準，創了史上最低紀錄。事實上聯準會的目標利率在最近幾周已經不是那麼重要，因為銀行間實際的拆款利率早就已經降到近乎零的水準。這主要是因為聯準會大幅將儲備金注入金融體系的結果。

批評聯準會作法的人士認為，央行此舉讓美國承擔了難以承受的風險，同時又過於仰賴舉債。「這是百分之百錯誤的作法，只會讓事情每況愈下。」證券經紀業者Euro Pacific Capital的薛夫（Peter Schiff）表示。「就短期而言，降息確實延遲了一些痛苦，但一年之後的經濟將會變得更糟。最終我們會出現極度通貨膨脹的問題，美元的匯率則會跌到谷底。」

不過這畢竟是少數人的看法。大部分經濟學家都認為通膨是聯準會現在最不需要擔心的問題。根據曾在普林斯頓大學和柏南克共同進行研究的紐約大學經濟學家葛特勒的說法：「我們現在正面對生死存亡的危機。現在是必須要採取積極策略的時候，我們沒有通膨的危險。現在擔心通膨問題也未免太荒謬了。」

不過即使聯準會試圖力挽狂瀾，美林資深經濟學家馬特斯仍舊預測這次的經濟衰退會持續很久一段時間，而一旦經濟真的復甦，也會是緩步回升的格局。

一個比較讓人稍微感到樂觀的因素，是柏南克已經從經濟大蕭條和日本泡沫經濟時期，聯準會和日本央行的錯誤政策中得到了教訓。柏南克在九九年所出版的一本著作當中，曾質疑日本當年的貨幣政策是「自我癱瘓」的作為，而他也稱讚羅斯福總統「積極果斷，大膽嘗試」的決策風格。

惟一選擇 創造新的泡沫來避免蕭條

不過當經濟如果確實如大多數人所預料，開始在○九年下半年或之後開始復甦的話，聯準會到時還得面對另一個燙手山芋：那就是它該如何吸收其所創造的過度流動性，才不會促成通貨膨脹或另一個資產泡沫化的問題。

十二月十七日，亞德尼在他的研究報告當中寫下一句註腳：「在一個泡沫破滅之後，走出經濟衰退，並且避免經濟蕭條的惟一方法，就是創造另一個泡沫。」

這當然不是任何人希望看到的情形，不過或許這至少是比經歷另外一次的經濟大蕭條，相對而言較好的選擇。