巴菲特在最壞時代的撿便宜投資術

「你能應付風險之前，千萬別伸手去接從空中快速墜落的刀子！」——華倫·巴菲特。

巴菲特在過去一年中，一直謹守自己的這個觀念，雖然他主持的波克夏公司購併行動一直沒斷過，但對於華爾街金融風暴一開始只作壁上觀，既沒管貝爾斯登，也沒搭理後來的雷曼兄弟，對兩房也是興趣缺缺，直到當高盛投資銀行傳出問題時，巴菲特知道機會來了。

他於九月下旬花了五十億美元金援高盛；十月初，又砸了三十億美元給被子公司拖累的美國百年家電大廠奇異。只要這兩家百年老店不倒，未來將成為巴菲特最重要的生財工具。

表面上看來，巴菲特是從口袋裡掏出了五十億美元，接了燙手山芋，但若仔細看這合約內容，巴菲特可以說是占盡了高盛的「便宜」。
 

買高盛認購權證 五天現賺六．五億美元

股神在這筆五十億美元的交易中，得到了占高盛股本約一○％的永久特別股及認購權證，這筆「寒冬送暖」的挹注，對高盛來說可是所費不貲。因為雙方規定，高盛不論盈虧，每年都必須支付一○％的股利；換句話說，只要高盛不倒，用複利計算，不到八年，巴菲特就可以把這五十億美元全部賺回來，其條件比美國政府要求ＡＩＧ每年八％的特別股股息還高。

除了特別股之外，這次買賣還包含了為數可觀的認購權證。雙方協議，波克夏公司在未來五年內，可以用每股一一五美元的價格，買進最多五十億美元的高盛普通股。《華爾街日報》指出，巴菲特是在九月二十三日，在辦公室吃花生、喝可樂時，接到高盛求助電話，在幾個小時之後，就決定伸出援手。

若以九月二十三日高盛收盤價一二五美元來看，巴菲特在這筆認購權證還沒到手之前，認購權證就已經處在「價內」的情況。換句話說，如果波克夏在二十三日當天，就將認購權證換成普通股，在市場上賣掉，轉手之間，每股就已經賺到十美元的差價，何況在大師加持之後，高盛股價到十月一日，已經又漲了五美元。若以「紙上財富」計算，波克夏在短短五天之內，就已經賺進六·五億美元，換算台幣已經超過二百億元。

除了賺錢之外，趁市場震盪，取得高盛這個會下金蛋金雞母，才是巴菲特最重要的考量。一般來說，公司在發行這類「應急」性質的特別股時，都會約定一個買回時間，但這次合約中，簽定的是「永久性」的特別股，發行公司不能以任何理由收回股票。也就是說，如果巴菲特有意願，每年都可以向高盛拿「一○％」股利，直到高盛這家公司消失為止。

此外，在這次金融風暴中，不少以特別股注資的金主，為保障權益，都會要求有與一般普通股同等的股東會投票權利。例如，美國政府以特別股挹注ＡＩＧ時，就要求在股東大會中行使與普通股一樣的投票權，甚至要求保障董事會席次，就是要取得監督甚至控制公司經營階層的權力。以高盛需錢孔急及巴菲特以往的作法來看，股神可能要求在高盛董事會取得一定席次。

與高盛簽約的墨水還沒全乾，一個星期之後，巴菲特以同樣「跳樓大拍賣」的價格，再次用特別股及認購權證組合的方式，介入了歷史更悠久的百年老店——奇異電器，花了三十億美元買下了特別股，每年配息比率與入股高盛一樣同為一○％，而認購權證的條件則是未來五年有權以二二·二五美元的價格，再加碼三十億美元的普通股。

入股奇異 波克夏集團再添生力軍

奇異的配股水準比高盛大方許多，每年配股殖利率都約在五％左右（高盛約一％左右），加上近年本業業績非常出色穩定，每年ＥＰＳ都有兩美元的水準，相當符合巴菲特價值投資、現金為大的標準。投資人也對巴菲特投出信任票。九月十九日，當波克夏集團旗下的卡夫食品公司，擠下ＡＩＧ進入道瓊三○成分股之後，波克夏公司股價就衝上十四·七萬美元的近期高點，差一點超過去年十二月創下每股十四·九萬美元的歷史天價。就算隨後稍微下挫，股價也撐在十三·八萬美元左右，早已脫離七月底十一萬美元左右的低檔區。

「現金加上勇氣，在風暴中價值非凡！」本著這點堅持，巴菲特撿便宜的「血拼」，從去年第三季開始到現在，已經整整一年。其籃子裡的「戰利品」，從鐵路公司、二手車交易商、再保公司、卡車製造商、食品大廠、能源公司、全美第一大投資銀行、全美最老牌電器公司，全部都已經進了波克夏大家庭中。

就算第三季做了兩筆大買賣，波克夏的現金水位應仍維持在二○○億美元（今年第二季為止為二九○億美元）以上，只要美國不垮，在這麼多新成員的幫襯下，明年的波克夏股東嘉年華會，一定更加熱鬧！

巴菲特低價買進波克夏的金雞母