無力償債事件暴增，股市也持續走軟，但標準普爾首席經濟分析師卻認為，這些衝擊還不至於拉警報。
通用汽車本月十四日發表的第四季財報，盈利不如分析師預期，而理由可能讓一些人跌破眼鏡：房貸業務虧損。這家全球第一大汽車公司雖然獲利創三年來新高，但它的次級房貸（subprime mortgage）部門卻慘虧六億五千一百萬美元。
幾個月以來，新世紀金融（New Century Financial），福利蒙房地產資金（Fremont Realty Capital），NovaStar Financial，Accredited Home Lenders，與其他至少一打專營次級房貸的業者，或由於財報出現重大虧損，或由於退出市場、賤價求售，或宣布破產，股價紛告重挫。這場風暴越演越烈，市場恐懼感也有增無減。三月十四日，抵押貸款銀行家協會（Mortgage Bankers Assn.）宣布，遭取消贖回權的房貸案在第四季創下新高，標準普爾五○○指數應聲跌落二％。
但經濟分析師說，就最廣義而言，美國經濟應能禁得起這場風暴。標準普爾首席經濟分析師大衛．韋斯（David A. Wyss）說，「它的衝擊有限。但並不表示沒有衝擊。」
這話不假。從華爾街那些擴張信貸的銀行，那些融資購股的投資人，到大、小股東，每天都有人中槍落馬。當然，那些超越自己能力、大舉貸款的購屋人本身，更深陷遭法拍的愁雲慘霧，苦不堪言。
好消息是，次級房貸業務儘管近年來飛速成長，在整體房貸市場只占一小部分（占已流通房貸金額一四％），而且出問題的次級房貸在第四季只有約一三％。換言之，真正受到重創的，只占整體房貸市場的一小部分。First American CoreLogic首席經濟分析師克里斯多佛．卡根（Christopher L. Cagan）預估，到二○一○年，房貸壞帳約為三千億美元，相對於市值十兆美元的全美房市，這數字微不足道。
一般情況下，次級房貸出問題是一種警訊，因為這表示經濟基礎軟弱，貸款人無力償債。但這一次情況不同。因為導致這次事件的主因是放貸標準不嚴謹。美國整體經濟表現不差，根據勞工統計局的數字，美國今年二月新增就業機會達九萬七千個，失業率僅及四．五％。
事實上，美國「頂級」房貸市場體質目前似乎還很健全。在次級市場走軟的同時，三十年固定房貸利率卻從六．三四％降為六．一四％，造福了許多家庭。抵押貸款銀行家協會說，在三月十四日，每周申請房貸指數較去年同期增加一九％。
看空市場的人士認為，次級房貸亂局可能進一步打擊房市，使國內生產毛額降低一、兩個百分點。持續走軟的建築業已經形成遲滯成長的最大因素，從木工、鉛管工、到家具銷售員、到律師，無不受到拖累。如果信用不佳的家庭因為貸不到款而不再購買，房屋建造與相關產業更難望在短期內復甦。
投機熱點降溫
美林首席北美經濟分析師、在華爾街以看空知名的大衛．羅森伯格（David Rosenberg）指出，今年房價若跌落一成，「並非難以想像」。他說，果真如此，則美國經濟今年的成長將從去年的三．三％，驟減為約一．七五％。他說，「這不是典型的不景氣，但它是我們所謂成長不景氣。」標準普爾的韋斯也認為，房市走軟，加上次級貸款的問題，會使美國經濟成長放緩到二．四％。韋斯最近將一年內出現不景氣的機率，從二五％調升到三○％。
頗具反諷意味的是，部分由於次級房貸亂象，國庫券的大發利市可能導致利率調低，而有助於整體經濟。大型投資管理業者Bridgewater Associates投資長葛里格．金森（Greg Jensen）在三月十四日致客戶的報告中說，「我們判斷，目前券市榮景對全球成長的激勵，應尤甚於次級房貸問題造成的減分效應。」
但特別對於那些投機熱點的次級房貸債務人而言，這場風暴災情慘重。在檀香山、拉斯維加斯、南加州、華府、與佛羅里達大部分地區的房市，房貸供款一般占債務人收入三分之一以上，較全美一六％的均值高出甚多。次級房貸債權人的業者與其員工，也同樣備受煎熬。
如果投資人繼續為了避險，而蜂擁購進國庫券，這場次級房貸風暴可能讓私募基金公司意外遭殃，因為這些基金業者一直在發行垃圾債券與貸款，為過去幾年的融資收購風提供資金。
這些債券與貸款需求一旦降低，融資收購趨緩，賴以支撐的股價勢必受挫。目前為止，這類跡象還不顯著。
有人發大財
但在共同基金、華爾街銀行、與避險基金方面，創傷已經顯現。花旗集團在購進新世紀金融持股之後僅僅數周，新世紀宣布停止放貸，股價也重挫至六九美分。共同基金公司如先鋒集團（Vanguard Group）等，也是新世紀大股東。避險基金Farallon持有Accredited Home Lenders（股價今年跌了八五％）七．八％股份。握有大量Fremont（今年跌了五九％）持股的基金，包括Fidelity、先鋒、與Putnam Investments。
受創最深的，一如既往，仍是那些最接近風暴的人。美國整體經濟至少目前為止，還只是稍受波及而已。
毫無疑問，在崩盤以前將持股脫手的次級房貸業者高級主管是最大贏家。過去八個月中，五名新世紀董事與高級主管賣出二千九百萬美元股票，其中大多數在八至十一月股價高漲期間脫手。其中最大賣家，是新世紀共同創辦人與副董事長愛德華．高夏爾（Edward F. Gotschall），他賣得一千九百三十萬美元。
搶在出事前抽身的，不只是新世紀的主管。NovaStar Financial董事愛德華．梅耶（Edward W. Mehrer），也從十一月至一月間陸續賣了一百一十多萬美元。他最近一次交易在一月二十三日，當天他賣出八千股，得款十七萬二千零八十美元。二月二十一日，NovaStar股價暴跌四三％。（By Mara & Peter & Matthew）
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