印度股市短線暴跌，肇因於政府突然宣布將限縮外資投資管道，但專家認為，此番新政並不等同於外匯管制，且有助印度股市長期結構，因此持有基金的投資人暫不需要恐慌殺出。
更讓人意外的是，引起這場股災的元凶，竟然是印度政府。原來，印度政府為避免大批國際熱錢再湧入導致股市過熱，決定採取措施降溫，限制外資透過衍生性商品（如連動債等）來投資印度的股票及債券市場。只是，這項措施決定得太快也太突然，所有投資人在毫無心理準備下，全被嚇壞，十七日印度SENSEX指數一開盤，便重挫一五○七點，最低來到一七五四四點，盤中最重跌幅高達七．九一％。
沒料到市場反應會如此激烈的印度政府，被迫宣布盤中暫停交易一個小時。重新開盤後，指數才總算慢慢拉回，收盤時小跌一．八％。但是，印度股市並未因此止跌回穩，十八日開盤又繼續跌，終場以下跌三．八三％收盤。
大跌當日 湧進數億元買盤
印度股市突然大跌，投資人神經紛紛緊繃，大量疑問湧入基金網站的討論區：「我該不該逢低承接？」「想請問各位大大，印度基金是否應該贖回？」「現在該怎麼辦啊？」部分較為積極的投資人，則是大大運用投資專家們常說的危機入市策略，把握機會到投信與銀行申購或加碼印度基金，十七日大跌當天湧入的投資金額竟然高達數億元。
到底，此時此刻是不是逢低承接的好時機？還是應該觀望？或先贖回落袋為安？在採取因應策略之前，投資人恐怕得先搞清楚印度政府採取降溫政策的前因後果，以及具體措施與可能影響層面才行。
「參與憑證」膨脹速度過快
經常前往印度拜會公司的保誠印度基金經理人黃明仁，拿著厚厚的數據資料解釋，根據印度證管會SEBI的統計資料顯示，投資在印度的海外連結型商品（或稱「參與憑證」，P-note），如連動債、股票連結商品（ELN）等的總金額，已從二○○四年三月的三一八八億盧比，成長至今年八月底的三．五三兆盧比，規模相當於八九八億美元。換句話說，短短三年半的時間，印度海外連結商品的資產金額就成長了十一倍之多。
之所以會成長如此快速，主要是依據目前的規定，獲得SEBI認可的券商可向海外投資者發行「參與憑證」，如此可免除向SEBI登記的程序，並更快捷方便地投資印度股市，因此「參與憑證」成為外資參與印度股市的主要管道。根據SEBI統計，目前投入印度股市的外資金額裡，有五二％是透過「參與憑證」。
此外，亦有非官方統計數字顯示，在這二個月裡，流入印度股市的資金有高達七成是透過「參與憑證」方式進行。
印度海外連結商品資產金額的快速成長，固然助長了印度股市在過去幾年出現可觀的漲幅，但也衍生出不少問題。黃明仁表示，印度政府並不喜歡「參與憑證」金額快速膨脹的情形發生，因為一來政府不知擁有者為誰，二來若避險基金透過此方式進出印度市場，易使印度外匯市場波動劇烈，傷害總體經濟。
透明度低 管制聲浪起
目前印度政府觀察到，許多印度大戶已經藉由投資類似商品以逃避稅負，加上這類商品的投資明細揭露程度較差，基於市場風險考量，以及近期出口企業對盧比升值的反彈聲浪漸起，印度證管會才提出管制「參與憑證」這類衍生性商品的措施。
在此限制措施下，印度證管會提議對外資發行的連結商品不再給予發行權，同時，連結的商品若到期也不允許再續約，而且更要求所有外資的連結商品，必須在未來十八個月內終止合約，以限制海外熱錢透過連結商品持續流入印度股債市。
印股占新興市場比率未過高
只不過，這些提議尚未定案，印度政府將在二十五日聽取各方意見後，才會做最後的政策宣布及實施。
儘管尚未正式上路，這項新措施的陰影已讓印度股市開始降溫，匯豐金磚動力基金經理人高仰遠便指出，因印度政府政策走向不明，加上這波以來印度股市漲幅過大，因而造成外資恐慌拋售。
未來此衝擊是否會持續擴大，甚至連帶影響全球新興市場走勢，因為目前不知印度政府會限制到何種程度、何時開始實施，恐怕得等到政策明朗化後才能確定。
可是，對於手上有印度基金或想進場投資人，現在該怎麼辦？高仰遠認為，投資人無須因盲目恐慌而全面撤出印度股市，甚至撤出新興市場，畢竟印度股市在整體新興市場中占投資比率並未過高，衝擊相對有限。
調體質 外資限制可望放寬
日盛大中華基金經理人游金智認為，雖然印度股市出現變數，但中國經濟維持榮景，不僅有利區域經濟，並將持續吸引國際資金流向新興亞洲。以此而論，印股短期波動不致扭轉新興亞洲區域的樂觀前景。
黃明仁也認為，印度政府的目的並不是刻意去打壓外資，或者是試圖調整制度，就如印度財政部長奇丹巴拉姆（Palaniappan Chidambaram）所說的，主要是去冷卻過熱的市場及抑制外資快速流入造成經濟的衝擊，而且印度政府在管制「參與憑證」之餘，同時將對FII制度（境外機構投資者制度Foreign Institutional Investor Scheme）的審核標準放寬並簡化，未來若FII制度的審核標準放寬，甚至連避險基金、公司戶或高資產個人戶亦能適用的話，那麼市場對於「參與憑證」的需求將會大幅降低，這有助於印度金融市場回歸正常的市場機制，秩序穩定。
因此，印度基金可續抱，但投資人若仍不放心，可以先轉入區域型基金或分批贖回方式，不要恐慌性殺出。至於空手者則可分批布局，以降低風險。
