港幣維持「親美」路線 未必走弱

今年七月盛夏時節，人民幣匯率悄悄站穩了「破八」價位。期間，七月二十一日是中國匯率改革一周年的日子，當天早上中國人民銀行公布的人民幣兌美元中間價果然讓人民幣匯率上了一個新台階，即從七．九九區間邁上七．九八區間，數日後又進一步登上七．九七區間。

七月最後一個營業日的中間價為七．九七三二元兌一美元，相較於去年匯改前夕，人民幣已升值了三．七二％。

人民幣升，美元相對貶，港幣也跟著貶。七月底至八月初，每元港幣兌人民幣中間價只剩一元又兩分多，人民幣再升一些，就和港幣完全一比一。到時候港幣是否要改釘住人民幣，必是全球金融市場目光的焦點。

港幣現在是採美元聯繫匯率，釘住美元，基準匯價是港幣七．八元兌一美元。相對於港幣，人民幣對美元價位現在僅略低於港幣，為七．九元兌一美元。很多市場人士預期，「大約在冬季」，人民幣就會升到七．八元，和港幣看齊。接下來，如人民幣繼續升，港幣繼續釘住美元，港幣在人民幣之前即為弱勢貨幣，不但一元港幣換不到一元人民幣，而且越換越少。


「一國」與「兩制」的優劣

眼下香港有人提議，讓港幣改為釘住人民幣，兩者兌換率恆定不動，或乾脆一換一，實現兩幣合一。如果此說完全實現，則香港經濟將與大陸完全掛鉤在一起，大陸經濟如繼續壯大，香港也跟著壯大，兩地的經濟金融生態與產業布局也會協調一致、「配套成龍」，一榮俱榮。

但人們不該忽略的是，如港幣釘住人民幣，香港也要「概括承受」大陸經濟金融的波動。一旦大陸發生通貨膨脹，馬上會「傳導」到香港，到時香港為維持港幣與人民幣的固定比價，只好跟著大陸調高利率。

更重要的是，人民幣現在還不是自由兌換貨幣，匯率尚未完全反映市場供需，港幣若去釘住它，恐怕會陷於「匯價失真」的誤區，對香港經濟並非有利。其次，在人民幣無法自由兌換的情況下，港幣釘住人民幣不會誘引更多的大陸資金投入香港，也不會帶來更多大陸觀光客進入香港消費，只有名目上的意義。

港幣是否應改釘住人民幣？這問題骨子裡是「一國」和「兩制」之爭。「一國」思想濃重的人，念念不忘民族大義，盼望大陸和香港完全統一，連經濟貨幣也不要放過；比較偏重「兩制」的人，則認為香港主權收回就好，至於香港的經濟金融應該維持既有的國際化格局，與西方繼續接軌。

兩派較勁，初步看起來是「兩制派」占上風，也就是主張港幣繼續釘住美元的聲音要大一些。事實上，長期以來港幣一直釘住美元，的確讓香港在國際金融體系中收放自如，進退有據，成為全球金流的重要停駐地。從實質利益的角度看，現行港幣釘住美元的匯率制度「一動不如一靜」，最好以不變應萬變。


「統一」港幣的時機

中共當局應也不至於急著「統一」港幣，因為從歷史看來，中共一直戰略性地把香港擺放在資本主義體系裡，讓它扮演「窗口」角色，適時「為人民服務」。如一九四九年，解放軍打到深圳河邊，再南下一步即收回香港，毛澤東卻叫停，理由是「留下香港，將來對我們有用」。

後來發生韓戰，西方對中國禁運，如果不是香港發揮窗口作用，大陸經濟早就悶死了。

今天中共雖然已收回香港主權，但是仍把香港留在西方金融體系內，也是基於同一種思惟，起碼大陸企業可以來香港上市，吸收國際資金，而且，這並不影響中共在必要時對香港實施金援，也不妨礙大陸人去香港旅遊置產。

筆者拿這問題向香港著名政經觀察家何先生確認，他說：「等人民幣實現自由兌換時，港幣才有可能改釘住人民幣。未來這幾年內還沒有這樣的條件。」

台灣有部分投資人盼望港幣改釘住人民幣，這樣他們可以藉由投資港幣，來間接享受人民幣升值的匯兌利益。其實現在香港各銀行已經開辦了人民幣資本項目買賣、存款的業務，台灣人士也可以自由參加交易。

目前最值得關心的，反倒是人民幣匯率未來究竟要怎麼升？金融圈逐漸流行一種看法，說人民幣在未來幾個月內會逐步升到與港幣齊平的價位，然後就停下來，觀察一段時期再說，其間也不排除回貶的可能。此說若成真，那表示中共還沒準備讓人民幣升過港幣，短期內港幣在人民幣之前還不至於成為弱勢貨幣，兩幣仍要各據一方，互有所長，投資客且稍安勿躁。

（作者為《投資中國》信息網社長）