元大寶華下修今年GDP只剩 1.91％！普發現金6000元，有助刺激經濟成長？董座解答了

元大寶華綜合經濟研究院日前公布最新預測，台灣今年經濟成長預測被下修至1.91％，低於主計總處預估的2.12%；同時消費者物價（CPI）年增率也被上修為2.39%，顯示通膨壓力仍在，主要反映在房租、服務類價格、電價方面。

美國消費動能趨緩　貨幣政策副作用逐漸發酵

首先看到美國的經濟展望，主要機構預測2023年美國經濟成長下滑，數值低於近十年平均。不過，因勞動力市場強勁、薪資成長快速提供消費動能，美國經濟仍有機會實現「軟著陸」。

葉銀華認為，從服務業ISM、消費者信心、零售銷售等數據來看，美國今年經濟確實有「軟著陸」的條件。但由於疫情期間所累績超額儲蓄將逐步耗盡、財富分配不均、及過度消費的情況浮現下，預期消費支撐力量最快於今年第三季耗盡。加上美國企業貸款依舊持續緊縮，恐進一步削弱美國企業獲利成長動能。

「量化寬鬆後的暴力升息，難道會船過水無痕嗎？」葉銀華指出，從美國矽谷銀行（SVB）、瑞士信貸接連爆出財務危機等事件觀察，去年聯準會暴力升息的副作用逐漸顯現，目前才正要傳導到金融層面，之後會擴及至經濟層面，導致經濟下行速度變快、失業率上升。需要約一年至兩年時間才能消化。

「雖然美國聯準會（Fed）、瑞士銀行（UBS）目前已承諾提供流動性支持，但是否還有其他家銀行？會不會擴大成其他金融業也有風險？都無法排除問題可能性。」葉銀華示警。

中國擴大內需效果未定　抑制風險升溫為要務

再看到中國，目前各界雖樂觀期待中國解封後能扮演全球經濟成長的「火車頭」，不過，根據元大寶華資料，在出口年增率表現低迷之下，中國內需還有消費年增率、額外儲蓄增長、可支配所得增長等三大數據表現低迷，甚至還可能有通縮風險。

另外，在中國今年兩會的《政府工作報告》中，所預估的經濟目標僅5%，較往年保守，且赤字率僅3%，並未比往年顯著增加，「這暗示了中國政府可能沒有大幅刺激經濟的打算。」葉銀華說。

而目前中國雖然放貸利率下滑，但房地產市場需求未見起色，導致投資動能較難浮現；且在歷經三年「清零政策」的支出後，導致各省土地金流阻滯，地方財政出現吃緊情況，解封後中國經濟復甦的持續時間恐受到質疑。

同時，葉銀華指出，近期中國以反貪腐為由，擬調整組織，成立金融管理局，但依過往經驗，中國金融改革往往會引發市場莫大的擾動（例如2015年的「811匯改」），以及拖累其經濟成長。因此，此政策後續對於金融市場的影響，值得觀察。

景氣「外冷內溫」　台灣普發現金政策能支撐景氣？

在全球化與自由貿易弱化，使得生產成本提高、效率降低，全球經濟低成長儼然形成趨勢下，主要機構紛紛預測台灣經濟成長率將低於去年與近十年平均。

根據「元大寶華製造業景氣循環圖」資料顯示，預期全球半導體景氣衰退且世界貿易量成長放緩下，國內電子工業存貨量年增率，至第一季仍高達40%，而銷售量仍為負成長，台灣今年出口表現恐難期待好轉。

加上今年全球半導體資本支出料將減少，台灣民間新增五億元以上投資總額將低於去年，今年民間投資成長率預測由去年九月的3.22％，下修至1.38％。

「目前還沒看到台灣下半年有明顯復甦的證據。」葉銀華表示。

再看到民間消費方面，一月餐飲業營業額高成長，但零售業成長並不亮眼。展望未來，儘管失業率低、服務業減班休息人數趨勢下降，但受制於高通膨持續侵蝕受薪階級實質購買力，與對未來就業信心低迷，恐減弱消費成長動能。

元大寶華對今年物價表現也不樂觀，大幅上修今年CPI預測值至2.39%，遠高於主計總處二月發布的預測值2.16%。「物價膨脹絕對不是短期」葉銀華示警。

對於今年政府決定「普發現金」，與全民共享經濟成長果實的政策，能對台灣經濟成長帶來效果？

葉銀華分析，參考美國經驗，普發現金政策可觸發的邊際消費效果約0.25～0.3倍（相當於每發100元現金可刺激約25～30元額外消費）。而今年落實了普發現金1,430億元，加上房貸、中低收入補貼268億元等措施後，約可對今年GDP成長整體貢獻0.16%～0.23%。

葉銀華提到，以2009年、2020年發放的消費券措施為例，對於消費動能提振約維持一季。「不過，我們預期普發現金的替代效果較高，因為民眾可能會把錢存起來，所以刺激內需效果可能較低。」葉銀華提醒。

匯率方面，考量今年上半年朝美元偏弱、下半年美元偏強的方向發展下，將2023年美元兌新台幣匯率均價預測由去年九月的31.22元修正至30.85元，上、下半年匯率均價預測分別為30.5元、31.2元。

關於美、台的升息態度，葉銀華表示，由於受到美國地區銀行事件影響，估美國聯準會應該會如同市場預期升息一碼，但是台灣央行升息的機率很低，因國內物價上漲的壓力還在，尤其是還要觀察四月電價調高之後的影響。