SARS 疫情延燒、北京 SARS 病例及死亡人數仍不停向上竄升之際， 價值投資大師巴菲特再度拿出他反市場操作的拿手絕活，大力敲進在香港掛牌的代號○八五七中國石油天然氣公司股票。一向堅持價值投資、重視公司治理的巴菲特，為什麼看中了透明度不高、也談不上公司治理的中國國企股？
在北京當局正式召開記者會公開 SARS 疫情之前，巴菲特即透過旗下 BERKSHIRE HATHAWAY 不斷買進中石油的股票， 從四月九日首度買下九○五○萬股，十一日再敲進八五四○萬股，十五日再買進三一四○萬股，到了十七日一口氣敲進一．七六六億股，連續四次買進，總股數達三．八三九億股。此後在四月二十日中國官方公布疫情，巴菲特又在二十二、二十三及二十四日三次大加碼，共敲進五．三○六億股，總計七次買進中國石油股份達九．一四五億股，占中國石油總發行股數的五．二％，也占 H 股總發行股數的一三．三五％。
股神相中牛皮股動了起來
在香港掛牌的大型國企股中，中國石油總發行股數一七五．八二億股，僅次於中國移動的一九六．七二億股，是國企股中的著名牛皮股，中國石油在二○○○年於香港掛牌後，一度漲到二．一港元，去年一年股價約在一．四三港元到一．七六港元之間盤旋，波動並不大，這回巴菲特強力買進，中國石油才徹底改變牛皮股性。
本來港股已因 SARS 疫情創下五年來新低，中國石油股價一度跌至一．五九港元，但巴菲特在四月九日以每股一．六六港元敲進，中國石油才引起香港投資人的高度興趣，股價連續大漲五天，創下一．八四港元的新高。巴菲特在中國石油「食指大動」， 使中國石油股價一下子上漲了一五．七二％， 不但帶動了國企 H股指數重返二千二百點大關，也使香港恆生指數重新站上八千八百點，更使身陷在 SARS 風暴中的香港，中國企業的投資價值重新得到評價。
中國石油與中國海洋石油、中國石油化工並稱是中國三大石油公司之一，中國石油目前握有中國三分之二的原油礦脈。過去幾年獲利穩定，二○○一及二○○二年皆為○．二七元人民幣， 今年預估 EPS （每股純益）為○．二七四元人民幣。過去幾年派息也不錯，二○○○年是○．一四元人民幣，這兩年為○．一二元人民幣，股息殖利率約七％，巴菲特相中了中國石油可能考量的股息殖利率七％，超越了美國股票平均的二％，而中國石油本益比六．五倍，也比美國的 EXXON及英國石油的十七倍還要低。
殖利率高本益比低──還有大開發案加持
況且，中國石油手上還有許多與國際性大公司合作的開發案，包括了與荷蘭皇家殼牌、俄羅斯 GAZPROM 以及美國 EXXON 石油高達一八○億美元的西氣東輸的管線合作方案，而且在巴菲特買進中國石油之前，中國石油正以每桶作價二美元，以六．四億美元的代價增持印尼加邦區油田一五％。
去年十二月中國政府引進類似台灣 QFII 制度，開放外資投資 A 股， 不過由於中國企業營運管理透明度不高，再加上中國法規仍待修改，海外投資人對中國股市垂青的並不多，這次巴菲特大力買進中國石油的股票顯然受到高度注意。在參加內布拉斯加州奧瑪哈一年一度的股東大會盛會上，一萬五千多名來自全球各地的股東特別關切地向巴菲特詢問他的投資策略是否已經改變？
