中國國務院總理溫家寶四月下旬對中國經濟採取全面降溫的談話，果真對全球金融市場颳起一陣旋風，台北股市在一周當中重挫六三○點，受到中國經濟降溫，首當其衝的鋼鐵類股一周之中分類指數從一○○‧七八下挫至八十四‧三三，分類指數大跌一六‧三三％，航運分類指數也大跌一四‧五％，橡膠類股也重挫一三‧五％，紙業股重挫一五‧三四％，最慘的是水泥股分類指數跌掉一八‧六二％。
從四月二十五日到三十日的股市表現來看，台股跌幅高居世界之冠，而水泥、航運、鋼鐵、橡膠等類股跌幅都遠甚於中國大陸深滬Ａ、Ｂ股，最慘的如以中國內需市場為主的汽車、輪胎股，像正新、建大、裕隆、中華汽車，股價都跌回到去年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）期間的最低點，台北股市也在慌亂中跌破六千點大關，創下總統大選以來的五九八六新低點，「溫氏效應」真有那麼可怕嗎？
其實溫家寶經濟降溫的動作由來久矣，早在去年底，中國領導當局即不斷釋出經濟降溫的訊息，今年初，溫家寶將中國GDP（國內生產毛額）成長目標值定為七％，已看出中國即將採取強力經濟降溫的大動作。
因為去年中國經濟成長率達九‧三％，而去年上半年中國受困於SARS疫情，第二季經濟成長率只有六‧七％，在經濟成長相對低基期的情況下，上半年GDP成長很可能超過兩位數，溫家寶預告中國二○○四年經濟成長只有七％，已預留了降溫的伏筆。
中國經濟降溫二部曲／三月提降溫措施，抑制放款
到了今年三月中國「兩會」召開，溫家寶在三月的人大會上提出施政報告時即強調：「投資規模過大，物價上漲趨勢明顯，成了政局的最大考驗，嚴峻程度不下於去年SARS，此後，溫家寶即劍及履及地提出調控經濟過熱的八項措施，這八項措施包括：
一、嚴格控制新開工項目，認真清理在建項目；二、加強金融調控和信貸管理，適度控制貨幣信貸增長；三、嚴格管理土地，深入開展土地市場治理整頓；四、嚴肅查處重大違法違規的經濟案件；五、加強經濟運行調節，搞好煤電油運和重要原材料供需銜接；六、加強農業和糧食生產，搞好糧食市場調控；七、加強市場物價監管，依法嚴厲打擊擾亂市場秩序的行為；八、推進節約型社會建設。」
溫家寶在提出八項經濟降溫原則之後，同時宣布自三月二十五日起再次調高銀行存款準備率○‧五％，中國金融管理部門還建議，如果目前抑制經濟過熱措施仍然效果不彰，下一步應該調高利率。
事實上，從去年底起，中國已逐步將存款準備率從六％提升至七％，三月二十五日再提高○‧五％，去年底以來，中國三度調高存款準備率，中共當局並沒有全面調升利率，而是抑制銀行放款，這是標準的選擇性信用管制。
中國經濟降溫三部曲／四月採取大動作，宏觀調控
中共當局持續進行經濟降溫，不過到了四月，在今年第一季的各項經濟報告出爐之後，才令中國當局決定更進一步採取經濟降溫的大動作，其一是經濟成長率創下九‧七％的高成長，中國GDP產值達二‧七一兆元人民幣，而工業生產產值成長一七‧七％，零售消費成長一○‧七％，最令中國當局吃驚的是，固定資產投資八七九九億元人民幣，比去年同期成長四三％，這已超越過去二十五年來平均年成長一五％的目標值十分遙遠。
中國經濟降溫三部曲／四月採取大動作，宏觀調控
中共當局持續進行經濟降溫，不過到了四月，在今年第一季的各項經濟報告出爐之後，才令中國當局決定更進一步採取經濟降溫的大動作，其一是經濟成長率創下九‧七％的高成長，中國GDP產值達二‧七一兆元人民幣，而工業生產產值成長一七‧七％，零售消費成長一○‧七％，最令中國當局吃驚的是，固定資產投資八七九九億元人民幣，比去年同期成長四三％，這已超越過去二十五年來平均年成長一五％的目標值十分遙遠。
二是中國各項過度投資的指標一一浮現，例如，城鎮的設備投資成長達四七‧八一％，房地產投資成長四一％，最令中國領導階層感到吃驚的是鋼鐵的投資成長一七二‧九％，鋼價在經濟降溫中，居然在首季仍上揚三九‧九％，從鋼鐵、水泥，到電解鋁的投資過熱現象一再重演。
