在中國降溫及美國景氣衰退的大環境下，各界預期，明年新興亞洲各國的經濟成長率多半不會比今年亮麗，不過，印尼與馬來西亞這兩個東南亞回教國家，一方面持續受惠中國需求，另方面開始吸納中東油元，將有逆勢加速成長的機會。
印尼：海外勞工薪資漲 間接帶動內需成長
JP Morgan日前發表一份研究報告中指出，受到海外勞工薪資成長等原因的帶動，印尼的內需消費開始強力復甦，成為亞太諸國最具投資潛力的區域之一。
十萬在台印傭對印尼消費復甦的實質貢獻相對有限，據人力仲介公司表示，目前印尼對外輸出的勞力人數高達數百萬以上，其中，最主要的輸出地是同屬回教世界的中東國家，隨著中東國家近年飽賺油元，外勞的基本薪資水準提升，間接造就印尼內需成長的原因。
美林證券在九月中旬所發表的研究報告，同樣看準印尼廉價勞力對該國的經濟成長貢獻。報告發現，受到中國薪資水準提高的影響，外商對中國的直接投資將在今年出現衰退，預估今年全年直接投資金額將減少八％，且在產業升級的政策下，這個投資金額減少的趨勢預料仍將持續。取而代之的國家之一，就是印尼。
美林指出，在物價居高不下的時代，外商開始把目光移出中國，再次尋找具有廉價勞力優勢的代工生產新天堂，而擁有兩億人口、屬於典型勞力密集型國家的印尼，可望成為受惠者。
美林的報告羅列亞洲各國今明兩年GDP成長率預測數字，除了中國、印度這兩具亞洲經濟引擎之外，惟有印尼，二○○八年的GDP成長率能夠達到七％以上水準。值得注意的是，如果觀察「GDP成長率的成長率」，那麼，印尼從今年的六％增加至明年的七％，成長率達到一五％以上，不但是亞洲各國少有的正成長表現，且增加幅度也高居亞太之冠。
同樣是回教國家，兼具現代都市容貌與回教傳統面紗的馬來西亞，在美林的報告當中亦屬異軍突起之輩。展望明年，美林預估馬來西亞GDP成長率為六．三％，這個數字在東協各國當中不算搶眼，但對比於今年的預估數字五．七％，一成以上的GDP成長率，其增加幅度已足夠顯現馬來西亞加速成長的趨勢。而其原因之一，亦是來自於接收中東回教世界的油元果實。
馬來西亞：回教金融中心 油元加持 能源產業前景佳
不同於印尼仰賴外勞間接分享油元養分，馬來西亞的策略是直接吸引油元進駐。日前，以卡達海灣石油機構為主的中東財團表明有意至大馬投資煉油中心，計畫以新台幣四千億元左右的投資規模，將大馬打造為中東油元進入東協市場的跳板。此外，海灣石油機構也計畫與當地業者合作，評估在北馬經濟走廊特區投資石油工程，投資總額更是高達五十五億美元左右。而馬來西亞也依據本身特殊利基，正積極建構「回教金融中心」，同樣引起油元國家的高度興趣。
「透過一連串的經濟改革措施，加上馬來西亞本身的宗教環境特色，我們已成功吸引中東投資者的油元前來大馬。」一位馬來西亞本地分析師驕傲地說明當地政府改革成果。而根據英國經濟學人資訊中心（EIU）在九月間所發布的「至二○一一年全球投資展望」報告，在擁有高學歷、外語能力良好的勞動人口，以及完整基礎設施之下，馬來西亞將是未來五年獲得外來資金直接投資的熱門地點，並且有助於該國進行產業升級。
整體來看，中東回教國家近年乘著高油價魔毯向上飛馳的經濟成果，才正要開始反映於印尼、馬來西亞這兩個位於東南亞的回教櫥窗，經濟成長率為股市提供基本支撐，而經濟成長率的逆勢加速，則是股市指數向上墊高的基本動力。
不過，在本土投信業者的眼中，以上種種，都還只是總體經濟面的長線題材。「內需成長或油元效應等等，這些利基確實存在，但基於選股考量，我們現階段對兩個國家的布局著眼點，還是鎖定由中國需求所引發的原物料題材。」統一投信亞太基金經理人林鴻益說。
除了宗教信仰之外，印尼與大馬的另一相似之處，是盛產棕櫚油和橡膠。據國貿局資料，馬來西亞的棕櫚油產量約占全球五一％，高居全球之冠，橡膠產量則占全球一三％，次於泰國、印尼而位居第三。「可惜，泰國缺乏生產橡膠的投資標的，否則應該更受外資青睞。」林鴻益補充。至於印尼方面，除了橡膠產量全球第二之外，也是目前惟一能威脅馬來西亞棕櫚油產量龍頭寶座的國家。
東南亞回教雙雄崛起 大宗物資價格易漲難跌
林鴻益分析，棕櫚油的用途除了生質能源之外，過去主要作為食品、肥皂及工業用添加劑，隨著替代能源興起與中國大陸等新興國家人口脫貧，預料未來需求不會減少；橡膠的部分，「輪胎的用量恐怕也不會變少吧！」在林鴻益的觀察中，棕櫚油和橡膠的需求不但長期成長無虞，「更妙的是，這兩種玩意兒的價格，還會彼此互相拉抬！」
他解釋，棕櫚油和橡膠的栽種產地有其特殊條件限制，「除了印、馬、泰之外，地球上找不到其他地方適合生產。」除此之外，兩種作物的耕地條件又是彼此相似，換言之，耕地面積會互相排擠，「多種一點橡膠，棕櫚油的產量就會減少，價格更貴，彼此的價格像是進入一種良性循環，愈墊愈高。」在此之下，就算不看印尼與馬來西亞的總體經濟，基金經理人仍能從兩國股市當中，輕易挑選成長明確的個股，「鎖定大宗物資相關個股就對了。」林鴻益說。
有來自中東油元提供的經濟成長保護，也有大宗物資價格上漲所引動的個股成長空間，對於東南亞的回教雙雄，投資人的確可將其視為未來一年持續追蹤的投資方向。在操作上，藉由新興亞洲相關基金自然是布局兩國的途徑之一，但純度相對較低，若能承擔較高波動風險，且有針對性地鎖定投資需求，則可考慮東協基金或印尼、馬來西亞單一國家基金。
從最近三個月、半年期的績效觀察，目前國內已核備的兩檔印尼基金，表現明顯優於馬來西亞基金，其原因除了大馬股市過去三個月表現相對落後新興市場之外，或多或少也提前反映印尼明年的經濟成長力道。但JP Morgan認為，由於馬來西亞在今年年底將有大選題材，且明年基本面前景不俗，因此未來頗有迎頭趕上的機會。
在四檔已核備的東協基金當中，僅有摩根富林明JF東協基金目前對印尼的持股部位略高於馬來西亞，若以美林研究報告的GDP成長數據來看，高度成長的印尼經濟或有機會為該檔基金創造相對亮麗績效，但投信業者也提醒投資人，印尼雖有最可期待的經濟成長空間，然政治、軍事的風險仍高於馬來西亞，投資之前，還是必須謹慎衡量個人風險承受度。
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