今年三月四日巴菲特在致股東的信函中提及美國股市經過三年熊市是否可以買？巴菲特在信中明確指出：「除非目標股票可帶來一○％的稅前回報，否則仍將按兵不動」，他認為美股在大泡沫時期嚴重高估，如今股價雖已大幅滑落，但是具投資價值的卻很少，寧可繼續保持觀望。他也特別對衍生性金融商品的交易風險提出嚴重警告，巴菲特還特別將這類商品比喻成金融市場的不定時炸彈與毀滅性武器，認為這些衍生性金融商品容易造假，風險難測且易滋生系統性災難。
美國物美價廉公司難求──投資中國石油備受矚目
巴菲特感嘆美股太貴，找不到股票可以買，不過從三月四日致股東信函發出迄今僅僅兩個月，道瓊指數已漲到八千五百點以上，那斯達克更從一千三百多點爬上了一千五百點，這次巴菲特奮力買進中國石油，更多股東關切他的投資策略是否已經改變？巴菲特在股東大會上明確表示，他買進中國石油的股票，並不代表他的投資策略轉變，他比較了解美國資產風險，所以投資重心仍會放在美國資產上面，巴菲特說他常聽到且適合投資的對象都是美國公司，並非美國以外的公司。
不過，他有興趣投資亞洲的企業，只是物美價廉的公司難找，巴菲特在批評美國股票昂貴的同時，卻大力買進中國石油天然氣的股票，巴菲特會不會「錢進中國績優股」？自然備受關注。
因為巴菲特一生的投資哲學第一信條就是追求簡單，避免複雜。巴菲特挑中的公司都是與日常生活息息相關的公司，只要人類社會繼續存在，這些體質好的生活型股票，永遠都可賺取現金，累積保留盈餘和股東權益。到目前為止，巴菲特的核心持股只有七檔， 分別是 GILLETTE （刮鬍刀）、 可口可樂、 AMERICAN EXPRESS、 H&R 金融公司、 MOODY'S （信用評等公司）、 富國銀行（ WELLS FARGO ）及著名的華盛頓郵報，這些公司一旦列入巴菲特的投資組合就很少更動。
例如，一九七二年道瓊指數跌到九百點左右，黃金每盎斯跌破一百美元大關，美國聯準會將利率提高到六％，在華爾街人心惶惶的時候，巴菲特開始買進華盛頓郵報，七三年大力加碼，成為華盛頓郵報大股東，如今已歷時三十年。巴菲特將華盛頓郵報列為永久持股，同時還特別強調：「不管市場如何高估他們的價值，我都不會賣出」。
這回中國石油會不會成為巴菲特核心持股的一員格外受到矚目。 尤其是在 SARS風暴蔓延下，他的前進中國戰略，巴菲特在股東大會上說他的投資以美國資產為主，從巴菲特的投資戰史來看，一九六二年他買下 BERKSHIRE HATHAWAY 開始大舉投資股票以來，他很少進軍美國以外的股票。 九○年代他曾買下 GUINESS 這家公司股票， 最後卻黯然出場， 這是他頭一次進軍美國市場以外的股票，GUINESS 是愛爾蘭生產的一種黑啤酒，後來因經營不善，使巴菲特鎩羽而歸。
巴菲特也會犯錯──成功在於懂得從錯誤中學習
巴菲特的投資神準，很多人都以為他有點石成金的能力，不過精明的巴菲特也會犯錯，例如，九○年代，美國科技股創造十倍速股價大漲的年代，巴菲特堅持他不懂科技股而不投資， 使 BERKSHIRE HATHAWAY 的績效一直達不到 S&P 的漲幅，巴菲特堅忍十年，一直到二○○○年科技泡沫吹破，他才受到投資大眾的肯定。
其次是九一一恐怖攻擊後暴露了 BERKSHIRE HATHAWAY 子公司 GENERAL PE 的承保問題，巴菲特提列了二十三億美元的「預期」負債，作為未來理賠之用，然而這家公司並未能持續將數種或有負債的成本充分反映到保費上。還有巴菲特投資SOLOMON INC. 不久卻因為不肖員工偽稱購買美國國庫券而險些倒閉。 八○年代中期，巴菲特將他的投資組合鎖定在幾檔可能會因為通貨膨脹而獲利的公司，巴菲特預料全球將發生大通膨，不過通貨膨脹始終沒有發生，這次的投資布局也沒有使他得利。不過巴菲特懂得從錯誤中學習。
