1200億資金的下一步 P.106

之前，美國總統布希放話，要維持美元強勢地位，市場上沒有人相信。很多不確定因素，現在只流於表面，更深層的部分還不明朗，才有經濟看來樂觀，但股市卻沒有表現的情況發生。

有基本面護盤產業更具機會

大環境如此，台股身在其中，自然不可能脫穎而出。先前市場在喊「選前上萬點」，或政府基金進場護盤，全都是毫無保障的「說法」。現在，沒有人敢對指數打包票，只有回歸基本面，才是股價最好的保護。簡單來講，就是資金只會往有利可圖的方向移動，至於萬點行情，選後可能機會更大。

台股區間受限，現階段布局策略，必須選擇最具競爭力的產業。過去，指數落底訊號多伴隨融資斷頭、法人停損，籌碼殺籌碼後，即有一波強勢反彈。

但這一波修正，低檔部位已出現，卻沒有強勁反彈，背後原因，值得進一步討論。目前盤面上，強勢股表現不超過兩天，市場沒有新的資金流入，要撐起現在的市值，是很勉強。

還有，就國際投資觀點，目前原物料價位並不特別低，使得套利交易開始縮減槓桿倍數；加上美國次貸問題影響資本流動規模，全球投資氣氛已慢慢凝聚「看衰」的共識，大環境在洗掉美國這顆成長引擎下，充滿疑慮。

不過，投機教父科斯托蘭尼曾說，「悲觀的人沒有賺錢的權利」。投資人或許該告訴自己，未來行情轉好的機會一定比轉壞的大。

比方說，近期「台股周年慶」、個股大打折，有五折的、也有打到三折的。此時就應該乘機尋找價值被低估、或錯殺的個股，然後牢牢抱穩。因為，這樣有成長性題材的股票，就像一台往上的手扶梯，只是短線需要保養一下。一旦大環境狀況明朗，或是○八年總統大選後兩岸和解，股價就有可能直線上升。

漲跌關係不對等個股有利可圖

至於什麼股票適合「亂市生存」？一般認為，○八年經濟成長趨緩，對低淨利率公司未來發展較不利。特別是電子下游產業，後市看法相對保守。

比較穩健的標的，以產業領導品牌、或龍頭股為主。像華碩、鴻海等具有「自發性成長」的公司，在大盤有變數、短線空間有限下，就是很好的避風港。

此外，未來半年也可留意上漲與下跌關係不對等的個股，也就是股價修正一○％，但未來有機會上漲五成的標的。舉例來說，最近盤面上在殺第四季營收下滑的個股，忽略了產業因為淡季的關係，數字本來就會往下掉。

還有一些公司，獲利較上個月退步，股價就被砍到趴在地上，但其實較去年同期來看，數字還成長五成以上，這些砍殺都極不合理。

以全年每股純益預估來看，公司在產業淡季時，還要獲利創新高，實在是緣木求魚。但這樣殺盤的結果，卻提供投資人中長線一個不錯的買點。現在進場，或許未必能買在最低點，但至少未來一年要成長三○％，機會還是很大。

整體而言，沒人可以預期美國究竟何時止跌，也沒人可以保證台股真正的落底時間，眼前惟一可以確定，只有本益比、股價淨值比大幅向下修正的事實。在此之下，現階段與其揣測大盤向上反彈的時間點，不如重新回歸基本面選股、價值選股，把握一些平常想買卻嫌貴的股票，才是投資人此時應該掌握的操作準則。

經理人謝文雄
三個月內，藉中國農曆新年效應翻身

台股走勢向來與美股連動密切，這次全球股災震央在美國，自然躲不掉。現階段市場氣氛，就有濃厚的「且戰且走」味道，很多事不敢說太早、或很篤定，次級房貸風暴像顆不定時炸彈，何時引爆沒有人能預測。就像先前大家都沒料到，第四季景氣會旺季不旺一樣。

既然台股在衝萬點之際，殺出美國次貸這個程咬金，接下來要重新發動攻勢，就不能不看美股臉色。特別是美國電子消費狀況，牽動台股敏感神經，若能維持一定水準，代表次貸風波並未延燒到消費端，對美國經濟成長預期，也相對溫和。

除了看美股表現外，短線三個月內，受惠中國農曆新年效應，刺激內需消費成長，台股走勢有機會藉此翻身，重振威風。一般認為，全球股市雖然被美國拖累，但新興市場需求持續成長，成為景氣趨緩下的一塊浮木，能抵銷美國經濟衰退的衝擊。但可惜台股無法走自己的路，前進後退都受制於中、美股市表現。

儘管前景混沌不明，但以產業趨勢來看，仍有股價已修正至合理價位，未來又深具看漲潛力的族群，包括高階手機、面板及低價筆記型電腦等。只要中、美消費市場穩定軍心，國內兩岸政策有所突破，萬點仍有機會出現。

