葛林史班可能在六月底的貨幣會期先調高利率一碼，他的目標是在不打壓經濟復甦或讓通膨火苗點燃的前提下，緩步的斷絕經濟及金融市場對廉價資金的依賴。
葛林史班心中所打的如意算盤再明顯不過，他可能在六月底的貨幣會期先調高利率一碼，將聯邦基金利率撥高至一‧二五％，後續再依經濟狀況給予易於消化的升息幅度。他的目標是在不打壓經濟復甦或讓通膨火苗點燃的前提下，緩步的斷絕經濟及金融市場對廉價資金的依賴。
利率調升問題重重──高失業、高房價，還有恐怖主義
然而，擺在Fed眼前的任務其實比其表面上看起來還難上許多。首先，Fed無法確信近期通膨的急升究竟是一個獨立事件？抑或真是重返以前物價不斷走揚的前兆？從失業率仍然維持高檔觀之，就業市場仍有許多的遲滯待反彈，但是可能再需幾個月的強勁就業成長，就業市場即可正式邁向復甦；還有，持續上漲的房價（過去一年上漲七‧三％）已讓人不得不懷疑若利率驟升，房市泡沫破滅，並對經濟產生重大衝擊的可能。
除此之外，Fed還得面臨生產力及恐怖主義兩大最難以捉摸的變數。以經濟角度而言，生產力是決定經濟成長速度的主要變數，但沒有人知道，當前令人飄飄然的生產力增長（自○一年年初以來至今平均達四．五％，已逼近連續三年最高成長的舊紀錄︶能否延續下去？或是一旦成長神話破滅，生產力的衰退幅度會有多大？
地緣政治方面，美國國內要是再來一次重大恐怖攻擊，或是中東衝突擴大，都足以讓貨幣政策評估一夕丕變，國際油價已因市場擔心恐怖攻擊可能導致沙烏地阿拉伯供油中斷而飆漲。
事實而論，有感於所有事情都有可能出狀況，葛老因此才小心翼翼，一旦事情發展超出他的預期，他就有迅速調整作為的準備。葛林史班六月十五日向國會議員諸公指出：「不確定性不單是貨幣政策的一項變因，它還是整個貨幣政策走向的一項決定性因素。」
而這還攸關著美國經濟轉入持久性復甦期的能力，因此Fed力圖在不確定性因素的干擾下，決定貨幣政策。如果聯邦基金利率可以從目前的一％，一步步爬升至較正常的水位（好比說四％左右）且絲毫無損經濟成長，這必將是不凡的成就，它意味著美國已安度股市長期崩跌、前所未見的恐怖攻擊，及一連串的企業醜聞與中東戰爭等種種危機。緩步升息也可以使Fed在今秋的美國大選中避免捲入政治紛爭，進而帶領美國迎接另一波強勁成長。
這樣的結果必然會鞏固葛老作為史上最偉大央行總裁的地位。當他交棒時（不論是誰），他的繼任人所承接的是一個低通膨、高生產力的經濟情勢；相反地，若通膨脫離掌控，或是利率上漲阻礙了金融市場行情及經濟復甦，葛老針對科技導向新經濟所採取別樹一幟的政策方法（讓科技產業榮景盡可能的持久，藉以刺激成長及投資），必將遭到質疑；當不景氣真的到來時，再快速調降利率，以減緩其對經濟的衝擊；然後再維持利率於低檔，等待經濟重告活絡。
最新經濟預測調查──經濟成長、通膨率在穩定區間內
根據本刊最新的經濟預測調查發現，分析師預估美國未來一年經濟成長率平均可達三‧八％，預估一年後的通膨率也僅為二‧二％，仍在一般物價穩定的安全區間內。
尤有甚者，對照九四年上一次Fed必須結束低利率的環境，葛林史班目前的任務已較為簡單，現在的通膨率較低，生產力增長較高，且金融市場對於即將而來的升息也較有準備。
假使葛老的漸進、從容不迫的升息方法奏效，他將會擦亮他始自八七年作為美國央行大掌櫃的威名。葛林史班現年七十八，一路走來見證過美國歷經多次低潮，包括八七年美股崩盤、九○至九一年經濟衰退，及九七年的亞洲金融危機等等。
但是，他作為央行總裁是褒是貶，最終將取決於九○年代末期的科技業榮景、其後的不景氣及當前渾沌期間，他的因應作為。
假使葛老的漸進、從容不迫的升息方法奏效，他將會擦亮他始自八七年作為美國央行大掌櫃的威名。葛林史班現年七十八，一路走來見證過美國歷經多次低潮，包括八七年美股崩盤、九○至九一年經濟衰退，及九七年的亞洲金融危機等等。
但是，他作為央行總裁是褒是貶，最終將取決於九○年代末期的科技業榮景、其後的不景氣及當前渾沌期間，他的因應作為。
深信九○年代晚期美國經濟已進入由生產力推動的成長新紀元，葛林史班眼看著資本投資強勁成長及經濟頭也不回的向前邁進，卻未採取激進升息的步驟，當時他應許一個股市泡沫的產生，尤其是科技股，但泡沫隨後破滅，並開啟為期三年的熊市。
