美國芝加哥大學經濟學教授 Milton Friedman，是一九七六年諾貝爾經濟學獎得主； 他的主要理論為： 「 Inflation is everywhere and always a monetary phenomenon. （通貨膨脹不管在任何地方、任何時間，都跟貨幣供給脫離不了關係。)」從另一個角度來看，通貨緊縮也與貨供有密切的關聯。
由於當時美國獨霸全球，政經前途一片光明，所以布列敦森林協定便決議由美金與黃金聯繫，一盎司黃金等值三十五美金；而其他國家的貨幣則再分別與美金掛勾，也等於間接與黃金連結。
會以黃金作為貨幣發行準備，主要是黃金質量千年不變，每年開採數量有限，雖然在其他用途會消耗掉一部分，可是還是有穩定的成長；根據黃金儲備而發行的貨幣供給成長速度，也因而得到有效控制，相當符合理想的經濟成長政策。
不過絕對的權力帶來絕對的腐敗，美國等於擁有全球的發鈔權，卻未受到對等的監督。因為在六○年代，美國經濟迅速擴張，又同時打了兩場戰爭，一場在越南，一場是反貧窮戰爭，即上周我們提過的社會安全福利等制度。打越戰要錢，搶救貧窮更要錢，美國政府需錢孔急，便一步步地擴大美金的貨幣供給。
法國人一向對非我族類不太信任；六○年代末期，法國政府懷疑美國濫印鈔票，便以所累積的美金存底，要求以三十五美金兌換一盎司黃金。沒想到這一換，才發現美國央行的黃金準備不夠支付。
台灣的朋友對地方基層金融機構擠兌的例子應該感受深刻。民眾拿存摺向銀行領回屬於自己的錢，結果銀行說，歹勢，錢不夠！消息傳出，所有的存款戶一定爭相提領，擠兌就這麼發生了。
而前一個狀況是，賊兮兮的法國佬看準了老美虛胖，便以布列敦協定中的兌換率，要求美國以三十五美金賣出黃金；也可以說法國要求美國以一盎司黃金贖回三十五美金。不管怎麼看，反正美金神話就此被戮破。到了七一年，美國總統尼克森下令關閉所有黃金兌換窗口，形同耍賴。這與去年阿根廷爆發金融危機，政府竟然限制民眾提領現款額度的景況如出一轍。
自「擠兌」黃金一役，美國人便一直不爽法國人揭開國王的新衣。自此美金也與黃金脫節，改稱美元，而美元的貨幣供給更是明顯擴增；不過貨供增加的初期，通膨的威力還沒發生，因為當時產油國的油價是固定的，而收到的卻是愈來愈不值錢的美元。等到 OPEC （石油輸出國家組織)發覺被耍了，便開始罷賣石油，這就是七三年第一次石油危機。
老美的自省能力不高，不檢討自己的貨幣政策，只怪中東國家掀起石油大戰，搞出嚴重的通膨，所以也開始討厭這些阿拉伯人。
從七一至七九年，黃金的價格從三十五美元飆漲到近七百美元，漲了近二十倍。到了八○年代， 美國總算改弦易轍， 收縮貨幣政策。 雷根總統找來伏克爾（Paul Volker )出任 Fed 理事主席； 伏老連續升息，短天期利率一度拉到二一％的天價，目的全為了消弭通膨。
全世界多數的中央銀行都以對抗通膨為職志，美國祭出高利率政策，主要國家也相繼跟進；儘管付出了慘重的代價，但是確實解決了當時嚴重的通膨問題，而且基本上，通膨自此便被留校觀察，受到嚴密監控。從黃金價格就可以看出，雖然在七○年代漲了近二十倍，但是自八○年代至今，期間縱然有起有落，但與物價成長相比，則沒有太明顯的變化。
近二十年來，世界局勢還算穩定，通膨得到控制，新科技又陸續問世，對經濟發展大有助益，於是投資成長大增，進而造成產能過剩，形成通貨緊縮的新問題。不少人將矛頭指向中國大陸，認為其開放市場及釋出大量的勞動力，才是通縮的罪魁禍首。其實經濟環境的發展使得通縮條件漸趨成熟，中國大陸的因素只是讓這個現象提早發酵而已。