三是令中國感到重大警訊的是中國國家海關總署統計，今年首季出現罕見的八十四‧三億美元的貿易逆差，這是一九九二年中國出現一二二‧二億美元貿易逆差以來，十年來從來沒有出現的逆差景象，導致逆差的原因是進口需求暢旺，原材料價格不斷上升所致，再加上進口稅率下降及出口退稅率降低，而影響最大的仍是原材料的價格上漲，中國大量進口原材料，改變了國際市場的供求關係，進而推高了國際商品行情的價格。
今年第一季，國際原材料價格上漲八‧三％，但是工業產品出廠價只小漲三‧七％，中國在國際市場高價買原料，成了全球生產基地，生產出來的工業產品廉價供應給美國使用，成了標準的國際級「大凱子」。
短線影響：衝撞全球／原物料價格大跌，亞洲股市回挫
這些強力的警告訊號不斷浮現，到了四月二十七日中國國務院召開院務會議，溫家寶除了重申經濟降溫措施之外，還由政府主導強力撤銷江蘇鐵本鋼鐵廠的設立執照，這個大動作，使國際原物料全面降溫，金價在一日之中大跌十四美元，鎳價、銅價都全面回檔。
短線影響：衝撞全球／原物料價格大跌，亞洲股市回挫
這些強力的警告訊號不斷浮現，到了四月二十七日中國國務院召開院務會議，溫家寶除了重申經濟降溫措施之外，還由政府主導強力撤銷江蘇鐵本鋼鐵廠的設立執照，這個大動作，使國際原物料全面降溫，金價在一日之中大跌十四美元，鎳價、銅價都全面回檔。
到了四月二十八日，溫家寶接受路透專訪時再一次重申「北京需要非常強力的措施來冷卻快速成長的中國經濟」。溫家寶的談話，立刻撞擊到全球金融市場原物料價格全面回軟，亞洲股市全面回挫，香港國企股災情慘重，國際美元立刻走強。台北股市在四月二十九日以大跌一七二點回應，其中鋼鐵與航運股幾乎是開盤即全面跌停。
不過真正衝擊台股最大的，則是摩根士丹利亞洲區董事總經理謝國忠在三十日接受工商時報專訪見報，謝國忠以十分堅定的口吻表示亞洲股匯市今年到此為止，他認為受到中國經濟降溫的影響，明後年亞洲國家的經濟成長都會減半，未來兩、三年亞洲股市都不會再有行情，要炒也是兩、三年以後的事，他更斬釘截鐵地說，人民幣未來六年內鐵定不會升值，所有期待人民幣升值的人都會落空。謝國忠的談話充滿了肅殺之氣。
《工商時報》登出了這則專訪，三十日的台北股市立刻激起強大的化學效應，台北股市以六三三一點的低盤開出，盤中一度大跌到六○二三點，指數一度下挫三七八點，終場大跌二八四點，台北股市頓時人心惶惶。五月三日台股續跌到五九八六‧八五點，創下三二○總統大選以來的新低點，總計從中國經濟降溫效力顯現以來，台股從四月二十二日的六九一二高點，經過七個交易日跌到五九八六點，總計跌掉了九二六點。這段溫家寶加謝國忠效應，威力比台灣總統大選之後的股市回檔威力還要大。
降溫動作解析一：局部調控，殺傷力有限
不過經過這次強力降溫後，國際原物料價格已經在溫家寶喊話之後紛紛回檔，中國的經濟降溫，造成國際股市回檔，美元走強，也化解了美國必須攤牌的升息壓力。溫家寶的經濟降溫已收到立即的效果，不過，溫家寶的降溫動作，會不會出現謝國忠所說的亞洲股匯市到此為止，亞洲兩、三年內都沒有機會，人民幣六年之內都不會升值，我們卻有不同的看法。
其一是中國主動地經濟降溫有別於一九九三年朱鎔基採取全面宏觀調控，當時GDP成長達一九‧五％，物價上漲一直都超過兩位數，中國通貨膨脹問題嚴重，朱鎔基全面採取宏觀調控，使中國經濟從熱變冷，進入了五年衰退，最後衍生了通貨緊縮的後遺症。這次的經濟降溫是局部而非全面，中國只鎖定鋼鐵、水泥、電解鋁及房地產開發四個行業。
這種只限定投資過熱的特定行業與九三年朱鎔基的全面宏觀調控手法完全不一樣。顯見中國這次只是為了控制原物料漲幅過大，及地方政府過度氾濫投資行為的一種抑制作用，並不是全面冷卻經濟的措施，因此，殺傷力有一定的局限。