為免經濟受到股市泡沫影響過劇，葛林史班以快步調砍低利率，得以將GDP（國內生產毛額）的跌幅縮小至只有○‧七％，這是極淺的經濟衰退；而當經濟復甦裹足不前時，他更帶領Fed主動出擊，當時美國發生通貨緊縮的可能性雖低，但葛林史班去年將美國短期利率降至四十六年來低點的一％。
配合大規模減稅，葛林史班的貨幣策略已達到其預期的效果。過去一年經濟以五％的速度向進挺進，美股上漲一七％，復甦的經濟創造一四○萬個新就業，相較於九○年代早期日本經濟盛極而衰的後果（導致日本經濟陷入長達十年的不景氣），美國的命運還算不錯。
就連通膨翻揚也尚未對Fed構成嚴重威脅，雖說過去三個月整體通膨在高油價帶漲下，年增率激增至五‧五％，但去除能源及食品的核心通膨，過去一年也才上漲一‧七％，跟去年同期的一‧六％相近，這可說明為何大多數的Fed決策官員，包括葛林史班及理事孔恩在內，都認為物價上漲僅是一時的現象，絕非是通膨持續惡化的前兆。
還有，若通膨上揚是因企業重握部分定價能力，則葛林史班將會容許此一物價上漲。怎麼說？因為葛老知道在企業重掌定價優勢後，隨著獲利大增，市場競爭勢必會加劇，物價上漲終將減緩。
為免經濟受到股市泡沫影響過劇，葛林史班以快步調砍低利率，得以將GDP（國內生產毛額）的跌幅縮小至只有○‧七％，這是極淺的經濟衰退；而當經濟復甦裹足不前時，他更帶領Fed主動出擊，當時美國發生通貨緊縮的可能性雖低，但葛林史班去年將美國短期利率降至四十六年來低點的一％。
配合大規模減稅，葛林史班的貨幣策略已達到其預期的效果。過去一年經濟以五％的速度向進挺進，美股上漲一七％，復甦的經濟創造一四○萬個新就業，相較於九○年代早期日本經濟盛極而衰的後果（導致日本經濟陷入長達十年的不景氣），美國的命運還算不錯。
就連通膨翻揚也尚未對Fed構成嚴重威脅，雖說過去三個月整體通膨在高油價帶漲下，年增率激增至五‧五％，但去除能源及食品的核心通膨，過去一年也才上漲一‧七％，跟去年同期的一‧六％相近，這可說明為何大多數的Fed決策官員，包括葛林史班及理事孔恩在內，都認為物價上漲僅是一時的現象，絕非是通膨持續惡化的前兆。
還有，若通膨上揚是因企業重握部分定價能力，則葛林史班將會容許此一物價上漲。怎麼說？因為葛老知道在企業重掌定價優勢後，隨著獲利大增，市場競爭勢必會加劇，物價上漲終將減緩。
明尼帕利斯聯邦銀行總裁史騰（Gray H. Stern）六月一日向本刊指出：「我猜如果五年後再回來看，我們會發現○四年依舊是另一個低通膨年。」
當葛老與Fed絞盡腦汁試圖為貨幣政策釐出一條正確的路線之際，美國總統布希也非常關切利率的走向。布希目前與競選對手凱瑞在民調中呈現拉鋸，正巴望強勁的經濟成長能在十一月的大選結果中拉他一把。
當葛老與Fed絞盡腦汁試圖為貨幣政策釐出一條正確的路線之際，美國總統布希也非常關切利率的走向。布希目前與競選對手凱瑞在民調中呈現拉鋸，正巴望強勁的經濟成長能在十一月的大選結果中拉他一把。
布希政府已同意Fed緊縮銀根，聲稱「經濟禁得起利率小幅調升」，但是如果Fed有必要大舉升息時，恐怕將招致高層的嚴重關切。八八至八九年，Fed在十三個月內將官方利率調升逾三個百分點，使得聯邦基金利率逼近一○％，此舉為隔年的經濟衰退備好舞台，就此中斷老布希的連任之路。
雖然沒有人預測會舊事重演，但是葛林史班在六月十五日的證詞中也提及：「我們的方向似乎正確，然而套一句高爾夫球員常說的，沒有穩進的推桿。」身處在不確定的世界，即便是最頂尖的央行官員，仍得銘記貨幣政策既變化多端且棘手的道理。
（出處By Rich Miller, BusinessWeek）
雖然沒有人預測會舊事重演，但是葛林史班在六月十五日的證詞中也提及：「我們的方向似乎正確，然而套一句高爾夫球員常說的，沒有穩進的推桿。」身處在不確定的世界，即便是最頂尖的央行官員，仍得銘記貨幣政策既變化多端且棘手的道理。
（出處By Rich Miller, BusinessWeek）