經理人黃國忠
指數要見底，融資還得再瘦身

現在市場氣氛保守，看法也比較悲觀。但可以肯定的是，科技股目前評價相對便宜，將眼光聚焦在今年下半年、到○八年上半年成長性佳的產業，未來仍有上漲空間可期，像筆電、高階手機及面板產業，後市展望就相當樂觀。

另外，不少過去股價被高估的個股，近期都已跌到合理價位。先前想買又下不了手的人，現在反而提供了上車機會，只是車門邊徘徊的人，又開始猶豫不決。的確，指數是否已到了跌無可跌的地步，還言之過早。簡單講，就是未來不排除還有繼續下探的空間，因為市場籌碼尚未完全清理乾淨，指數要回升還有得等。

這一波台股下殺，融資減幅沒有想像中大，像上半年炒作最凶的小型股，籌碼還是相當凌亂。不少投資人仍抱持「打死不退」精神，指數要見底，恐怕得先等融資餘額進一步瘦身，才能看到。

再就資金面來看，儘管普遍認為，新興市場成長力道足以抵銷美國經濟疑慮，但資金行情高峰已過，預料台股下一波高點在○八年上半年。趁著這波全球股市疲軟、小型股可望修正到十一月底，以分批進場的方式，應是不錯的選擇。

經理人陳士心
資金退潮，日圓停止升值是回流訊號

就短線來說，現階段除非美國股市及中國股市忽然出現超強反彈，否則台股就算回穩，上檔的賣壓恐怕也不會輕。

股市這種跌法，看空明年台股的說法可能會在市場陸續出現，不過，我認為目前仍不必以「空頭降臨」對明年股市做出定論，如果美國經濟挺得住、美股有撐，轉危為安的機會還是存在，因此，近期必須密切觀察感恩節及耶誕節的消費需求狀況，如果衰退情況較預期中來得和緩，則是正面訊號。

若就全球整體投資環境來說，現在最大的問題是資金退潮，這一點，從日圓近期對各國貨幣不斷升值的趨勢就能看得出來。

日圓升值代表過去「賣日圓買外幣」的資金活水動能降低，流竄全球的資金縮水，因此，若從資金面的角度來說，日圓會是重要觀察指標之一，當日圓匯率停止升值，或許就是股市重添動能的時候。

經理人江品鋒
以靜制動，掌握價值選股安全牌

用「有信心但沒把握」這句話，來形容現在的心情，應該很貼切。眼前所見，是一個很亂的盤，連續跳空下跌，轉眼間就跌掉了一千多點。在這樣波動劇烈的情況下，時間是最好的解藥，只要沉澱時間夠長，指數跌幅空間就能慢慢縮小。所以，未來大盤應是量縮整理格局。

這段期間，很多人關切美股變化，想從中找到台股未來方向。不過，美股走勢很難猜，多數看法偏保守，儘管台股不可能與美股脫鉤走自己的路，但後市主要觀察重點，應在籌碼面，一旦浮額洗盡，台股至少能穩住一半。

由於這波盤勢混亂，需要較長時間整理，短線指數要上攻萬點，有一定難度。不過，明年總統大選前仍有機會攻克，不必太過絕望。因此，現階段操作策略，一動不如一靜，耐心等待盤勢方向回來，才有機會重新出發。

在耐心等待台股走出迷霧之際，持股重點在打安全牌。包括傳統績優股、高配息股、低本益比或低股價淨值比的個股，都是風雨飄搖下較好的選擇。另外，弱勢股或跌深的個股率先反彈，代表有機會成為下一波潛力族群，也是後續值得留意的標的。

經理人陳同力
要攻萬點，有賴三千億量能捧場

選舉行情是否出現還很難講，如果單憑政策利多的釋放，個股及國際股市基本面卻無法支撐，選舉行情不見得能炒得起來。

就觀察指標來看，重點可以放在大盤量能的表現。打開「台股萬點史」，八○年代末期至九○年代初期，攻上萬點只要仰賴內資即可，但在二○○○年以後，攻上萬點則是外資點火搭配內資捧場的結果，基本條件是成交量必須有效放大。而以目前台股結構來看，如果加權指數企圖攻上萬點，我認為，成交量至少必須放大到三千億元以上。

台股攻萬點的必要條件是量能有效放大，而量能放大的必要條件則是投資信心的強化。現在的問題是，國際股市大跌，外資就先拿台股開刀，因外資對台股的投資信心相對較低。這一點必須要靠政治、經濟等層面的持續改善，才能「根治」。

經理人王俊淵
美國經濟問題已經過度反映

展望二○○八年台股表現，上半年應該優於下半年。

雖然美國經濟是否衰退目前尚難定論，至少須待耶誕節消費旺季過後才能初步分析，但可以確定的是，當所有人的投資行為都已考量美國衰退的可能時，美國衰退的疑慮，也就已經反映在股市上了。