巴菲特在資金配置的投資三原則中特別強調：一要接受錯誤的發生；二要坦承錯誤，並勇於面對；三從錯誤中學習，積極過日子。巴菲特也在不斷從錯誤中學習而練就超凡的身手。每一年的 BERKSHIRE HATHAWAY 股東大會，巴菲特都會大師開講，為小股東指點迷津，今年他給股東的勸告是，絕對不要投資財報讓人看不懂的企業。巴菲特說：「如果我看不懂某家企業的財報，就表示該企業的管理階層不希望我看懂，如果管理階層不希望我看懂，那其中就可能有什麼不對勁。」
台灣的企業在一九九七、九八年中的倒閉風潮，就有不少公司是大股東作假帳闖的禍。即使到現在，有些公司利用關係人交易，隱匿存貨，應收帳款，或利用海外子公司塞貨； 或者是以 BVI 的方式在海外廣設子公司，像太電去年第四季攤掉美國子公司等二一四億元的巨額虧損，等到小股東夢醒，太電已打入全額交割了。
今年七十二歲的巴菲特還特別炮轟那些貪婪無度、 弄虛作假的上市公司 CEO （執行長）。巴菲特批評不少公司的董監事表現就像玩具狗與殭屍，使董事會失去獨立性，無法保障股東權益。 在 ENRON 案爆發後，巴菲特特別重視公司治理的問題，包括員工分紅配股、選擇權等問題，去年以來也成為台灣股市投資人討論的熱門話題。
每一年的 BERKSHIRE HATHAWAY 股東大會，巴菲特都會留下不少智慧談話，從二○○一年以來，巴菲特在股東大會上的致詞，最值得《今周刊》讀者品味的包括：
一、買一家公司的股票，必須就像是買下一整間公司一樣。
二、我們不會理會政治及經濟的預測報告，如果我們因為某些未知的事件而心生恐懼，延後或改變我們資金運用的方式，我們付出的成本會有多高？事實上，我們所做的最好投資，往往是大眾對總體經濟事件的憂慮達到顛峰時，恐懼是追求時尚者的敵人，卻是基本分析的朋友（ SARS 疫情蔓延，左右了我們的投資判斷，此時巴菲特大力買進中國石油股份，已做了最好詮釋）。
三、假如你不打算持有一檔股票十年之久，那麼十分鐘也不要持有。
四、一家公司的股票在今天、明天或下星期賣多少錢並不重要，重要的是這家公司在未來五年或十年的表現如何。
五、想要一輩子都能投資成功，並不需要天才的智商、非凡的商業眼光或內幕情報；真正需要的是有健全的知識架構供你做決策，同時要有避免讓你的情緒破壞這個架構的能力。
六、準備是最重要的，諾亞不是下雨之後才造方舟的。
七、對投資者而言，最重要的不是他們懂多少，而是如何明確定義他們所不懂的。
八、機構投資者挾其豐富的投資專業人士，可能讓人以為他們是金融市場上一股穩定力量。錯了！被機構投資者大量持有且經常進出的股票，價值往往受到嚴重扭曲。
九、依我看，投資成功絕非有不可告人的祕訣，也不是因為有電腦程式會根據股票和市場的價格走勢作研判，成功的投資人必須具備精準的商業判斷，不跟著市場隨波逐流，使自己的思想和行為受到這股高感染力的情緒影響。
十、被網路公司引誘的投資者就像參加舞會的灰姑娘一樣，沒有在舞會的限期之前離開，結果漂亮的馬車又變回南瓜。不過最大的問題在於這次舞會的時鐘並沒有指針。
