不論我們身處於哪一個資本市場，眼前所面臨的難關，最終似乎總能化險為夷，到頭來，我們對市場的憂慮都是白操心了。就像經濟學家的悲觀特質，市場專家永遠在擔心從未發生過的金融災難，幸好，他們總會有疲倦的一天。說得更精準一點，也可能是他們的讀者或信眾厭倦了悲觀論調，迫使專家們不得不改變方向，投市場所好，以維繫人氣。
然而，就在大家都已卸下心防之際，突然之間，當初的預警實現，金融災難來得又急又猛，迅速衝擊到每一個投資人。這看起來好像是災難電影的標準編劇公式。
近五年來，美國貿易赤字一直是個令人憂心的議題。嚴格來講，美國貿易赤字話題似乎從未曾在金融市場絕跡過；但截至目前為止，貿易赤字對強勢美元尚未造成任何顯著的影響。照道理說，大量資本從美國外流，美元應該一路崩跌才對。
另方面，在「全球不均衡」狀況下——這點常是誇大預警分析的焦點，不然有誰理會你的預測？當然，我也不能免俗——在國際資本市場中，美國的貿易赤字應該會對全球經濟及金融市場，造成全面性的干擾。
去年美國的貿易赤字高達七千一百七十億美元，稍稍低於GDP（國內生產毛額）比重的六％。不過針對這點，最近已出現反向的論述；這些論點認為，美國的貿易赤字並不是個問題。
姑且不論我們是否又讓自己陷入庸人自擾，在不是問題的問題之中打轉的困境，但這些論點確實提出了一些有趣的觀念；至少在經濟政策方面，可作為實務應用的參考。
美國貿易赤字之所以不再成為災難，是因為美國實際出口了為數眾多的「黑暗物質」（dark matter），這彌補了部分，甚而全部台面上的進口產品及服務。所謂黑暗物質，是借用自天文物理學的專有名詞，係指某些物質無法發射足以被偵測到的電磁波。
將「黑暗物質」概念套用在美國實質出口項目上，表示美國公司在海外所創造的獲利，或是其出口的獲利，並不容易精確計算。由於國民所得統計資料是由政府公布，因此我們僅能假設，這些數據確切無誤；但實際上卻令人存疑。
才剛開始採用現代國家會計準則的國家，如中國，在年度尚未結束前，竟已能公布一整年度的GDP。而美國近期，第二季結束後的三個月，便修正第二季GDP預估。
此外，日本也發覺自家的通貨緊縮，其實到今年七月才正式結束，而不是原先以為的去年十月，於是才剛剛調整用來衡量通貨膨脹的一籃子商品。這麼說來，糟糕！日本不就太早升息了嗎？
由此得知，大多數國家的經濟統計數據，如GDP及經常帳赤字，都是以銷售為主，而非以獲利為主。我們可以獲得第一個結論：中國出口數以百億美元計的商品，但是利潤十分微薄；反觀美國，出口的是智慧財產權、軟體及高階商品，數量雖然無法與中國出口數量相比，但產品毛利非常驚人。
還有，好萊塢電影占美國出口比重也高得令人意外；而電影一旦出口之後，一定會被重複放映，但在國家會計統計中，並未記錄相關的所有收入。這個有趣的論點，是我在中國媒體上看到的。
不過，除非中國的電影院在未告知好萊塢電影經銷商的情況下，便偷偷多放映幾次影片（這個可能性幾乎等於常識），否則所有來自海外的放映權利金，理論上，通常還是會透過經常帳而流回美國。
至於獲利部分，除非中國出口產品的所有相關零組件全部自製，不然這些出口產品的零組件成本，還是會列在進口項下相互扣抵。如果中國無須進口這些零組件，獲利便可能列在國內其他經濟部門。但依我看來，這種說法似是而非。
不過，第二個論點則更具可信度，也更有趣。其重點在於，美國擁有龐大的國際資產，可產生巨額收入。其中再匯回美國的收入部分，將會記錄在經常帳中；但若再投資於海外的收入部分，就不會顯示在經常帳項下。
美國人海外投資的所得，大於外國人在美國的投資報酬。外國人所持有的美國資產中，有六四％配置於固定收益證券或銀行存款；而美國持有的海外資產中，有八七％是以股權的形式投資，大部分是直接投資。儘管持有股權的風險高得多，但歷史經驗告訴我們，經過風險調整後，長期投資股權的績效表現，往往超過固定收益投資。
就算過去幾年，美國相繼發生過恩隆（Enron）作帳醜聞，以及長期資本管理公司（LTCM）等危機，但我們不能否認，美國仍擁有全世界最大、最開放，以及最安全的資本市場。全球絕大多數的流動性資產，終究會流至美國。此外，在全球固定收益市場中，美國利率收益仍極具吸引力。
這麼說吧，美國就好像是全球的壽險公司；我並不是說美國在銷售壽險保單，還對全世界任何往生的個人進行理賠；我是指，美國資本市場的運作有如壽險公司。
壽險公司銷售具有固定報酬率的壽險保單給消費者，而保險公司把收自消費者的保費，投資於各式各樣的金融工具，包括政府債券、抵押貸款、股票，以及直接投資。對保險公司而言，這個挑戰在於創造出比支付給保戶更高的投資收益。
保險公司並不製造任何有形的實質商品，就好像美國製造的產品比進口的商品少得多；但是卻沒有人緊張兮兮地認為，保險業將無可避免地崩解坍塌。不論壽險公司是以何種形式存在，畢竟他們已經存活在資本市場有數百年之久。
過去五年來，確實有大筆大筆的資金流向美國，使得當前美國不但經常帳出現赤字，淨國外資產也呈現負數；也就是說，外國人投資於美國的金額，已大於美國人在海外累積的資產。
不過，這也只表示，大部分的新流入現金，已投資在美國資產。我們可以假設，這些資產將可持續創造正報酬率。
如果某一天，美國資產的投資報酬不如海外資產，我們可以預期，這家全球壽險公司將會開始把投資重心，移往包含亞洲在內的其他市場。
無論如何，這個觀點或許能解釋，為什麼美國貿易赤字沒什麼大不了。就像我們無須擔心，保險公司為其投資部門添購資訊設備，卻沒有因而賣出任何資訊產品一般。
不過第一個論點，有關出口獲利能力方面，從政策角度而言，有值得台灣留意之處。我們要思考，經濟政策不要再執著於衝量，否則進口高價的原物料，卻只能出口價格節節敗退的產品，台灣的進口額很快便會趕上出口額。
當然，除非台灣努力發展一個真正國際性、具競爭力的金融市場，才不會陷入出口愈多，赤字愈大的困境。
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