這可以從中國不願人民幣升值及只調整存款準備率，不願調升利率看出端倪。中國不願調升人民幣，仍然是考量到出口競爭力，以中國作為全球生產基地，目前中國城鄉失業率仍高達四‧七％，下崗工人仍達一‧五億人口的情況下，中國過度經濟降溫將會殺到自己，人民幣不升值即為保持工業產品出口競爭力，維持生產基地的角色。而調整存款準備率只是限制銀行信貸，讓金融機構減少可貸放的資金，可見溫家寶的經濟降溫「用心良苦」。
降溫動作解析二：重整資源，回復環境力
二是中國作為全球生產基地，目前已有五○％的照相機、三五％的彩電、二五％的冷氣機、二二％的電冰箱及七○％的打火機在中國大陸生產，中國的生產基地角色已確定。可是從另一個角度來看，中國 GDP 只占了全世界四％的比重，但是使用的水泥卻達全球五五％，使用鋼材占全球三六％，鐵礦砂占全球三○％，還有使用了全球二五％的鋁。
中國 GDP 只占全世界四％，可是使用資源卻是GDP 的數倍或十數倍，這是很明顯的資源扭曲。中國從九○年以來逐漸步入小康社會，但是中國成為世界工廠，其高消耗、高汙染、低效率的粗放型經濟模式，卻讓整個社會與環境賠上沉重代價。
根據統計，中國每創造一美元的 GDP，所消耗的資源是美國的四‧三倍，也是日本的十一‧五倍，而中國每年創造的高經濟成長，其中的二‧二％是環境破壞的代價所換來的。根據外電報導，單單是河北省唐山市就有超過三百家的民企鋼鐵廠，這種接近全民大煉鋼掙錢的現象，對環境與資源破壞力大得不得了。
因為每煉一噸鋼，要消耗六噸水及一‧六萬噸的鐵礦石，結果唐山市全民大煉鋼，已使唐山市賴以食用和灌溉的地下水陷入枯竭，目前河北省缺水量達一一○億立方米。這次溫家寶的經濟降溫，既要抑制大起，也要防止大落，回頭重視資源的誤用應是關鍵。
降溫動作解析三：整頓小廠，走企業路線
溫家寶說，宏觀調控不能一刀切，快的不用刀子砍，慢的不用鞭子趕，這次經濟降溫有幾個新方向反而特別值得注意，一是從行政主導式的投資推動轉化為企業主導式的投資推動，目的在遏止地方政府盲目亂投資，這次降溫的對象都是地區型的小廠，有效抑制供給反而可使產業恢復新秩序。二是改變投資推動型的經濟成長，取而代之的是消費推動型的經濟成長，過去重投資、消耗資源，未來必須推動內需，由消費來帶動經濟成長。三是改變過去效率優先，兼顧公平的政策，改以效率與公平並重，這是溫家寶施政的核心理念。
降溫動作解析三：整頓小廠，走企業路線
溫家寶說，宏觀調控不能一刀切，快的不用刀子砍，慢的不用鞭子趕，這次經濟降溫有幾個新方向反而特別值得注意，一是從行政主導式的投資推動轉化為企業主導式的投資推動，目的在遏止地方政府盲目亂投資，這次降溫的對象都是地區型的小廠，有效抑制供給反而可使產業恢復新秩序。二是改變投資推動型的經濟成長，取而代之的是消費推動型的經濟成長，過去重投資、消耗資源，未來必須推動內需，由消費來帶動經濟成長。三是改變過去效率優先，兼顧公平的政策，改以效率與公平並重，這是溫家寶施政的核心理念。
在這三大核心理念下，經過這次經濟降溫大動作後，未來中國經濟發展的主軸可能出現幾個新方向，一是跳脫 GDP 的迷思，不再一味追求高成長。九○年代以來，全中國招商引資，地方政府權限過大，結果大家競相盲目投資，低水平的重複建設，使資源一再誤用，導致油電價格飆漲，缺水、缺電的現象，必須有效改善。二是縮小貧富差距，由於胡錦濤、溫家寶都從西藏、貴州等西部貧窮地區出身，他們的主張與過去上海幫一味追求效率與成長不同，可能使中國未來政策出現較大的變化。
三是改革金融與嚴控不良貸款，這次經濟降溫核心的精神即是嚴控信貸，尤其是房地產貸款緊縮將使經濟發展受到有效抑制，而中國用外匯存底幫忙四大銀行打呆帳，就是寄望二○○六年之前能夠讓銀行產生競爭力。
所以平心靜氣來看中國經濟降溫，這是急速擴張中的經濟的一種潑灑冷水動作，溫家寶只是採取局部降溫，這對過熱的經濟有抑制作用，但是對中國妥善運用資源，導引投機過熱，重新運作新的產業結構應是一次「短空長多」效應，大家不必緊張過度。去年 SARS 疫情之後，謝國忠先生也曾以十分嚴厲的口吻看淡亞洲區經濟，這次他的斬釘截鐵斷論，大家也不必全然盡信。
本文轉載自385期今周刊）