通貨緊縮先從日本開始點火。日本央行獨立且保守，日本政府一直希望能擴大貨幣供給，好挽救經濟；可是央行卻認為行政部門只會亂花錢，所以態度相當不配合。所以儘管日本的經濟這麼弱，日圓的幣值卻還能維持不錯的水準，便是其貨幣發行不致浮濫。日本雖然是零利率，但是因為通貨緊縮，所以實質利率仍是正數。
布希政府檢討三○年代的措施，及看到日本失策之處，便提高預算逆差、降息、減稅、刺激消費，甚至不惜藉打仗來解決通縮問題；比日本幸運（或不幸︶的是，Fed 的配合度相當高。
Fed 官員曾公開表示，有必要時，會向銀行體系買回公債，這點日本就做不到；日本央行只會賣公債給民間，把錢收進來後又不會用，民眾手上只有公債沒有現金，如何消費？美國央行則表明了要買回公債、公司債，甚至外國公債，卯足了勁要往市場砸錢。
我們很少會看到 Fed 有這麼透骨的政策告白。 七一年尼克森關閉黃金兌換窗口時，就說明了美鈔印太多，美元被高估了；所以那時最聰明的做法是向銀行借錢來買黃金或房地產；因為負債不變，但幣值大貶造成實體資產大漲。因此當時的財富從銀行轉到借款客戶，這些客戶什麼都不必做就成為通膨新貴。
這套觀念與做法，在九五年到二○○○年，台灣則早自九○年開始，便完全不適用；八○年代有錢買房子就對了，可是這十年來，什麼都可以碰，就是房地產不能沾。
九五年以後，買「空」賣「空」的虛擬公司最值錢，實體反而是沉重的負擔，網際網路的崛起，讓人在家就可以上班，買東西不一定要到購物商場，於是房地產變賤了，網路則鍍了好幾層金。
可是因為太過虛擬，每個人都可以開網站，繁殖過快的結果，就是以更快的速度殞落；網路公司在一夕間成了最沒價值的東西，多數公司的股價跌了九八％，而消失成為歷史的更不計其數。有了網路泡沫的經驗，接下來，任何可以快速擴充產能的產業也很快就不值錢了。
電子產業最近遭受到空前的經營壓力，也因為電子產品的製造流程只要突破關鍵技術後，便很容易大量複製，產能擴增豈止以倍數計，甚至是十倍、幾十倍的擴充。尤其電子產品的靈魂在 IC 晶片裡頭，而 IC 生產的速度更快，一旦 IC 不值錢，整個電子產業就跟著往下掉。
而最近傳統產業的股價漲不停，也是在反映產能擴充不大，只要需求略見改善，就有足夠力量推動產業。如汽車製造業雖然日益電腦化，但是仍需要大量的人工組裝，製造速度絕對快不過電腦。而再往上游看，塑膠、鋼鐵更受限於原料及運輸的限制，短期內要大量擴產有其困難。
說了這麼多，意思是：美元絕對會貶值，但不一定是對他國貨幣貶值，而是對黃金貶值、對石油貶值、對實體資產貶值。至於是否會對歐元、日圓貶值，則要看其相對國家央行的態度而定。
至於美國這麼努力驅趕通縮，一定會見效嗎？這很難回答，但起碼經濟會朝萎縮衰退的另一個方向走。六○年代美國便開始擴大貨供，但直到七○年代才看到通膨成災，這是一個逐漸累積的過程。美國現在放錢，不過初期也一定相當謹慎，因為布希也不想搞出另一個超級通膨，所以油門會慢慢踩，不致立刻下猛藥。
不過就像開車一樣，當油門一踩再踩，車子都不動時，可能就會踩多一點，這時車子便容易「爆衝」，到時煞車都來不及了。幾乎可以預見，美國也將會如此發展，經濟環境不會立刻改觀，不過大約兩、三年內，搞不好大家要擔心的，可能是通膨而非通縮了。
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