除此之外，美國對台灣的經濟影響力畢竟持續下降，相對的，新興市場的經濟表現仍然良好，這會提供台股一股支撐力道。也就是說，除非美國經濟還有什麼令人大感意外的特殊發展，否則，不致持續性地嚴重衝擊台股未來表現，如此看來，明年選前應可看到一波高點。

在產業類股上，目前能見度最高的還是大、小尺寸面板，預料明年第一季應有一定的表現空間。至於中國收成股，則屬於長線投資標的。整體而言，明年台股波動不小，投資人最好能用更長期的心態來面對台股。

經理人張繼聖
阻礙台股的大石頭已經搬開

雖然近期台股臉色難看，嚇壞投資人。但因為選舉在即，相信未來台股下跌空間不大，電子、中概及金融類股，都會有一定的表現。加上中國經濟體熱度不減，與中國大陸關聯越來越密切的台商，也跟著受惠。今年，可說是台灣企業獲利表現最好的一年，有基本面做支撐，股價整理過後可望繼續攻堅。

以目前政治氣氛來看，兩黨總統參選人對兩岸關係都抱持開放態度，等於是將過去一直阻礙台股發展的大石頭徹底搬開。而隨著中國積極建設、內需成長，預期未來幾年仍可維持高經濟成長率，耕耘有成的台商，股票價值無疑可水漲船高。

儘管美國經濟勢力不如以往，但景氣走向仍對台股有一定影響。目前，因為次級房貸衝擊，投資人觀望心態濃厚，外資買超力道減緩。而油價高漲，對民生消費力的傷害，也要特別留心。

經理人王彥傑
利空出盡後，股息殖利率上看五．三％

我覺得明年第一季的壓力恐怕不小，原因在於，目前看得到的一些主要風險變數，都可說是集中在第一季。

首先，兩次選舉都在第一季，這是政治風險。此外，美國經濟趨緩、員工分紅費用化等衝擊，都可能在第一季反映；至於美元匯率貶值對出口產業獲利的侵蝕狀況，也將在明年首季陸續浮現。好消息是，在四大風險密集反映之後，台股還有利多題材正待發酵。

首先是落後補漲題材，在亞洲各國十七個指數當中，去年台股盈餘成長率排名第五，但去年台股指數表現的排名卻是倒數第二，股市漲幅與企業盈餘成長明顯不符；其次，中國及新興國家基本面仍強，足以抵銷美國問題；第三，美國降息之後，股息殖利率成為吸引資金的重要指標，台股平均殖利率過去幾年維持在三．九％左右，今年增加到四．六％，明年更有機會上看五．三％，極具誘因。

經理人鐘心怡
線型轉弱，短線行情難樂觀

現階段基金經理人操盤壓力都很大，有點手足無措的感覺。一方面，台股線型確實已有轉弱趨勢，短線行情不可能太好；再來，美國次級房貸問題仍是揮之不去的夢魘，掐著全球股市動彈不得。除非不確定因素逐漸明朗，否則台股也如坐針氈，隨時都有讓人冒冷汗的事發生。

這波大盤下殺，連續出現三個跳空缺口，表現凌亂。但指數下跌融資減幅卻仍嫌不足，在籌碼塵埃落定前，要講未來布局方向，或看好產業，都有點不切實際。

目前操作的難處在，跌深的個股後市表現有疑慮；已漲高的部分，又希望能繼續漲下去。但面臨美國消費支出可能減緩，及中國大陸宏觀調控不排除有進一步動作下，進退如何拿捏，對經理人來說都是一大考驗。

指數要上萬點，政府政策一定要適時推波助瀾才行。尤其在兩岸政策上，若能有具體牛肉出現，台股空間才值得期待。

經理人古文章
奧運前，中國股市不會丟臉

「政府作多」，這是明年股市的基調。不只台灣，包括中國政府、美國政府，都會積極作多。因此，市場最擔心的美國經濟衰退或陸股泡沫破滅等問題，至少在美國總統大選和北京奧運閉幕前，應該都不會嚴重惡化。

先看美國，自從次級房貸風暴發生以來，聯準會連續降息的手段，完全是以刺激經濟及穩定股市為最高指導原則。可以確定的是，十一月總統大選前，只要美國經濟一見風吹草動，政府及聯準會必會迅速出手，先把問題壓住再說。

中國股市也一樣。想想九七年香港回歸的經驗，回歸前，股市重挫，九七以後，港股立刻大翻身，這是北京政府作多的結果。「只要是國家級的重大事件，股市表現一定不能丟臉」，這應該就是大陸官方的中心思想。在我看來，最近中國升息動作加重的舉措，其實是為了明年奧運前股市能夠達到高峰的一種布局。